The Greenspan Put, the Bernanke Put en Other Central Bank Puts

Monetaire beleid centrale bank en gevolgen voor de markten

De term Bernanke is bijna net zo alomtegenwoordig als de Greenspan die werd genoemd in de late jaren tachtig en negentig. Afgeleid van het concept van een put-optie, verwijzen deze voorwaarden naar het beleid van centrale banken dat effectief de basis legt voor aandelenwaarderingen. Alan Greenspan stond bijvoorbeeld bekend om het verlagen van de Fed Funds-rente telkens wanneer de aandelenmarkt onder een bepaalde waarde daalde, wat resulteerde in een negatief rendement en een beweging in aandelen stimuleerde.

In deze situaties hebben beleggers een put-optie van soorten gekregen van centrale banken , omdat ze over een prijsbodem beschikken. Een belegger die aandelen van een brede marktindex bezit, kan bijvoorbeeld een soort garantie van de centrale bank hebben dat de aandelen niet onder de 20% zullen dalen, want anders zou de centrale bank met lage rentetarieven tussenbeide komen aandelenwaarderingen. Er was geen werkelijke garantie van de centrale bank, maar het precedent was genoeg voor veel beleggers.

Hoe de centrale bank werkt

Centrale banken beschikken over een aantal verschillende instrumenten om de rentetarieven te beïnvloeden en daardoor van invloed te zijn op de activaprijzen. Sinds de economische crisis van 2008 is deze toolset uitgebreid met opties die zijn ontworpen om de activaprijzen rechtstreeks te beïnvloeden. De Amerikaanse Federal Reserve begon bijvoorbeeld tijdens de economische neergang rechtstreeks hypotheken en staatsobligaties te kopen om de prijzen en de liquiditeit van deze activa te verhogen in tijden van problemen.

De meest gebruikte hulpmiddelen voor monetair beleid zijn:

• Geldvoorraad. Centrale banken kunnen staatsobligaties kopen om de geldhoeveelheid te vergroten of te verkopen om de geldhoeveelheid te verminderen in zogenaamde open-markttransacties. Wijzigingen in de geldhoeveelheid beïnvloeden op hun beurt de interbancaire rentetarieven.
• Rentetarieven. Centrale banken kunnen de rentetarieven, zoals de Amerikaanse kortlopende bankleenrente, direct bepalen om de vraag naar geld te beheersen. Hogere rentetarieven staan ​​over het algemeen gelijk aan minder vraag en vice versa voor lagere rentetarieven.

• Bankreserves. Centrale banken kunnen de hoeveelheid geld die commerciële banken als reserves aanhouden, verplichten, waardoor de geldhoeveelheid op een indirecte manier wordt beïnvloed. Hogere reserveratio's verminderen de geldhoeveelheid en vice versa voor lage reserveratio's.
• Kwantitatieve versoepeling. Centrale banken hebben in toenemende mate hun toevlucht genomen tot directe aankoop van bepaalde activa om de monetaire basis te vergroten en de liquiditeit te herstellen voor anderszins niet-liquide markten, zoals de markt voor hypotheken in de VS in 2008 en 2009.

Morele gevaren en andere problemen

Centrale banken zijn in het verleden belast met het beheersen van de inflatie door de rente via open-markttransacties te beïnvloeden. Maar de laatste tijd hebben veel centrale banken hun mandaat uitgebreid om zich te concentreren in plaats van economische groei, werkgelegenheid en financiële stabiliteit. Het resultaat sinds de economische crisis van 2008 is een chronisch lage rente, bedoeld om de economische groei te stimuleren en de werkgelegenheidscijfers in veel landen over de hele wereld te verbeteren.

Het probleem is dat deze mandaten soms tegenstrijdig kunnen zijn. Zo hebben lage rentetarieven in veel landen een schuldenbubbel veroorzaakt, omdat bedrijven en consumenten worden aangemoedigd om meer schulden te maken. Overstroming van de markt met goedkoop contant geld kan ook een probleem worden wanneer de economische groei terugkeert, omdat het overtollige kapitaal snel tot inflatie kan leiden tenzij het op de juiste manier wordt afgehandeld door tijdig de rentetarieven te verhogen.

Centrale banken kunnen ook een moreel risico vormen, omdat marktdeelnemers grotere risico's zullen nemen, wetende dat de banken de bijbehorende kosten zullen maken. Als een centrale bank bijvoor- beeld monetair beleid implementeert telkens wanneer de markt 15% daalt, zijn beleggers in de markt wellicht bereid meer risico te nemen, wetende dat ze waarschijnlijk door het monetaire beleid worden gered. En uiteindelijk kunnen deze problemen leiden tot instabiliteit binnen een markt.

Grenzen aan het monetaire beleid

De nasleep van de wereldwijde economische crisis van 2008 heeft ook geleid tot bezorgdheid over de beperkingen van de invloed van het monetaire beleid op de economie. Met lange periodes van lage rentetarieven en programma's voor het kopen van obligaties kunnen er mogelijk minder maatregelen beschikbaar zijn voor centrale banken om de economie te stimuleren en de aandelenkoersen te stimuleren.

Een van de belangrijkste problemen na de financiële crisis van 2008 was met name het onvermogen om de inflatie op of boven het richttarief van twee procent in de Verenigde Staten te stimuleren.

Het gebrek aan inflatie heeft bij veel economen tot bezorgdheid geleid dat het economisch herstel niet gelijkmatig is verspreid en gunstig is voor iedereen. Voor beleggers betekent dit dat de gunstige effecten op de lange termijn minder zeker zijn dan tijdens duurzame terugvorderingen die een gezonde dosis inflatie omvatten.