Belegging Les 3: Analyse van een balans
(Een dochteronderneming is een onderneming die onder zeggenschap staat van een andere onderneming door ten minste een meerderheid van de stemgerechtigde aandelen te bezitten.)
Vanaf de jaren 2008 en 2009 introduceerde de Financial Accounting Standards Board (FASB) een enorme verandering in de manier waarop minderheidsbelangen in de balans werden ingedeeld door ondernemingen te verplichten een minderheidsbelang op te nemen in het gedeelte van het eigen vermogen en niet in het gedeelte over passiva waar het had. eerder zijn thuis gevonden. Dit was een belangrijke verschuiving in het waarderingsbeleid en betekent dat u voor jaarverslagen en formulier 10-K-deponeringen na deze datum verderop in de balans verder moet kijken om de minderheidsbelangensectie te vinden. Het betekent ook dat u hiervan op de hoogte moet zijn bij het bestuderen of analyseren van oudere jaarverslagen, omdat het gedeelte over minderheidsbelangen als een soort schuld zal verschijnen. Hoewel beide posities kunnen worden gerechtvaardigd (de oude gedachte was dat minderheidsbelangen "verschuldigd" waren aan de minderheidsaandeelhouders, is de nieuwe gedachte dat de minderheidsaandeelhouders niets verschuldigd zijn, zij bezitten het, dus is het gepast om het als een etiket te bestempelen. aandelentoewijzing), ik geloof dat de overgang naar de aandelenrubriek een intelligentere presentatie van de economische realiteit is.
Een voorbeeld van hoe minderheidsbelangen werken
De beste manier om aan te tonen hoe minderheidsbelangen werken, is door een voorbeeld uit de praktijk te belichten van een bedrijf dat we verschillende keren hebben gebruikt in eerdere artikelen in deze beleggingsles, Berkshire Hathaway. Misschien is de bekendste holdingmaatschappij in de Verenigde Staten, zo niet de wereld, het investeringsvehikel van de miljardair Warren Buffett , van minderheidsbelangen een belangrijk strategisch wapen gemaakt in haar eindeloze zoektocht naar intelligente overnames.
Buffett vindt een aantrekkelijk bedrijf, dat vaak door een familie wordt beheerd of door een handjevol mensen wordt gecontroleerd, en biedt vervolgens aan om ten minste 80 procent van de aandelen te kopen. (De reden waarom 80 procent belangrijk is, is omdat dit de regel is waarop de huidige regels voor de vennootschapsbelasting in de Verenigde Staten betekenen dat het overgenomen bedrijf zal worden behandeld als een volledig geconsolideerde dochteronderneming en dat de moederholding geen belastingen hoeft te betalen op dividenden van die dochteronderneming.) De resterende minderheidsparticipatie in handen van de niet-controlerende aandeelhouders moet echter worden weerspiegeld in de financiële staten van Berkshire Hathaway. Dat is waar minderheidsbelangen in het spel komen.
Een blik op hoe het minderheidsbelang van Nebraska Furniture Mart werd gedragen op de balans van Berkshire Hathaway
In 1983 was Nebraska Furniture Mart in Omaha, Nebraska, de meest succesvolle woninginrichtingswinkel in de Verenigde Staten. De bruto jaarlijkse omzet bedroeg meer dan $ 88,6 miljoen en het bedrijf had geen schulden. Na het opmerken van hoe succesvol het meubelbedrijf was, benaderde mede-inheemse Warren Buffett de eigenaar, Rose Blumkin, en bood aan het bedrijf van haar te kopen.
Vanwege gevechten met haar kinderen en kleinkinderen, sprong Rose de kans om het rijk te verkopen dat ze uit niets had gebouwd.
Ze was zonder geld begonnen, was naar de Verenigde Staten gevlucht om aan de nazi's te ontsnappen en kon zelfs geen Engels lezen of schrijven, zelfs niet nadat ze een van de rijkste vrouwen in haar land was. De transactie zou haar in staat stellen om de leiding te behouden over het bedrijf waar ze van hield, een zinvolle inzet te blijven houden en een grote hoeveelheid contant geld bijeen te brengen voor estate planning doeleinden. Vrijwel onmiddellijk bood ze aan om voor $ 55 miljoen aan de Berkshire Hathaway te verkopen aan 90% van de particulier gehouden Nebraska Furniture Mart- aandelen.
De volgende dag liep Buffett de winkel in en overhandigde haar een cheque. Dit maakte NFM tot een gedeeltelijk in handen zijnde dochteronderneming van Berkshire. Aangezien dochterondernemingen onder de zeggenschap staan van hun moedermaatschappij , kunnen de boekhoudregels worden toegepast op de balans van de moedermaatschappij. 1 Toen Berkshire Hathaway haar belang van 90% in Nebraska Furniture Mart kocht, kon het de activa en passiva (wederom waren er geen van de laatste als gevolg van de filosofie van Blumkin om schuldenvrij te leven) van de meubelgigant aan zijn eigen balans toevoegen vel.
Dit leverde een probleem op. Berkshire Hathaway kon de balans van Nebraska Furniture Mart nu consolideren met een eigen balans, maar technisch gezien was deze niet de eigenaar van Nebraska Furniture Mart. Vergeet niet dat Rose Blumkin 90% van haar bedrijf heeft verkocht. Ze hield de andere 10%. Dat betekent dat 10% van de vlottende activa , inventaris , eigendom, plant en uitrusting en al de rest van haar was.
Om hierop in te spelen, moest Berkshire Hathaway het aandeel van Rose in alles berekenen en onder de minderheidsbelangen van de balans plaatsen. Aangezien dit vóór de boekhoudregels van 2008 en 2009 was, werd het minderheidsbelang in de balans van Berkshire Hathaway als een schuld (schuld) weergegeven. Vandaag de dag, als u de balans van Berkshire Hathaway bekijkt, zijn onder de vele minderheidsbelangen die worden geconsolideerd onder het aandeelhouderschap de aandelen van Nebraska Furniture Mart die eigendom zijn van de erfgenamen van Rose Blumkin. (Tegenwoordig bezit Berkshire Hathaway 80% van Nebraska Furniture Mart en de familie Blumkin bezit 20% na het besluit van laatstgenoemde om een optie uit te oefenen om 10% van het bedrijf terug te kopen bovenop de 10% die ze oorspronkelijk hadden behouden op het moment van de overname .)
Wanneer we kijken naar de minderheidsbelangen in de balans, is het onwaarschijnlijk dat het management de specifieke bedrijven zal scheiden waarin het minderheidsbelang voor u wordt bewaard. Daarvoor moet u de juridische structuur van het moederbedrijf onderzoeken en precies nagaan hoeveel het eigendom is van elke dochteronderneming. U zult soms een situatie tegenkomen waarbij één beursgenoteerde onderneming een enorm deel van een andere beursgenoteerde onderneming bestuurt, misschien via de roze bladen. In dergelijke situaties is het eigenlijk mogelijk om rechtstreeks in de minderheidsbelangbelangin gen te beleggen. Het kan moeilijk zijn om te doen, vooral voor niet-experts, maar het biedt van tijd tot tijd interessante kansen.
1.) Een onderneming kan de balans van haar dochteronderneming integreren als zij 80% of meer bezit. Het kan de winst van de dochteronderneming rapporteren als het 20% of meer bezit.