De zogenaamde vanilla-swap is veruit de meest voorkomende. Dat is wanneer een tegenpartij betalingen met variabele rente ruilt met de rentebetalingen van een andere tegenpartij.
De variabele rente is gekoppeld aan de Libor , de rente die banken elkaar in rekening brengen voor kortlopende leningen. Libor is gebaseerd op de fed funds rate . Een kleiner aantal swaps bevindt zich tussen twee tegenpartijen met betalingen met variabele rente.
uitgelegd
Om het gemakkelijker te maken om uit te leggen, wordt de tegenpartij die zijn betalingen met variabele rente wil omwisselen en vastrentende betalingen ontvangt, een ontvanger of verkoper genoemd . De tegenpartij die zijn vastrentende betalingen wil ruilen, is de betaler .
De tegenpartijen verrichten betalingen op leningen of obligaties van dezelfde omvang. Dit wordt het fictieve principe genoemd . In een swap wisselen ze alleen rentebetalingen uit, niet de obligatie zelf.
Bovendien moet de contante waarde van de twee betalingsstromen hetzelfde zijn. Dat betekent dat gedurende de duur van de obligatie, elke tegenpartij hetzelfde bedrag zal betalen. Het is eenvoudig om te berekenen met de obligatie met vaste rente, omdat de betaling altijd hetzelfde is.
Het is moeilijker om te voorspellen met de obligatie met variabele rente. De betalingsstroom is gebaseerd op Libor, die kan veranderen. Op basis van wat zij vandaag kennen, moeten beide partijen het eens worden over wat zij denken dat waarschijnlijk zal gebeuren met rentetarieven.
Een typisch swapcontract duurt een tot 15 jaar. Dit staat bekend als de tenor .
De tegenpartij kan het contract eerder beëindigen als de rentetarieven in het ongewisse raken. Maar ze doen het zelden in het echte leven. (Bron: " Interest Rate Swap Math and Pricing ," California Debt and Investment Advisory Commission.)
In het verleden vonden ontvangers en verkopers elkaar of werden ze bijeengebracht door investeringsbanken en commerciële banken die een vergoeding aanrekenen voor het beheer van het contract. In de moderne swapmarkt fungeren grote banken als market makers of dealers. Dit betekent dat ze optreden als de koper of de verkoper zelf. Tegenpartijen hoeven zich alleen zorgen te maken over de kredietwaardigheid van de bank en niet die van de andere tegenpartij. In plaats van kosten in rekening te brengen, stellen banken biedingen op en vragen zij prijzen voor elke zijde van de deal. (Bron: "Wat zijn rentevoetswaps en hoe werken ze?", Pacific Investment Management Company, januari 2008.)
Voorbeeld
- ACME Anvil Co. betaalt ACME Catapult Corp. 8 procent vast.
- ACME Catapult betaalt ACME Anvil het tarief op een zes maanden durende schatkistrekening plus 2 procent
- De teneur is voor drie jaar, met betalingen die om de zes maanden worden betaald.
- Beide bedrijven hebben een notioneel principe van $ 1 miljoen.
| Periode | T-Bill Rate | ACME Catapult Corp. betaalt | ACME Anvil Co. betaalt |
|---|---|---|---|
| 0 | 4% | ||
| 1 | 3% | $ 30.000 | $ 40.000 |
| 2 | 4% | $ 25.000 | $ 40.000 |
| 3 | 5% | $ 30.000 | $ 40.000 |
| 4 | 7% | $ 35.000 | $ 40.000 |
| 5 | 8% | $ 45.000 | $ 40.000 |
| 6 | $ 50.000 | $ 40.000 |
(Bron: " Interest Rate Swap ," New York University Stern School of Business, 1999.)
Voordelen van renteswaps
De ontvanger heeft mogelijk een obligatie met lage rentetarieven die amper boven Libor ligt. Maar het kan zijn dat de voorspelbaarheid van vaste betalingen wordt gezocht, zelfs als ze iets hoger zijn. Dit bedrijf kan vervolgens zijn inkomsten nauwkeuriger voorspellen. Deze eliminatie van risico's zal de aandelenkoers vaak verhogen. Dankzij de stabiele betalingsstroom heeft het bedrijf een kleinere noodreserve in contanten die het kan terugplooien.
Banken moeten hun inkomstenstromen afstemmen op hun verplichtingen. Banken maken veel hypotheken met een rentevaste positie. Aangezien deze langlopende leningen niet jarenlang worden terugbetaald, moeten de banken kortlopende leningen aangaan om de dagelijkse kosten te betalen. Deze leningen hebben variabele rentevoeten. Om deze reden kan de bank haar vastrentende betalingen omwisselen met de variabele rentebetalingen van een bedrijf.
Omdat banken de beste rentetarieven krijgen, kunnen ze zelfs vaststellen dat de betalingen van het bedrijf hoger zijn dan wat de bank verschuldigd is aan haar kortlopende schulden. Dat is een win-win voor de bank.
De betaler heeft mogelijk een obligatie met hogere rentebetalingen en tracht betalingen te verlagen die dichter bij Libor liggen. Het verwacht dat de tarieven laag blijven en is bereid om het extra risico te nemen dat in de toekomst zou kunnen ontstaan. (Bron: 'Interest Rate Swaps Explained', MoneyCrashers.com .)
Evenzo zou de betaler meer betalen als hij net een lening met vaste rente heeft afgesloten. Met andere woorden, de rente op de lening met variabele rentevoet plus de kosten van de swap is nog steeds goedkoper dan de voorwaarden die het zou kunnen krijgen voor een lening met een vaste rente. (Bron: "Interest Rate Swaps: How Does It Work?", ABN-Amro, mei 2014.)
nadelen
Hedgefondsen en andere beleggers gebruiken renteswaps om te speculeren. Ze kunnen het risico op de markten vergroten, omdat ze gebruikmaken van leverage- accounts die slechts een kleine aanbetaling vereisen. Ze compenseren het risico van hun contract door een ander derivaat. Daardoor kunnen ze meer risico nemen omdat ze zich geen zorgen maken over voldoende geld om het derivaat af te betalen als de markt daar tegenin gaat. Als ze winnen, krijgen ze geld. Maar als ze verliezen, kunnen ze de algehele werking van de markt verstoren door heel wat transacties in één keer te vereisen.
Effect op Amerikaanse economie
Er zijn $ 421 biljoen aan leningen en obligaties die betrokken zijn bij swaps. Dit is veruit het grootste deel van de $ 692 triljoen over-the-counter derivatenmarkt. Geschat wordt dat derivatenhandel $ 600 biljoen waard is. Dit is tien keer meer dan de totale economische output van de hele wereld. In feite gebruikt 92 procent van 's werelds 500 grootste bedrijven ze om het risico te verlagen. Een futures-contract kan bijvoorbeeld de levering van grondstoffen beloven tegen een afgesproken prijs. Op deze manier wordt het bedrijf beschermd als de prijzen stijgen. Ze kunnen ook contracten schrijven om zichzelf te beschermen tegen veranderingen in wisselkoersen en rentetarieven. (Bron: "Bank Face New Checks on Derivative Trading", New York Times, 3 januari 2013. " Tabel 19: Bedragen uitstaand van OTC-derivaten ," Bank voor internationale betalingen, juni 2014.)
Zoals de meeste derivaten zijn deze contracten OTC. In tegenstelling tot de obligaties waarop ze zijn gebaseerd, worden ze niet verhandeld op een beurs. Als gevolg hiervan weet niemand echt hoeveel er bestaan of wat hun impact is op de economie.
Andere derivaten
- Wie investeert in hedgefondsen?
- Hoe beïnvloeden hedge funds de aandelenmarkt?
- Kan ik zonder fonds afdekken?
- Hoe beïnvloeden hedge funds de economie?
- Hebben ze de financiële crisis veroorzaakt?
- Wat veroorzaakte echt de subprime hypotheekcrisis?
- Wat was de rol van derivaten bij het creëren van de 2008-crisis?
- Wat was de LTCM Hedge Fund-crisis?