Hoe een reddingsoperatie in 1998 leidde tot de financiële crisis van 2008
Het succes van LTCM was te danken aan de uitstekende reputatie van de eigenaars. De oprichter was een Salomon Brothers-handelaar, John Meriwether. De belangrijkste aandeelhouders waren de Nobelprijswinnende economen Myron Scholes en Robert Merton. Allemaal experts in beleggingen in derivaten om bovengemiddelde rendementen te behalen en beter te presteren dan de markt .
Beleggers betaalden $ 10 miljoen om in het fonds te stappen. Ze mochten het geld drie jaar lang niet uittrekken, of zelfs maar vragen naar de soorten LTCM-investeringen LTCM. Ondanks deze beperkingen riepen beleggers op om te investeren. LTCM had een spectaculair jaarlijks rendement van 42,8 procent in 1995 en 40,8 procent in 1996.
Dat was nadat het management 27% korting op de kosten had genomen. LTCM heeft het grootste deel van het risico van de Aziatische valutacrisis van 1997 met succes afgedekt . Het gaf zijn beleggers een rendement van 17,1 procent dat jaar.
Maar tegen september 1998 brachten de riskante transacties van het bedrijf het faillissement in de buurt. De omvang ervan betekende dat het te groot was om te falen . Als gevolg hiervan heeft de Federal Reserve stappen ondernomen om het probleem op te lossen.
Oorzaken
Zoals veel hedgefondsen waren de beleggingsstrategieën van LTCM gebaseerd op afdekking tegen een voorspelbaar bereik van volatiliteit in vreemde valuta's en obligaties. Toen Rusland verklaarde dat het zijn valuta devalueerde, trad het in gebreke bij zijn obligaties.
Die gebeurtenis lag buiten het normale bereik dat LTCM had geschat. De Amerikaanse aandelenmarkt daalde met 20 procent, terwijl de Europese markten met 35 procent daalden. Beleggers zochten hun toevlucht in staatsobligaties , waardoor de langetermijnrente met meer dan een volledig punt daalde.
Als gevolg daarvan begonnen de zeer met vreemd vermogen gefinancierde investeringen van LTCM af te brokkelen.
Tegen het einde van augustus 1998 verloor het 50 procent van de waarde van zijn kapitaalinvesteringen . Omdat zoveel banken en pensioenfondsen hadden geïnvesteerd in LTCM, dreigden de problemen ervan de meeste van hen bijna failliet te laten gaan. In september deelde Bear Stearns de doodsteek. De investeringsbank beheerde alle obligatie- en derivatenafwikkelingen van LTCM. Het riep een betaling van $ 500 miljoen in. Bear Stearns was bang dat het al zijn aanzienlijke investeringen zou verliezen. LTCM was drie maanden lang niet in overeenstemming met zijn bankovereenkomsten.
Interventie van de Federal Reserve
Om het Amerikaanse banksysteem te redden, overtuigde de Federal Reserve Bank van New York President William McDonough 15 banken om LTCM te redden. Ze brachten $ 3,5 miljard in ruil voor een 90 procent eigendom van het fonds.
De Fed begon de fed funds rate te verlagen. Het stelde investeerders gerust dat de Fed alles zou doen wat nodig was om de Amerikaanse economie te ondersteunen. Zonder zo'n directe interventie werd het hele financiële systeem met instorting bedreigd.
Voors en tegens
Een studie van het CATO Institute zegt dat de Federal Reserve LTCM niet hoeft te redden omdat het niet zou hebben gefaald. Een investeringsgroep onder leiding van Warren Buffett bood aan om de aandeelhouders uit te kopen voor slechts $ 250 miljoen om het fonds draaiende te houden.
Aandeelhouders waren niet blij met de prijs. Hij zou het management hebben vervangen.
Maar de Fed kwam tussenbeide en bemiddelde een betere deal voor de aandeelhouders en managers van LTCM. Dat was het precedent voor de reddingsoperatie van de Fed tijdens de financiële crisis van 2008 . Zodra financiële bedrijven zich realiseerden dat de Fed hen zou redden, werden ze meer bereid om risico's te nemen.
De Cleveland Fed reageerde door te zeggen dat de Buffett-deal alleen gold voor de activa van LTCM, niet voor haar portefeuille. Dat bestond uit derivaten. Hun falen zou de wereldeconomie hebben beschadigd. Technisch gezien heeft de Fed LTCM niet gered. Het gebruikte geen federale fondsen. Het bemiddelde alleen maar een betere deal dan het aanbod dat Buffett bood.
Bijna $ 100 miljard aan derivatenposities zou volgens The Independent kunnen zijn ontrafeld. Grote banken over de hele wereld zouden miljarden verloren hebben, waardoor ze gedwongen waren om op leningen te bezuinigen om geld te besparen om die verliezen op te schrijven.
Kleine banken zouden failliet zijn gegaan. De Fed stapte naar binnen om de slag te verzachten.
Helaas hebben regeringsleiders niet van deze fout geleerd. De LTCM-crisis was slechts een waarschuwingssymptoom van dezelfde ziekte die woedde tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008.
In diepte: Hedge Fund-beleggers | Hoe hedgefondsen de aandelenmarkt beïnvloeden | Hoe hedgefondsen de economie beïnvloeden | Hedge Funds 'rol in de financiële crisis