Er is een historisch omgekeerd verband tussen grondstoffenprijzen en rentetarieven. De reden dat de rentetarieven en grondstofprijzen zo nauw met elkaar zijn gecorreleerd, zijn de kosten voor het aanhouden van voorraad. Wanneer de rente hoger wordt, hebben de prijzen van grondstoffen de neiging om lager te bewegen. Wanneer de rente lager wordt, hebben grondstoffen de neiging om in prijs te stijgen.
In een omgeving met een lage rente zijn de financieringskosten van voorraden lager dan wanneer de rente hoog is.
Denk aan een bedrijf dat een product produceert dat metalen, mineralen of energie nodig heeft. Het is een stuk goedkoper om langetermijnvereisten op te slaan van de goederen die nodig zijn voor de productie wanneer de kosten van het geld laag zijn. De transportkosten zijn termen die consumenten (en producenten) gebruiken om de kosten te beschrijven die samenhangen met het houden van voorraden voor een bepaalde periode.
Sinds de wereldwijde financiële crisis van 2008 hebben centrale banken over de hele wereld de rente verlaagd tot ongekende niveaus. Deze monetaire autoriteiten hadden ook een instrument, kwantitatieve versoepeling (QE), waardoor ze soevereine en in sommige gevallen schuldbewijzen of obligaties van bedrijven konden kopen.
Centrale banken stellen monetair beleid op korte termijn vast
Centrale banken hebben geen controle over de langetermijnrente, maar stellen wel niveaus vast voor leningen op zeer korte termijn. In de Verenigde Staten wordt het Fed Funds-tarief, dat elke maand wordt vastgesteld door het Federal Open Market Committee, het tarief dat de Amerikaanse Federal Reserve aan ledenbanken voor kortlopende leningen oplegt.
Markten anticiperen vaak op de beslissing van de centrale bank over kortetermijnrente.
Veel overwegingen bepalen het niveau van de Fed Funds-rente. Een centrale bank moet de toestand van de binnenlandse en mondiale economie beoordelen. Micro- en macro-economische factoren dragen bij aan de richting van de rentetarieven. Economische groei is een cruciale zorg voor centrale banken.
Als een economie snel groeit, krijgt de monetaire autoriteit meer kans om de rente te verhogen of krediet aan te trekken om de groei te vertragen voordat deze te snel versnelt. Hawkish of een hoger rentebeleid komt voor wanneer een centrale bank zich in een verkrappende fase bevindt. Wanneer de economie vertraagt, zal de centrale bank vaak krediet verliezen om de economie te stimuleren. Een min of meer accommoderend beleid doet zich voor wanneer een centrale bank zich in een versoepelde fase bevindt. Hawkish of dovish beleid gebeurt vaak in een cyclus die jaren kan duren. Andere factoren die van invloed kunnen zijn op het monetaire beleid van een centrale bank zijn arbeids- of banengroei of krimpstatistieken, inflatiegegevens en invloeden van andere economieën over de hele wereld. Wanneer een centrale bank strenger wordt, betekent dit dat de groei in sommige gebieden snel plaatsvindt en langzaam moet verlopen. Wanneer een centrale bank het monetaire beleid versoepelt, betekent dit vaak dat de economie lusteloos is en een jumpstart nodig heeft.
Hoewel het monetaire beleid op korte termijn het resultaat is van beleidsbeslissingen van centrale banken, worden de langetermijnrente uitsluitend bepaald door de marktkrachten in een vrije economie. Wijzigingen in het kortetermijnbeleid zijn echter vaak van invloed op langerlopende schuldinstrumenten. Er is geen 100% correlatie tussen het niveau van de korte en lange rente, maar vaker wel dan niet als de korte rente lager wordt, zullen de langetermijnrente volgen en als de korte rente stijgt, zullen de langetermijnrente beklim ook.
Ontwikkelingen in rentetarieven sinds 2008
Sinds de financiële crisis van 2008 bevinden de centrale banken van de wereld zich in een accommoderende of dwaze cyclus voor de lange termijn. In deze minzame fase hebben de centrale banken getracht de groei te stimuleren door lenen en uitgeven aan te moedigen en besparing te belemmeren. Vaak zullen lage rentetarieven het lukken, maar de schok voor het systeem over de hele wereld in 2008 was zodanig dat ongekende hoeveelheden losraken noodzakelijk werden voor een langere periode. In het begin zorgden de accommoderende polissen ervoor dat de prijzen van grondstoffen hoger werden, gezien de historisch omgekeerde relatie tussen koersen en grondstofwaarden.
Toen echter duidelijk werd dat de Amerikaanse Fed zijn beleid van kwantitatieve versoepeling zou beëindigen en de renteverhogingen zou gaan overwegen terwijl andere naties op een min of meer pad bleven, daalden de prijzen van veel grondstoffen lager.
Complicerende zaken waren de relatie tussen de Amerikaanse rentetarieven en de valuta van de Verenigde Staten, de dollar. Aangezien de markt geloofde dat minder accommoderend monetair beleid uiteindelijk een hogere opbrengst voor dollars zou veroorzaken in vergelijking met andere valuta's in de wereld, begon de dollar te waarderen ten opzichte van andere valuta-instrumenten. In mei 2014 startte de dollar aan een belangrijke rally die de dollar-index binnen een jaar van rond de 79 naar meer dan 100 dollar bracht. Terwijl de rentetarieven op een historisch laag niveau bleven, geloofde de markt dat ze zouden stijgen naarmate de Fed-verklaringen veranderden van een min of meer agressieve houding ten opzichte van het monetaire beleid, waardoor de dollar in waarde toeneemt in vergelijking met andere valuta's. De dollar is de reservevaluta van de wereld en het benchmark-prijsmechanisme voor de meeste grondstoffen. Daarom zorgde de appreciatie van de dollar ervoor dat de prijzen van veel grondstoffen in jaren naar het laagste niveau kelderden.
In december 2015 verhoogde de Fed voor het eerst in negen jaar het percentage Fed Funds. Hoewel de toename klein was, beloofde de centrale bank in maart nog 3-4 renteverhogingen. De agressieve houding zorgde ervoor dat de prijzen van grondstoffen daalden, gezien het dubbelzinnige effect van zowel de stijgende kostprijs van voorraden als een hogere dollar, die beide negatieven voor grondstoffenprijzen.
In 2016 volgde de Fed niet door op belofte
Er is veel analyse en gegevensverzameling die een centrale bank ondergaat voordat deze een wijziging in het monetaire beleid doorvoert. Hoewel er in de loop van 2015 een verschuiving van een min of meer agressief beleid heeft plaatsgevonden in de VS, zijn er geen garanties voor de timing van rentebewegingen. De centrale bank controleert de economische gebeurtenissen om te reageren op voorwaarden die geschikt zijn voor veranderingen in het kortetermijnrentebeleid. Gezien de volatiliteit op buitenlandse markten en de tragere economische groei besloot de Fed om gedurende een groot deel van 2016 verdere renteverhogingen uit te stellen. Het ontbreken van renteverhogingen was een afwijking van de indicaties van de centrale bank aan de markten eind 2015 en resulteerde in een zwakkere dollar en een voortzetting van lage Amerikaanse rentetarieven. Als gevolg van het gebrek aan actie van de centrale bank, daalde de dollar en bleef de rente op het niveau van december 2015, waardoor de grondstoffenprijzen herstelden. Net zoals grondstoffen daalden toen de markt geloofde dat de Fed de rente zou verhogen en de dollar eind 2015 zou stijgen, waardeerden ze dat dit niet gebeurde.
De vooruitzichten voor de toekomst: wat gebeurt er als de tarieven hoger gaan?
Als geschiedenis een leidraad is, zal een hogere rente in de Verenigde Staten en de rest van de wereld een negatieve factor zijn voor de grondstoffenprijzen . Wanneer de tarieven de transportkosten verhogen, zullen de voorraden stijgen en dat zal de consument van grondstoffen ertoe aanzetten grondstoffen te kopen wanneer dat nodig is, in plaats van voorraden aan te houden vanwege de hogere financieringskosten. Dat is wat de geschiedenis ons heeft geleerd en de geschiedenis heeft de neiging zichzelf te herhalen als het gaat om economische cycli.
Aan de andere kant, als de Amerikaanse centrale bank te lang wacht om de rente verder aan te scherpen of te verhogen, loopt zij het risico van een plotselinge stijging van de inflatie. Wanneer de inflatie toeneemt, jaagt meer geld minder goederen weg en zullen de prijzen van grondstoffen stijgen, soms dramatisch over een zeer korte periode. Wanneer de inflatie stijgt tot een punt waarop de prijzen sneller stijgen, kan woedeaanvallen of hyperinflatie optreden. In dat scenario kan de waarde van papiergeld op dagelijkse of zelfs per uurbasis dalen. Daarom is het beleid van centrale banken zo'n belangrijke evenwichtsoefening. De taak van de centrale bank van een land is om het monetaire beleid te beheersen om ervoor te zorgen dat economieën niet snel oververhit raken of afnemen. Monetair beleid is een cruciaal hulpmiddel bij het bereiken van het uiteindelijke doel, namelijk stabiliteit.
De kans is groot dat wanneer de rente eindelijk begint te stijgen van de huidige lage niveaus, de grondstoffenprijzen zullen dalen. Er zijn echter geen garanties, omdat de reactie van grondstoffenmarkten zal afhangen van het feit of ze stijgen als gevolg van inflatoire druk als gevolg van vele jaren van accommoderend beleid in de VS en over de hele wereld. Daarnaast zijn grondstoffenmarkten mondiaal omdat mensen over de hele wereld consumenten van grondstoffen zijn. Hoewel het beleid van centrale banken in Europa en Japan deze landen ertoe heeft gebracht de kortetermijnrente te verlagen tot een negatief gebied, blijven de economische omstandigheden zwak. Negatieve koersen zullen de behoefte aan vergevingsgezinde beleidsinitiatieven in de buurlanden waarschijnlijk verlengen. De Amerikaanse centrale bank moet rekening houden met het monetaire beleid van buurlanden vanwege internationale handel en andere factoren. Vaak coördineren centrale banken van de wereld het beleid om de beste resultaten te behalen voor de globale wereldeconomie, hetgeen in het belang van alle landen is.
Van 2008 tot 2016 is het wereldbeleid laks geweest wat het monetaire beleid betreft. De groei is ongrijpbaar gebleven, en dat betekent dat de kansen voor een voortzetting van de historisch lage rente blijven bestaan. Er zal echter een moment komen waarop de centrale banken zullen moeten handelen om de rente te verhogen. De waarschijnlijke oorzaak van rentestijgingen is de toenemende inflatie.
Als je het verhaal van Goudlokje en de Drie Beren herinnert, was de pap te koud of te heet; het moest precies goed zijn. Als de economische omstandigheden te hoog worden, zal de inflatie woeden en dramatische renteverhogingen nodig worden om de handel te verstoren en geld of liquiditeit uit de economie te doen verdwijnen. Als het te koud is en centrale banken de markten blijven overspoelen met goedkoop geld via kwantitatieve versoepeling en lage rentevoeten, is de kans groot dat er zoveel geld in het systeem zal vloeien dat de inflatie het gevolg zal zijn van meer geld dat eindige goederen achtervolgt.
Zoals u kunt zien, hebben de centrale banken van de wereld een grote taak op hun schouders en moeten zij nauwkeurig en waakzaam optreden om economische rampen te voorkomen. Als ze het goed doen, zullen de grondstoffenprijzen dalen of zich stabiliseren wanneer de rente in de toekomst toeneemt. Hoewel we wereldwijd in een duffe economische cyclus blijven, is de kans groot dat grondstoffen blijven waarderen zoals ze zijn sinds begin 2016. Daarom besteden centrale banken bijzondere aandacht aan grondstofprijzen en de inflatie. Ze stellen doelen voor de laatste, het huidige doel van de Fed ligt op 2% en de inflatie blijft met ingang van augustus 2016 onder dat niveau. Dat kan echter snel veranderen omdat grondstoffenprijzen de meest volatiele activa ter wereld kunnen zijn.
De Amerikaanse verkiezingen voor 2016 en rentetarieven
Terwijl de Fed de kortetermijnrente ongewijzigd liet tot eind november 2016, stegen de koersen in juli naarmate de obligatiemarkt een piek bereikte. Langere rentetarieven gaan door de marktkrachten. De resultaten van de Amerikaanse verkiezingen en de vooruitzichten voor toenemende economische groei als gevolg van belastingverlagingen, een grootschalig infrastructuurproject en minder regelgeving die tijdens de campagne wordt beloofd, verhogen de kans dat de Federal Reserve het tempo van de renteverhogingen in de komende maanden zal verhogen. Hogere tarieven zouden de prijzen voor sommige grondstoffen kunnen drukken en een bearish trend kunnen veroorzaken vanwege een sterkere dollar , maar een toegenomen vraag naar grondstoffen om infrastructuurprojecten te realiseren zou in de komende maanden andere basisgoederen kunnen ondersteunen.