Analyse van een balans
Voordat u uw nieuwe bevoegdheden voor fundamentele analyse gaat uitoefenen, moet u voorzichtig zijn om de beperkingen van de balans te begrijpen.
Het is niet de alles-in-één, maar slechts één stuk van een veel grotere puzzel. Als ik je de lokale supermarkt of een hoekgasstation zou verkopen, zou je bijna nooit een aanbieding willen doen die uitsluitend op de balans is gebaseerd (een uitzondering, misschien als er een soort verborgen activa was die zo waardevol was u zou het bedrijf zelf kunnen sluiten en de liquidatiewaarde is veel hoger dan uw aankoopprijs). In plaats daarvan zou u rekening houden met de winst die het bedrijf genereerde, de toekomstperspectieven voor het bedrijf, de lokale concurrentie en tal van andere factoren. Hetzelfde geldt wanneer u naar een beursgenoteerd bedrijf kijkt - u moet een beslissing nemen alsof u een particulier bedrijf koopt. Dit zou het gebruik van de winst-en-verliesrekening impliceren, wat de focus is van Les 4, het kasstroomoverzicht en zelfs bepaalde sector- en sectorbronnen die u kunnen helpen de economische krachten op het werk beter te begrijpen; economische krachten die verkoop, kosten en inkomsten bepalen.
Dingen om te letten bij het analyseren van een balans
Wat u zoekt wanneer u een balans analyseert, zijn de antwoorden op een handvol vragen; vragen die u kunnen helpen het type bedrijf te begrijpen dat u krijgt, enkele risico's die inherent zijn aan dat bedrijf en, in sommige opzichten, het talent en het vermogen van het management:
- Wat kan de balans vertellen over de kapitaalstructuur van het bedrijf ? Wat zijn de risico's en voordelen van het gebruik van deze kapitaalstructuur? Hoe verschilt dit van andere bedrijven in dezelfde branche of sector? Bijvoorbeeld, gezien de stabiele inkomsten die worden gegarandeerd door tariefbepalende boards, gebruiken publieke nutsbedrijven vaak veel schulden naast aandelen, terwijl veel softwarebedrijven van dergelijke obscene niveaus van winstgevendheid genieten, terwijl schulden tijdens de uitbreidingsfase het meest onnodig zijn. Als een jong softwarebedrijf wordt opgezadeld met verplichtingen, kan dat een rode vlag zijn. Als een elektriciteitsbedrijf veel schulden heeft die voor herfinanciering opkomen en de rentetarieven veel hoger zijn dan die op de oude schuld, zullen de kosten stijgen, de winst dalen en de bestaande winst per aandeel gaat ten einde duurder zijn dan het lijkt. Lees De 3 soorten kapitaal voor meer informatie over de rol die kapitaal speelt in het succes van een bedrijf.
- Wat kan de balans vertellen over de liquiditeitsfoto ? Als de banken morgen sluiten en de kapitaalmarkten inbeslaggenomen worden, kan het bedrijf dan zijn rekeningen blijven betalen? Terug voor de kredietcrisis in 2008-2009 waren veel prima bedrijven te afhankelijk geworden van kortetermijnfinanciering zoals handelspapier. Dat is slecht, want ondanks dat het zich in goede tijden op dezelfde manier gedraagt, is commercial paper niet hetzelfde als contanten en schatkistpapier op korte termijn. In een recessie wil je contant rijk zijn .
- Wat kan de balans vertellen over de kwaliteit van de onderneming? Goede bedrijven - het soort dat uw kinderen en kleinkinderen rijk kan maken - hebben meestal een paar dingen gemeen. Een van de belangrijkste hiervan is het vermogen om hoge, duurzame inkomsten van de eigenaar te genereren in verhouding tot de tastbare boekwaarde (het ontmantelen van de immateriële activa op de balans die we in deze les hebben besproken) en een aandeelhoudersvriendelijk management dat prioriteit geeft aan bestaande eigenaars op lange termijn overgroei omwille van de groei.
- Wat kan de balans vertellen over de geschiedenis van het bedrijf? Als u naar het gedeelte Eigen-vermogen van de balans kijkt, ziet u een momentopname van de geschiedenis van het bedrijf of partnerschap. Als het bedrijf op dit moment winstgevend is, maar u ziet enorme tekorten op de boekwaarde, dan is nader onderzoek geboden. Als het het resultaat is van substantiële aandelenterugkoop, is het misschien een goede zaak, op voorwaarde dat ze de liquiditeit niet belasten. Aan de andere kant, als ingehouden winsten een negatieve waarde laten zien, betekent dit dat er op enig moment in het verleden enorme verliezen waren. Konden ze terugkeren? Het kan ook betekenen dat er een belasting-verliesoverdracht wordt gebruikt die kunstmatig (maar op een zeer reële en voordelige manier) de winstgevendheid verhoogt door het bedrag dat de overheid neemt te verlagen. Als dat belastingverlies eenmaal is opgebruikt of is verlopen, zijn de gewone belastingtarieven opnieuw van toepassing en kan het netto-inkomen dalen.
Word niet overdreven betrouwbaar op de balans Afzonderlijk
Het is belangrijk om niet al te afhankelijk te zijn van de balans alleen, op zoek naar een theoretisch perfecte meetwaarde boven de werkelijke operationele uitvoering. Je ziet dit van tijd tot tijd in retailbedrijven. Het management wordt overgenomen door mensen die worden bespot als "bean counters" met weinig tot geen operationele ervaring; die de intrinsieke klantenervaring en psychologie van kopers niet begrijpen. In plaats daarvan raken ze geobsedeerd door het verbeteren van de financiële ratio's van de balans en de resultatenrekening ; dingen zoals voorraadomzet . Ze blijven dan drukken op systemen als "just-in-time-inventaris", alleen drukken ze te ver. Klanten merken dat ze steeds weer terugkeren naar de winkel omdat de schappen nooit vol zijn of de variëteit aanzienlijk is verminderd. De afgelopen jaren heeft Wal-Mart Stores, 's werelds grootste detailhandelaar, hier last van. In mijn eigen lokale markt in de buurt van Kansas City, werd het zo erg dat je nooit zeker kon zijn dat de specerijenafdeling bepaalde specerijen zou hebben! Verre van het verbeteren van het bedrijf, betekende het gewoon dat ik, en andere klanten, stopten met betuttelen van de winkel in de eerste plaats, naar beter gesorteerde concurrenten gaan.
Dezelfde obsessieve focus op de balans en andere financiële overzichten gebeurt soms ook in andere sectoren. Overweeg bankieren. Bepaalde banken werken met een goedkoop model. Ze houden een minimale bezetting aan en hebben gebouwen die acceptabel zijn. Andere banken gebruiken wat bekend staat als een 'high-touch'-benadering, met te ruime kantoren en aantrekkelijke gebouwen. Voor een bank die zijn business heeft gebouwd op de high-touch benadering, kan het op de lange termijn desastreus zijn om te proberen de cashflow en winst te vergroten door de uitgaven voor onderhoud van gebouwen, groundskeeping en personeelsniveaus te verminderen omdat hun klanten en klanten ervoor hebben gekozen niet in het minst omdat ze zich niet graag een weg banen door een doolhof van geautomatiseerde machines aan de telefoon; direct naar binnen lopen en direct contact maken met een echte persoon; het zien van het grote, mooie gebouw van glas en marmer dat staat voor kracht. Er zijn miljoenen rijke Amerikanen die graag een hogere prijs betalen aan een bank met een bedrijf dat verborgen takken, mahoniehouten panelen en privébankiers heeft die je bijna alle uren van de dag kunt bereiken. Vermindering van balansactiva om de efficiëntie te verhogen zou heel goed kunnen leiden tot een tegen-intuïtieve daling van de inkomsten waardoor de activa uiteindelijk minder efficiënt worden.