Sovereign Ratings van AAA tot Junk
Sinds ze begin 1900 werden geïntroduceerd, hebben soevereine kredietbeoordelingen een turbulente geschiedenis.
Moody's en andere ratingbureaus werden verrast toen de Grote Depressie ervoor zorgde dat 21 van de 58 landen tussen 1930 en 1935 in gebreke bleven op hun internationale obligaties.
En sindsdien zijn meer dan 70 regeringen minstens één keer in gebreke gebleven in hun schuld in binnen- of buitenlandse valuta. In dit artikel zullen we kijken waar we soevereine ratings kunnen vinden, hoe ze worden berekend en welke effecten deze ratings hebben op internationale investeringen.
Waar vind ik soevereine ratings
De belangrijkste overheidsratings worden gepubliceerd door de drie belangrijkste ratingbureaus: Standard & Poor's, Moody's en Fitch. Hoewel er ook een aantal kleinere boetieks zijn die beoordelingen bieden, hebben deze drie bureaus de meeste invloed op marktbeslissingsnemers. Beleggers kunnen soevereine ratings van deze drie ratingbureaus vinden op hun websites.
De drie meest populaire bedrijven op het gebied van overheidsscores zijn:
- Standard & Poor's Soevereine ratings
- Moody's Investor Services Soevereine ratings
- Fitch Ratings Soevereine Ratings
Andere minder populaire bedrijven met overheidsratings zijn:
- Dagong Global Credit Rating Co., Ltd.
- AM Best Europe-Rating Services Ltd.
- Euler Hermes ACI GmbH
Hoe Sovereign Ratings worden berekend
Ratingbureaus gebruiken verschillende kwantitatieve en kwalitatieve methoden om soevereine ratings te berekenen.
Maar in een document uit 1996 getiteld " Determinants and Impact of Sovereign Credit Ratings ", gebruikten Richard Cantor en Frank Packer een regressieanalyse om het proces te beperken tot zes kritieke factoren die meer dan 90% van de variatie in kredietratings verklaren.
- Het inkomen per hoofd komt in het spel omdat een grotere belastinggrondslag het vermogen van een overheid om schulden terug te betalen verhoogt, terwijl het ook als een proxy voor de politieke stabiliteit van een land kan dienen.
- Een sterke bbp-groei maakt de bestaande schuld van een land op den duur gemakkelijker te bedienen, omdat die groei doorgaans resulteert in hogere belastinginkomsten en een verbeterd fiscaal evenwicht.
- Hoge inflatie kan niet alleen problemen met de financiën van een land signaleren, maar ook politieke instabiliteit in de tijd veroorzaken.
- De buitenlandse schuld van een land kan een probleem zijn als het onbestuurbaar wordt.
- Landen met een geschiedenis van wanbetaling worden geacht een hoger kredietrisico te hebben.
- Meer economisch ontwikkelde landen zijn minder snel in gebreke.
De gevolgen van soevereine ratings
Soevereine ratings hebben veel effecten op landen over de hele wereld. Verschillende studies hebben aangetoond dat betere soevereine ratings geassocieerd zijn met lagere credit spreads. Deze lagere spreads zijn op hun beurt gelijk aan lagere financieringskosten voor landen die obligaties uitgeven.
Cantor en Packer schatten in het bovengenoemde rapport dat een enkele notch-downgrade deze spreads met wel 25% kan verhogen.
De gevolgen van deze hogere spreads en financieringskosten kunnen zijn:
- Inflatierisico: centrale banken die meer geld drukken om huidige en toekomstige schulden af te dekken, riskeren inflatie, wat op zichzelf kan leiden tot een aantal economische problemen.
- Politieke instabiliteit: landen die niet bereid of niet in staat zijn meer geld te drukken, kunnen bezuinigingsmaatregelen nemen om hun kosten te drukken, wat kan resulteren in burgerlijke onrust.
- Minder opties: centrale banken met hoge leenkosten vinden het misschien niet zo economisch om stimuleringspakketten of andere groeibevorderende maatregelen te bieden in moeilijke tijden.
Andere onderzoekers blijven echter sceptisch. Een studie van Gonzalez-Rozada en Eduardo Levy Yeyati, getiteld "Global Factors en Emerging Market Spreads", vond dat soevereine ratings de veranderingen in spreads weerspiegelen in plaats van ze te anticiperen.
Maar in beide gevallen vormen overheidsratings een nuttig hulpmiddel voor internationale investeerders om de kwaliteit van een investering in een land te bepalen.
Key Takeaway Points
- Sovereign credit ratings zijn steeds populairder geworden, omdat landen proberen de obligatiemarkten aan te boren en beleggers op zoek gaan naar kansen.
- Deze ratings worden berekend door bedrijven als Standard and Poor's of Moody's op basis van een aantal verschillende criteria.
- Betere overheidsratings kunnen het inflatierisico verminderen, zorgen voor politieke stabiliteit en het goedkoper maken om geld te lenen wanneer dat nodig is