Begin 2000 leidde een sterk oplopende metaalprijs en een groeiende invloed van de financiële markten op de metaalprijzen tot wijdverbreide discussies en analyses van de oorzaken van de volatiliteit van de grondstoffenprijzen.
Volatiele grondstofprijzen
Men heeft lang begrepen dat grondstoffenprijzen inherent vluchtiger zijn dan veel andere consumptiegoederen, simpelweg vanwege iets dat economen noemen als prijsinelasticiteit.
Met andere woorden, als de vraag naar koper plotseling stijgt, kan de globale uitvoer niet onmiddellijk reageren.
Mijnen moeten worden toegestaan en concentrators worden gebouwd. Evenzo kunnen consumenten niet altijd het ene metaal vervangen door het andere wanneer de prijzen stijgen of dalen.
Het effect van volatiliteit is moeilijk te meten, maar wordt over het algemeen als negatief gezien omdat het onzekerheid met zich meebrengt over toekomstige prijsniveaus. Wanneer producenten en consumenten geen goed idee hebben van de toekomstige prijzen, zullen ze minder snel investeren in nieuwe productie of toepassingen voor een metaal.
Volgens een paper gepubliceerd door de Federal Reserve in 2012, zag het decennium tussen 2002 en 2012 een duidelijke toename van de volatiliteit van grondstoffenprijzen en de correlatie van prijsveranderingen tussen grondstoffen.
Volatiliteit meten
Volatiliteit wordt over het algemeen gemeten als groter dan normale afwijkingen van de gemiddelde langetermijnprijs voor een bepaald metaal.
De auteurs schetsen hoe lage rentetarieven de grondstoffenprijsvolatiliteit vaak verlagen, omdat de lagere kosten van het vervoer de consument in staat stellen om grotere voorraden aan te houden, waardoor tijdelijke prijsschokken worden gladgestreken (bijvoorbeeld mijnaanvallen of stroomuitval).
Lage rentetarieven hebben echter geen invloed op aanhoudende schokken (bijv. Toenemende vraag uit opkomende markten).
Empirisch onderzoekend naar deze dichotomie concluderen de auteurs dat de toegenomen volatiliteit gedurende het decennium het gevolg was van een toename van de aanhoudende schokken op de grondstoffenmarkten (lees: de groeiende vraag in China).
Het papier van de Federal Reserve legt ook de nadruk op de invloed van het monetaire beleid op de grondstoffenprijzen ten opzichte van de invloed van financiële instrumenten.
Financiële Markten en Commodity Price Volatility
Rond dezelfde tijd publiceerde de Reserve Bank of Australia ook een paper die de invloed van financiële markten op de volatiliteit van grondstoffenprijzen bagatelliseerde.
In dit document beweren de auteurs dat (1) omdat prijsstijgingen even groot waren voor veel grondstoffen zonder goed ontwikkelde financiële markten als voor die met futures- en derivatenmarkten en (2) zij significante heterogeniteit vonden in prijsbewegingen tussen grondstoffen ongeacht het bestaan van financiële markten, blijven fundamentals de dominante factor bij het bepalen van grondstoffenprijzen, niet de grote en groeiende invloed van financiële instrumenten.
Ze besluiten door te verklaren dat de prijsstijging en volatiliteit na 2000 niet ongekend zijn geweest, en dat ze zich hebben voorgedaan tijdens andere grote mondiale vraag- en aanbodschokken gedurende de afgelopen eeuw, "en dat" (t) hier een gebrek aan overtuigend bewijs is (bij minst tot op heden) dat financiële markten een wezenlijk nadelig effect hebben gehad op grondstoffenmarkten in perioden die van belang zijn voor de economie. "
Hoe financiële markten invloed hebben gehad op minder belangrijke metalen
Een onderzoek naar het effect van financiële markten op kleinere, minder belangrijke metalen, zoals indium, bismuth , molybdeen of zeldzame aardmetalen, zou waarschijnlijk tot volledig andere conclusies leiden.
Voortgaande met wat literatuur, publiceerde de Franse denktank CEPII meer recent een werkdocument waarin werd onderzocht of de volatiliteit van de grondstoffenprijzen macro-economische onzekerheid weerspiegelt.
De onderzoekers ontdekten dat kostbare metalen zoals goud en zilver, waarheidsgetrouw gevormd, in veilige tijden als een veilige haven worden beschouwd. Andere grondstoffenmarkten tonen ook gevoeligheid voor macro-economische onzekerheid. Deze periodes van onzekerheid, zoals tijdens de wereldwijde recessie na 2007, leiden niet noodzakelijk tot een grotere prijsvolatiliteit.
De prijscyclus van grondstoffenmarkten
Ten slotte heeft een werkdocument van het National Bureau of Economic Research, opgesteld door David Jacks in 2013, de prijscyclustrends in 30 grondstoffenmarkten gedurende 160 jaar onderzocht.
De bevindingen van Jacks - dat er sinds de val van het Bretton Woods-systeem sprake is geweest van een toename in de lengte en omvang van de hoogconjunctuur en uitvalcycli - hebben hem doen geloven dat periodes van vrij zwevende wisselkoersen bijdragen aan de frequentie en schaal van prijsvolatiliteit. .
Als het onderzoek moet worden aangenomen, hebben de prijzen voor metalen en andere grondstoffen sinds 2000 een meer dan gemiddelde volatiliteit gekend. Dit is niet het gevolg van toenemende, onvoorspelbare vraag- en aanbodschokken, maar van veranderende fundamentals op de wereldmarkt.
Hoewel de impact van nieuwe financiële instrumenten (futures, derivaten, beleggingsfondsen, enz.) Op veel metaalmarkten voelbaar was, is niet bewezen dat deze de oorzaak zijn van grotere volatiliteit.
Ten slotte viel een grotere prijsvolatiliteit op de grondstoffenmarkten samen met de verspreiding van vrij zwevende wisselkoersen. Aangezien China naar meer flexibiliteit voor de renminbi manoeuvreert, kan dit een verdere bijdrage leveren aan toekomstige periodes van opbloei.
bronnen:
Gruber, Joseph W. en Robert J. Vigfusson. Rentetarieven en de volatiliteit en correlatie van grondstofprijzen. Raad van Bestuur van het Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner en Thomas Williams. Wereldwijde grondstoffenmarkten - prijsvolatiliteit en -financialisatie. Reserve Bank of Australia. Bulletin juni 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon en Tovonony Razafindrabe. Weerspiegelt de volatiliteit van grondstoffenprijzen de macro-economische onzekerheid? CIPII Working Paper. Maart 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Van Boom tot Bust: een typologie van echte grondstoffenprijzen op de lange termijn. Nationaal Bureau voor Economisch Onderzoek. Werkdocument. Maart 2013.