Het is niet noodzakelijk voor ons om het volledige proces te begrijpen van hoe market makers hun initiële bied / laatkoersen vaststellen en hoe die koersen tijdens de handelsdag worden gewijzigd. Maar weet wel dat elke market maker verplicht is om een bied- en laatprijs te publiceren voor elke optie die hij / zij handelt.
Deze prestatie wordt bereikt via de computer. Met andere woorden, de MM voert alle parameters in die hij / zij wil gebruiken bij het bepalen van de waarde van een optie, en de computer berekent de bid / ask-koersen.
Neem voor de volgende discussie aan dat de opties op een specifiek aandeel vandaag voor de eerste keer worden verhandeld. Stel dat deze opties naar verwachting een behoorlijk aantal kopers en verkopers zullen aantrekken, omdat het een "hot" aandeel is dat recentelijk zijn IPO (Initial Public Offering) had.
Er is weinig handelsgeschiedenis op deze voorraad en dus zeer weinig gegevens over de volatiliteit. Markeringsbedrijven hebben geen solide bewijs voor het schatten van de toekomstige volatiliteit van de voorraad. Ze moeten echter een dergelijke schatting maken. Het computerprogramma dat wordt gebruikt voor het genereren van bied / laat-offertes, vereist een schatting van de volatiliteit voor de onderliggende aandelen.
Market makers zullen niet dezelfde schattingen van volatiliteit gebruiken op die eerste handelsdag - en die schattingen kunnen over een breed bereik variëren.
Dus wanneer marktmakers hun bied- en laatprijzen voor het eerst publiceren, is het redelijk om een verschil van mening te verwachten.
Marktmakers (MM) die hoge prijzen bieden, zullen opties kopen van anderen die een lagere volatiliteit gebruiken en lagere prijzen vaststellen. Het punt is dat het niet lang duurt voordat het evenwicht tot stand is gebracht.
Als één MM $ 2,50 biedt voor een specifieke optie en elke andere handelaar die optie verkoopt, zal het bod snel afnemen. Het zal afnemen totdat er geen verkopers meer zijn. [Zeker, deze ene MM wil misschien een groot aantal contracten kopen en het bod hoog houden, maar dat is een onredelijke verwachting.]
Wanneer marktmakers geen producten kopen van, of verkopen aan elkaar, wordt een evenwicht bereikt. Nu zullen de marketmakers voornamelijk handelen met klanten (u en ik, evenals instellingen). Bij evenwicht vertegenwoordigen de bid / ask-koersen een consensuscitaat - voor dat specifieke moment in de tijd.
Het evenwicht verstoren
Wanneer het aantal te kopen of verkopen opties groter wordt dan de marktmakers (samen met iemand anders die actief de opties verhandelt) willen kopen tegen de biedprijs, of verkopen tegen de vraagprijs, dan is de bied / laat-quote (" de markt ") veranderingen.
- Als er te veel opties voor verkoop zijn, wordt de biedprijs verlaagd. Misschien wel met één cent - misschien met vijf cent, misschien met een andere verhoging. Zodra dat vorige bod verdwijnt, heeft degene die de hoogste prijs biedt (en het kan een marktmaker of iemand anders zijn) zijn bod getoond dat de wereld te zien krijgt. Wanneer marktmakers bijvoorbeeld gezamenlijk 1.200 (bijvoorbeeld) call-opties kopen voor de biedprijs, verdwijnt dat bod (als niemand anders die prijs wil betalen) en wordt het volgende hoogste bod weergegeven, samen met de gewenste hoeveelheid (bijv. omvang van het bod). Soms weigert de huidige verkoper zijn verkoopprijs te verlagen en wordt de nieuwe markt gevestigd: de vraagprijs van de huidige verkoper wordt de gepubliceerde prijs. Op andere momenten 'raakt' de verkoper het nieuwe bod en verkoopt het tegen die prijs. Dit proces van verkopen tegen de biedprijs gaat door totdat het evenwicht opnieuw tot stand is gebracht. Dat gebeurt wanneer de verkoper geen opties meer heeft om te verkopen of wanneer hij / zij niet langer bereid is te verkopen tegen de huidige hoogste biedprijs.
Merk op dat het evenwicht vrij lang kan duren of snel kan verdwijnen.
- Wanneer er te veel opties zijn om te kopen, is het effect op de vraagprijs vergelijkbaar.
Impliciete volatiliteit definiëren
Ongeacht hoe vaak het gebeurt, deze evenwichtsperioden komen wel voor. Laten we onze aandacht richten op die tijden. Er is niet genoeg handelsactiviteit om de markten te veranderen en de bid / ask-prijzen blijven stabiel. Laten we ook aannemen dat de onderliggende aandelenkoers ongewijzigd blijft gedurende deze tijden.
Als de bied / laat-middelpuntsprijs wordt genomen als de "consensus" reële waarde (voor dat moment), dan is het gemakkelijk om naar een computer te kijken en de huidige volatiliteitsschatting voor die optie te lezen. Die "huidige volatiliteitsschatting" is de impliciete volatiliteit voor die optie op dat moment. [Dit lijkt misschien onrealistisch, maar als dit nieuw voor u is, moet u accepteren dat elke optie zijn eigen individuele volatiliteitsschatting heeft en dat een enkele schatting van de volatiliteit voor de onderliggende aandelen niet iets is dat in de moderne wereld wordt gebruikt.] Historische opmerking: wanneer opties die voor het eerst op een beurs werden verhandeld (1973), gebruikten marktmakers een enkele volatiliteitsschatting voor alle opties voor een bepaald aandeel, op voorwaarde dat ze op hetzelfde moment vervielen.
Elke andere vervaldatum (en er waren er maar drie in die tijd, drie maanden na elkaar) heeft een eigen schatting van de volatiliteit.
Market makers (dat wil zeggen, de computers die de offertes genereren) kunnen hun schattingen van de volatiliteit vaak bijwerken - handmatig of met behulp van een algoritme. Met andere woorden, wanneer we de huidige marktprijs als de werkelijke reële waarde van een optie accepteren, dan is de schatting van de volatiliteit die wordt gebruikt om die billijke prijs vast te stellen ( impliciet ) de "juiste" schatting van de volatiliteit. Vandaar de term: impliciete volatiliteit.
Eenvoudig gezegd: de huidige optieprijs (premium) vertegenwoordigt de reële waarde omdat de huidige volatiliteitsschatting (impliciete volatiliteit) de juiste schatting is.
De meeste professionele handelaren leren om die impliciete volatiliteit als nauwkeurig (of bijna nauwkeurig) te accepteren en hun transacties uit te voeren op basis van de huidige prijzen. Dit is een goed plan. Ik leerde (de harde manier) dat gokt dat de geschatte volatiliteit correct is en dat de impliciete volatiliteit verkeerd is (met andere woorden dat de opties erg verkeerd geprijsd zijn) - is een verliezende strategie. Met andere woorden, een eerder gepubliceerde volatiliteitsschatting is veel minder nuttig dan de gecombineerde mening van elk van de handelaren die actief de specifieke opties verhandelen.
Wanneer impliciete volatiliteit een fout voor een handelaar is, is het mogelijk om afgedekte posities te construeren die "volatiliteit kopen" wanneer IV laag is of "volatiliteit verkopen" wanneer IV hoog is.