Hoe de Muni-schatkistverhouding te berekenen
Laten we eerst kijken naar de wiskunde achter de ratio. Gelukkig is het gewoon het rendement op gemeentelijke obligaties met een AAA-rating ten opzichte van het rendement op een Amerikaanse schatkist met een vergelijkbare looptijd.
Als het rendement op AAA-munis 1,5% is en het rendement op de 10-jarige Schatkist 2,0%, is de ratio 0,75.
Hoe hoger de muni-Treasury-ratio, hoe aantrekkelijker munis is ten opzichte van Treasuries. In de loop van de geschiedenis is de verhouding uitgemiddeld tot ongeveer 0,8. De rendementen op gemeentelijke obligaties zijn doorgaans lager dan die van Treasuries omdat de rente op gemeentes vrijgesteld is van belasting , terwijl de rente op Treasuries belastbaar is. Beleggers hebben daarom hogere rendementen nodig om in Treasuries te beleggen.
Welke factoren beïnvloeden de ratio in de loop van de tijd?
Een aantal factoren gaat in op het bepalen van wat de muni-Schatkistratio op een bepaald moment is.
Ten eerste is het basisniveau het gemiddelde van de belastingtarieven voor gemeentelijke investeerders. Dit is waarom: stel dat de muni-Schatkistratio .75 is. Op dat niveau krijgt een belegger in de schijf van 25% hetzelfde rendement na belastingen op gemeentes en schatkistpapier. Als een voorbeeld, munis levert 3% op en Treasuries leveren 4% op.
Het rendement na belasting van de belegger is 3% (4% x,75), dus het rendement op de twee obligaties is gelijk. In de loop van de tijd zouden de twee markten een evenwicht moeten bereiken op basis van het gemiddelde belastingtarief van de beleggersbasis, aangezien mensen beslissingen nemen en verkopen op basis van de rendementen na belastingen.
Helaas is het niet zo schoon in het echte leven.
Een aantal andere factoren gaan naar het bepalen van de werkelijke verhouding, waaronder:
- Het feit dat muni's minder liquide zijn (dwz minder gemakkelijk worden verhandeld) dan Treasuries, wat de prijsbepaling beïnvloedt.
- De twee markten hebben een verschillende dynamiek tussen vraag en aanbod. In 2012 werden bijvoorbeeld gemeentelijke obligaties ondersteund door de combinatie van een hogere dan normale vraag en een lager dan normaal nieuw aanbod, waardoor hun prijzen ten opzichte van Treasuries werden verhoogd.
- De beleggersbasis in de twee markten is ook heel anders. De Treasury-markt neigt naar een hogere vertegenwoordiging van kortetermijnhandelaren, terwijl de muni-markt wordt gedomineerd door beleggers op langere termijn. Als een gevolg daarvan bewegen gemeentelijke obligaties vaak langzamer dan Treasuries, wat op zijn beurt de ratio beïnvloedt.
- De muni-Treasury-ratio reageert ook op verwachtingen voor toekomstige belastingtarieven, en niet noodzakelijkerwijs wat de tarieven op dit moment zijn.
De Muni-Treasury Ratio vandaag
Sinds de financiële crisis van 2007-2008 lag de muni-Treasury-ratio ver boven het historisch gemiddelde. De belangrijkste reden hiervoor is het agressieve beleid van de Amerikaanse Federal Reserve om een herstel te bewerkstelligen, inclusief ultra-lage rentetarieven en kwantitatieve versoepeling. "Samen hebben deze beleidslijnen geresulteerd in schatkistrendementen die ver beneden het niveau liggen waar ze zouden zijn. zonder de invloed van de Fed op de markt.
Op hun beurt hebben de lage rendementen ervoor gezorgd dat de muni-Schatkist boven de normale niveaus uitkwam en een bereik bereikte dat zo hoog was als het bereik van 100% tot 120% - een niveau dat nog niet eerder was vastgesteld voorafgaand aan de crisis en daaropvolgende acties van de Fed.
Alles samenvoegen
De muni-Treasury ratio is een hulpmiddel dat beleggers kunnen gebruiken om de waarde van gemeentelijke obligaties te beoordelen. Er zijn echter zoveel factoren die van invloed zijn op de verhouding dat deze altijd moet worden beschouwd in combinatie met het bredere investeringsplaatje. Verder is het belangrijk om in gedachten te houden dat gemeenten nog steeds een negatief rendement kunnen opleveren wanneer de ratio hoog is, aangezien een daling van de schatkistprijzen waarschijnlijk gepaard gaat met een vergelijkbare neergang in de gemeenten. (Houd er rekening mee dat prijzen en opbrengsten in tegengestelde richting bewegen ). Zoals altijd is het beter om uw investeringen te kiezen op basis van uw eigen doelen en doelstellingen, in plaats van beslissingen te baseren op de marktomstandigheden.