Het verschil tussen cashflow en winst
Om te begrijpen waarom de verhouding prijs / cashflow van belang is, moet u enige boekhouding begrijpen.
De winst-en-verliesrekening (of de winst-en-verliesrekening zoals deze vaker wordt genoemd) is niet altijd gelijk aan het kasstroomoverzicht. Het is theoretisch mogelijk voor een bedrijf om enorme winsten te rapporteren en niet in staat om zijn rekeningen te betalen als gevolg van liquiditeitsproblemen . (Sterker nog, ik herinner me een winkelketen die hoge inkomsten rapporteerde, maar niet over voldoende liquiditeiten beschikte om operationele leases te betalen en failliet werd verklaard.)
Stel je voor dat je een bakkerij hebt. U heeft $ 100.000 in contanten om uw bedrijf te starten met een erfenis; misschien hebben je ouders of grootouders een trustfonds opgezet . U koopt apparatuur ter waarde van $ 80.000, waardoor $ 20.000 in contanten wordt gelaten voor werkkapitaal . Je verwacht dat de apparatuur 10 jaar meegaat en geen waarde heeft wanneer het einde van die periode is bereikt.
Onmiddellijk zou de balans $ 80.000 aan eigendommen, installaties & uitrusting tonen - kosten, $ 20.000 in contanten en niets anders. Aan het einde van het jaar, als u geen omzet had, zou uw winst-en-verliesrekening $ 0 aan inkomsten, $ 8.000 aan afschrijvingskosten ($ 80.000 kosten - $ 0 restwaarde gedeeld door 10 jaar = $ 8.000 jaarlijkse afschrijving) voor een bedrijfsverlies vóór belastingen van $ 8.000.
De balans aan het einde van het eerste jaar bedraagt dan $ 20.000 contant, $ 80.000 materiële vaste activa & kosten (gecompenseerd door $ 8.000 aan gecumuleerde afschrijvingen zodat de balans een netto afschrijvingsaldo van $ 72.000 toont) en ingehouden winst van - $ 8.000. Elk jaar zou u een extra $ 8000 afschrijven tot de waarde van de apparatuur op de balans was teruggebracht tot $ 0.
De realiteit van de situatie is heel anders. Je verliest $ 8.000 per jaar niet. In plaats daarvan hebt u in het eerste jaar $ 80.000 uitgegeven. Je hebt maar $ 20.000 op de bank. Het resultaat is dat u elk jaar $ 8000 meer in contanten hebt dan de winst- en verliesrekening zou aangeven. Zodra u winst begon te genereren, zou de koers / winstverhouding een onderschatting zijn van de hoeveelheid geld die u in de daaropvolgende jaren beschikbaar had om aan het werk te gaan in expansie, terwijl de prijs / cashflowverhouding de situatie nauwkeuriger zou beschrijven. Dat wil niet zeggen dat de afschrijvingskosten niet echt zijn - dat is het zeker, want Warren Buffett herinnert ons eraan dat de tandenfee niet betaalt voor kapitaaluitgaven!
De prijs / cashflow-verhouding is beter voor sommige bedrijfstakken
De boekhoudregels zorgen er soms voor dat bepaalde soorten bedrijven of industrieën hun echte winst onderschatten of overdrijven, waardoor de koers / cashflowratio beter werkt voor waarderingsdoeleinden dan de tegenpartij, de koers / winstverhouding. Neem een farmaceutisch bedrijf dat enorme hoeveelheden onderzoek en ontwikkeling moet kosten als het medicijnen ontwikkelt. Je zou een overtuigend argument kunnen aandragen dat die kosten niet allemaal in een keer moeten worden genomen, maar in plaats daarvan verspreid worden uit de periode waarin een medicijn wordt verkocht, omdat het gelijk staat aan het kopen van apparatuur voor je bakkerij.
Toch vereisen de huidige regels dat een groot deel van de kosten worden afgeschreven als een last wanneer deze wordt gemaakt, wat betekent dat vroege jaren in een productontwikkeling vaak zeer lage winsten of in sommige gevallen zelfs enorme verliezen vertonen, met opgeblazen winsten naar de einde.
Bij het onderzoeken van een potentiële investering is dit geen kleinigheid. De koers / winstverhouding van een farmaceutisch bedrijf zal minder nuttig zijn dan de koers / cashflowratio als gevolg van deze boekhoudregels. Dat is waarom je Wall Street-analisten vaak hoort praten over de levenscyclus van patenten op medicijnen. Ze maken aanpassingen door voor medicijnen die in ontwikkeling zijn, medicijnen die binnenkort generiek zullen worden geconcurreerd en andere factoren, zodat ze een schatting kunnen maken van het beschikbare geld voor aandeelhouders gedurende een bepaald fiscaal jaar.
De verhouding prijs / winst is dus eenvoudigweg niet bruikbaar in een dergelijke situatie.
De verhouding prijs / cashflow zou een beter idee geven van de hoeveelheid geld die beschikbaar is voor het management voor verder onderzoek en ontwikkeling, marketingondersteuning, schuldvermindering, dividenden , inkoop van eigen aandelen en meer. Voor de beste resultaten zou een goede analist hoogstwaarschijnlijk een aantal jaren, misschien wel één volledige bedrijfscyclus, gemiddelde kasstroomoverzichten hebben om een gecorrigeerde prijs / cashflowratio te krijgen die in de gehele ontwikkelingscyclus van verschillende geneesmiddelen of producten rekening houdt.
Berekening van de verhouding tussen prijs en kasstroom
De koers / kasstroomratio wordt berekend door de huidige aandelenkoers te nemen en de totale kasstroom te verdelen uit verrichtingen die te vinden zijn op het kasstroomoverzicht. Sommige beleggers geven er de voorkeur aan om een aangepaste koers / cashflowratio te gebruiken op basis van iets dat bekend staat als vrije kasstroom. Het past de kosten aan zoals afschrijvingen en waardeverminderingen, wijzigingen in werkkapitaal en kapitaaluitgaven. Eigenlijk zou ik in mijn eigen bedrijf nooit iets anders dan de gratis kasstroomformule willen gebruiken omdat het de onderliggende economische situatie van een bedrijf of bedrijfsmiddel nauwkeuriger aangeeft.
De koers / cashflow-verhouding gebruiken voor waardepapieren
De gemiddelde prijs / cashflow-verhouding varieert van industrie tot industrie. Voor bedrijven die betrokken zijn bij kapitaalintensieve activiteiten, zoals de autobedrijven en spoorwegen, zul je veel lagere koers naar cashflow multiples zien omdat beleggers weten dat veel van het geld moet worden teruggestort in apparatuur, faciliteiten, materialen en vaste activa, anders raakt het bedrijf gewond. Stelt u zich bijvoorbeeld eens voor dat een autobedrijf zijn fabrieken niet meer bijwerkt - op een gegeven moment kunnen de auto's gewoon niet worden gemaakt!
Industrieën zoals software laten daarentegen veel hogere kasstroomverhoudingen toe, omdat ze zeer lage kapitaalvereisten hebben. Als het product eenmaal is ontwikkeld, zijn de enige echte kosten een goedkoop stuk plastic (de dvd of cd) om het programma op te zetten en het karton voor de doos.