Een gids voor het gebruik van opbrengstkrommen in topdown-analyses
Wat is een opbrengstcurve?
De meeste beleggers gaan ervan uit dat de korte en lange rente in dezelfde richting bewegen, maar dat is niet altijd het geval.
De korte rente wordt bepaald door centrale banken . Bijvoorbeeld, het Open Market Committee van de Federal Reserve, of FOMC, bepaalt de federal funds rate die een maatstaf is voor de kortetermijnrente. Commerciële banken kunnen in wezen onbeperkte hoeveelheden geld lenen tegen deze rentetarieven en dat creëert een bodem voor de markt. Het doel van het manipuleren van de kortetermijnrente is het stimuleren of afkoelen van de economische groei.
De langetermijnrente wordt bepaald door de marktkrachten. Deze rentetarieven zijn gebaseerd op de verwachtingen van de markt ten aanzien van de toekomstige inflatie. Zo kunnen kortetermijnrentes die te laag zijn vastgesteld leiden tot hogere toekomstige inflatieverwachtingen en stijgende langetermijnrente. Er zijn dus scenario's waarbij de kortetermijnrente kan dalen en de langetermijnrente zal stijgen als de markt denkt dat de kortetermijnrente te laag is.
Een rentecurve wordt gecreëerd door rente- of obligatierendementen over verschillende looptijden uit te zetten. Een rentecurve kan bijvoorbeeld bestaan uit een 1-maands, 3-maands, 6-maands, 9-maands, 1-jarige, 3-jarige, 5-jarige, 10-jarige, 20-jarige en 30-jarige obligatierendementen op een bepaald tijdstip. De helling en vorm van de rentecurve vertelt beleggers iets over de toestand van de markt op een bepaald tijdstip - inclusief informatie die van voorspellende waarde zou kunnen zijn.
Het voorspellen van marktcycli
Een redelijk niveau van inflatie is een gezonde indicator voor de economie en de lange rente laat zien waar de markt verwacht dat de inflatie op de lange termijn zal zijn.
Een rentecurve die suggereert dat de rente de komende jaren zal stijgen, betekent dat u wellicht meer allocaties naar cyclische bedrijven, zoals luxegoederen, wilt overwegen gezien de verwachte opleving van de economie. Aan de andere kant betekent een rentecurve die suggereert dat de rente in de komende paar jaar zal dalen, dat u wellicht meer defensieve beleggingen, zoals niet- duurzame consumptiegoederen , wilt overwegen.
Omgekeerde opbrengstcurven - of afvlakkende yieldcurven - zijn enkele van de meest voorkomende signalen voor een aanstaande recessie of neergang in de economie. Zo hebben bijvoorbeeld de sterke economische groei en het gebrek aan inflatie in december 2017 de rentecurve doen afnemen, wat heeft geleid tot veel analisten die opriep tot een economische teruggang in 2018. Hoewel de verhuizing ongekend is en niemand weet hoe lang de vreemde dynamiek zal duren.
De opbrengstcurves zijn sinds de wereldwijde economische recessie een beetje moeilijker geworden om te gebruiken voor voorspellingsdoeleinden. Met rentetarieven op een dieptepunt, kunnen de kortetermijnrente niet veel meer worden verlaagd, wat betekent dat de rentecurve alleen wordt bepaald door langetermijnrendementen op basis van marktverwachtingen.
Deze marktverwachtingen hebben de neiging om nog dramatischer te veranderen afhankelijk van de economie, waardoor voorspellingen op de lange termijn moeilijk zijn.
Tips voor internationale investeerders
Globale rentecurves zijn een geweldige manier voor internationale top-down beleggers om de prestaties van een economie te voorspellen en beleggingskansen te vinden.
In het geval van opkomende markten en grensmarkten is het belangrijk om te onthouden dat obligatierendementen afhankelijk kunnen zijn van externe factoren. Een goed voorbeeld is een economie die afhankelijk is van energie-export voor groei, wat het vermogen van rendementscurves beperkt om nauwkeurig te voorspellen waar een economie de verwachtingen van de energiemarkt overstijgt. Andere economieën kunnen afhankelijk zijn van weldoeners of zelfs vreemde valuta's zoals de Amerikaanse dollar.
Het is ook belangrijk om te onthouden dat rendementscurves slechts een onderdeel zouden moeten zijn van een gediversifieerde due diligence-strategie.
Vaak worden rentecurves gebruikt tijdens een top-down analyse van investeringsmogelijkheden. Beleggers kunnen bepalen welke sectoren het meest kunnen profiteren van rentetrends voordat ze duiken in de fundamenten van deze sectoren en vervolgens kijken naar individuele buitenlandse aandelen, American Depositary Receipts (ADR's) of exchange-traded funds (ETF's).