Beveiligde obligaties
Gedekte obligaties zijn obligaties die worden gedekt door een actief - bijvoorbeeld onroerend goed, uitrusting (zoals gewoonlijk het geval is voor obligaties uitgegeven door luchtvaartmaatschappijen, spoorwegen en transportbedrijven), of door een andere inkomstenstroom.
Mortgage-backed securities (MBS) zijn een voorbeeld van een enkel obligatie-type dat wordt gewaarborgd door zowel de fysieke activa van de leners - de titels van de woningen van de lener - als door de inkomstenstroom van de hypotheekbetalingen van de lener.
Dit betekent dat in het geval dat de emittent "in gebreke blijft " of nalaat om rente en hoofdbetalingen te doen, de beleggers een claim hebben op de activa van de emittent die hen in staat zullen stellen om hun geld terug te krijgen. Althans, dat is de algemene bedoeling om een obligatie in onderpand te geven. Deze claim op de activa van de lener kan echter soms worden aangevochten, of het kan zijn dat een verkoop van activa de investeerders van de obligatie niet compleet maakt. In beide gevallen is de kans groot dat na enige vertraging - die kan variëren van weken tot jaren - de obligatiehouders slechts een deel van hun investering terugkrijgen, misschien alleen na aftrek van juridische kosten die aanzienlijk kunnen zijn.
Doorgaans worden beveiligde obligaties uitgegeven door bedrijven en gemeenten .
De meerderheid van bedrijfsobligaties is echter onbeveiligd. In het geval van gemeenten worden ongedekte obligaties vaak algemene obligaties genoemd , omdat ze worden ondersteund door de brede belastingbevoegdheid van de gemeente. In tegenstelling hiermee worden obligaties met "opbrengsten", die obligaties zijn die worden ondersteund door de inkomsten die naar verwachting zullen worden gegenereerd door een specifiek project en die daarom worden beschouwd als gedekte obligaties.
Ongedekte obligaties
Ongedekte obligaties worden niet gedekt door een specifiek actief, maar eerder door "het volledige vertrouwen en het krediet" van de emittent. Met andere woorden, de belegger heeft de belofte van de emittent om terug te betalen, maar heeft geen aanspraak op specifiek onderpand.
Dit hoeft niet per se slecht te zijn: houd in gedachten dat Amerikaanse staatsobligaties , die over het algemeen worden beschouwd als de laagste risico- investering ter wereld als het gaat om de mogelijkheid van wanbetaling, allemaal ongedekte obligaties zijn.
Zelfs eigenaren van onbeveiligde hebben een claim op de activa van de in gebreke gebleven uitgever, maar pas nadat beleggers met effecten die hoger zijn in de "kapitaalstructuur" als eerste worden betaald. Als Widget Corp bijvoorbeeld ongedekte obligaties en beveiligde obligaties uitgeeft en later failliet gaat, worden de houders van de gedekte obligaties eerst betaald.
Schulden, zoals ongedekte obligatieschuld, zouden 'achtergesteld' of 'ondergeschikt' zijn aan gedekte schulden.
Risico- en rendementskenmerken van beveiligde vs. Ongedekte obligaties
Generalisaties met betrekking tot de risico's en rendementskenmerken van obligatieschuld zijn onderhevig aan veel uitzonderingen. Hoewel men bijvoorbeeld zou kunnen veronderstellen dat gewaarborgde schuld een lager risico voor obligatiehouders vertegenwoordigt dan ongedekte schuld, is in de praktijk het tegenovergestelde vaak waar. Beleggers kopen niet-gecollateraliseerde leningen vanwege de reputatie en economische kracht van de emittent.
Met andere woorden, het is omdat het risico van wanbetaling voldoende ver weg is dat obligatiebeleggers bereid zijn de obligatie zonder onderpand te accepteren. In het geval van schatkistobligaties, bijvoorbeeld, waarvan geen enkele wordt gedekt door iets anders dan de reputatie van de Amerikaanse overheid, heeft de emittent nooit nagelaten een geplande rentebetaling te doen of heeft hij de volledige hoofdsom niet teruggegeven op de vervaldatum in meer dan 200 jaar.
Met beveiligde obligaties - niet alle, maar veel - is de reden dat de obligaties zijn gedekt, dat de emittent zich bewust is van het feit dat beleggers weinig belangstelling hebben voor het kopen van ongedekte obligaties. Met andere woorden: de reputatie van de emittent en de waargenomen economische kracht rechtvaardigen geen aankoop van de obligatie door de belegger zonder onderpand.
In beide gevallen, ongedekte obligaties van economisch sterke emittenten en gedekte obligaties van zwakkere emittenten, kan de onbeveiligde obligatie bij uitgifte een lagere rente hebben dan de gedekte obligatie.
Lager geclassificeerde bedrijfsobligaties, dat wil zeggen rommelobligaties, hebben altijd hoge renteschema's bij uitgifte.
Maar nogmaals, dit soort generalisaties zijn slechts geldig tot op zekere hoogte. Sommige zeer sterke instellingen bieden traditioneel gegarandeerde schulden aan - waaronder quasi-gouvernementele energieproducenten - en in dergelijke gevallen zal de aangeboden rente laag zijn om dezelfde reden dat ongedekte schuld een relatief lage rente kan bieden.
Kortom, de beste generalisaties met betrekking tot de risico- en rendementskenmerken van gedekte en ongedekte obligaties zijn dat
- Schulden die als risicovol worden ervaren - om een plausibel risico van wanbetaling te vertegenwoordigen - zullen altijd al relatief hoge rentetarieven en obligaties bieden, ongeacht of ze zijn gedekt of niet.
- Schuld uitgegeven door overheden en bedrijven met een reputatie voor economische kracht zal relatief lage rentetarieven bieden.
In beide gevallen geldt het truïsme: risico's en rendementen zijn gecorreleerd. Meer specifiek: op obligatiemarkten gaan risico en rendement hand in hand .