De economische kosten van de Catalaanse onafhankelijkheid
Tegen het einde van 2017 is de Spaanse Catalaanse onafhankelijkheidsbeweging een van de meest urgente nationalistische problemen geworden waarmee internationale beleggers in 2018 en daarna geconfronteerd worden.
Catalaanse onafhankelijkheid
Een van de meest prominente soorten van de Catalaanse onafhankelijkheidsbeweging is ontstaan in 1922, toen Francesc Macià de Catalaanse politieke partij oprichtte. In 1931 riep Macià een Catalaanse Republiek uit nadat hij onderhandelde over autonomie met de Spaanse staat. De Spaanse burgeroorlog schafte de autonomie van de regio in 1938 af, maar de regio herwon zijn autonomie in 2006 na onderhandelingen over het statuut van autonomie, waarover de Spaanse regering overeenstemming had bereikt en die in Catalonië per referendum was aangenomen.
In 2010 oordeelde het Constitutionele Hof van Spanje dat sommige artikelen in de overeenkomst ongrondwettelijk waren en andere beperkter werden geïnterpreteerd. Protesten tegen het besluit van de rechtbank kwamen snel naar voren en de vraag naar onafhankelijkheid dook voor het eerst sinds de jaren twintig weer op.
Meer dan 500 gemeenten hielden tussen 2009 en 2011 een referendum en de Catalaanse regering hield in november 2014 een eigen referendum - allemaal stemden ze 'ja'.
President Carles Puigdemont kondigde een bindend referendum aan over onafhankelijkheid dat door de Spaanse regering en het Constitutionele Hof als illegaal werd beschouwd.
Maar de stemming vond plaats op 1 oktober 2017, waarbij 90 procent vóór onafhankelijkheid en een opkomst van 43 procent stemde. Het parlement van Catalonië keurde op 27 oktober 2017 een resolutie goed waarbij een onafhankelijke republiek werd opgericht, maar de Spaanse overheid kwam tussenbeide om het te stoppen.
De Spaanse premier Mariano Rajoy riep voor de eerste keer in de geschiedenis van Spanje noodluchtmachten, verdreef de Catalaanse regering en legde directe regie over de voorheen autonome regio. Vervolgens riep hij op tot nieuwe verkiezingen voor het regionale parlement, in de hoop dat de Catalaanse kiezers de separatistische leiders zouden straffen. Ondanks dat het op een doordeweekse dag werd gehouden, won een coalitie van pro-onafhankelijke partijen opnieuw tegen de verkiezingen eind december 2017 met een opkomst van bijna 80 procent. De resultaten toonden echter ook een veel meer verdeelde Catalonië, met de pro-union right-center party Citizens die de grootste gekozen partij werden.
De economische kosten van onafhankelijkheid
De scheiding van Catalonië en Spanje zou de regio in een lange periode van onzekerheid kunnen onderdompelen, net zoals de 'Brexit', aldus ING-economen. De bank voorspelt dat de consumptie onder de Catalaanse huishoudens zal dalen, wat na de onzekerheid al is gebeurd.
Als de situatie verslechtert, kunnen Catalaanse consumenten in paniek raken en kan er een run op de banken en kapitaalcontroles plaatsvinden , wat kan leiden tot meer burgerlijke onrust. Deze zorgen maken deel uit van de reden dat de stemming van december 2017 veel meer verdeeld was dan het referendum van november 2014.
Veel Catalaanse bedrijven hebben al actie ondernomen om zichzelf te isoleren van de crisis. Meer dan 2.700 bedrijven hebben hun hoofdkantoor al vanaf november 2017 uit Catalonië verplaatst en de bedrijfsinvesteringen zijn opgedroogd. Vanaf eind 2017 hebben economische gegevens aangetoond dat de werkloosheid toenam, de detailhandel daalde en minder toerisme in de noordoostelijke regio van Spanje na de onafhankelijkheidsstemming. Deze dalingen kunnen echter nog maar het begin zijn, maar de Spaanse overheidsfunctionarissen hebben aangegeven dat de werkloosheid in de regio zou kunnen verdubbelen als het zou slagen in zijn scheiding.
Spanje zou ook kunnen lijden, aangezien Catalonië ongeveer 19 procent van de economische productie van het land vertegenwoordigt, of ongeveer 224 miljard euro, ondanks slechts 16 procent van de bevolking. Ter vergelijking: dat is een grotere procentuele bijdrage dan die van Californië voor het geheel van de Verenigde Staten. Het ontbreken van belastinginkomsten uit de regio zou het bruto binnenlands product van Spanje met twee procent kunnen verminderen. Het IMF heeft zijn vooruitzichten voor de Spaanse economie in 2018, mede als gevolg van de Catalaanse onafhankelijkheidsbeweging, al verlaagd met 0,1 procent op een moment waarop het grootste deel van Europa verbeterde economische voorspellingen beleefde.
Ten slotte zouden de Catalaanse bedrijven die exporteren naar de Europese Unie de grootste problemen kunnen ervaren als de regio zich zou scheiden van Spanje, aangezien de EU de afgelopen drie jaar goed is voor ongeveer 65 procent van de export en 70 procent van de buitenlandse investeringen.
EU-lidmaatschap en wederopbouw van een land
Als Catalonië Spanje verlaat, zou het ook de Europese Unie moeten verlaten, wat problemen in de regionale economie kan oplaaien. De EU heeft duidelijk aangegeven dat zij de Catalaanse onafhankelijkheid op dit moment niet zou accepteren, vooral gezien het groeiende anti-EU-sentiment in veel andere lidstaten. Het laatste dat de EU wil, is immers om andere landen aan te moedigen om te overwegen zich los te maken van de regionale economie. De 'Brexit' heeft deze zorgen al aangewakkerd en de exit van Catalonië zou meer van hetzelfde kunnen doen en dienen om de regionale economie verder te verdelen.
Dan is er de kwestie van de wederopbouw van de Catalaanse Republiek. ING-economen zijn van mening dat de totale economische kosten van het bouwen van het nieuwe land zelfs groter kunnen zijn dan die van de 'Brexit' voor het Verenigd Koninkrijk . Veel van de grootste bedrijven in de regio zijn al uit Catalonië vertrokken, wat de potentiële belastinginkomsten voor wat een van de rijkste regio's van Spanje was aanzienlijk kon verminderen. De onderhandelingen kunnen ook erg lang duren, waardoor jaren van onzekerheid ontstaan.
Hoe u uw portefeuille kunt hedgen
De Catalaanse onafhankelijkheidsbeweging heeft een aanzienlijke invloed gehad op de Spaanse economie en zou een tol kunnen eisen van de economie van de ruimere eurozone als de onzekerheid toeneemt. In de tussentijd kunnen beleggers verwachten dat de onzekerheid zich manifesteert in verminderde consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen, die op lange termijn een tol zouden kunnen eisen van Spaanse aandelen en potentieel bredere Europese bedrijven die zaken doen in Spanje.
Internationale beleggers kunnen zichzelf van deze risicofactoren isoleren door ervoor te zorgen dat hun portefeuille voldoende gediversifieerd is. Daarnaast kunnen beleggers overwegen de blootstelling aan Spaanse aandelen te verminderen totdat de onzekerheid is weggenomen. Gevorderde beleggers kunnen ook overwegen hun blootstelling af te dekken door short-selling van Spaanse exchange-traded funds (ETF's) of putopties te gebruiken om bredere Europese ETF's te behouden zonder Spaanse risicofactoren.