LBO's en hun dreiging voor de Amerikaanse economie

Deze financiële truc zou de volgende financiële crisis kunnen veroorzaken

Een leveraged buyout is wanneer een bedrijf veel geld leent om een ​​ander uit te kopen. Een typische koper leent het geld door obligaties uit te geven aan beleggers, hedgefondsen en banken . Net als elke andere obligatie, zal de koper zijn eigen activa als onderpand aanbieden. Maar een LBO staat het toe om ook de activa van het bedrijf dat het wenst te kopen als onderpand op te zetten.

Dankzij die hefboomwerking kan een klein bedrijf geld lenen om een ​​veel groter bedrijf te kopen zonder veel risico voor zichzelf.

Alle risico's worden gedragen door het grotere doelbedrijf. Dat komt omdat de schuld op zijn boeken staat. Als er problemen zijn om de schuld te betalen, worden de activa eerst verkocht en gaat deze failliet. Het kleinere, wervende bedrijf gaat zonder scotips.

Deze deals worden meestal gedaan door private equity- bedrijven die een openbaar bedrijf kopen om het privé te nemen. Dat geeft de koper de tijd om de veranderingen aan te brengen die nodig zijn om het doelbedrijf winstgevender te maken. Vervolgens verkoopt het bedrijf het overgenomen bedrijf met winstoogmerk, vaak door het opnieuw openbaar te maken in een IPO. Het is als een flipper voor bedrijven in plaats van huizen.

De schuld moet hoge opbrengsten bieden om het risico te compenseren. De hoge rentebetalingen alleen kunnen vaak genoeg zijn om het faillissement van het gekochte bedrijf te veroorzaken. Dat is de reden waarom, ondanks hun aantrekkelijke opbrengst, leveraged buyouts uitgeven wat bekend staat als junk bonds . Ze worden rommel genoemd omdat vaak alleen de activa niet genoeg zijn om de schuld af te betalen en dus ook de geldschieters gewond raken.

Is er bescherming tegen LBO's?

De Federal Reserve en andere banktoezichthouders hebben in 2013 richtsnoeren aan hun banken gegeven om het LBO-risico te beheersen. Ze drongen er bij banken op aan om te voorkomen dat ze LBO's zouden financieren die ervoor zorgen dat de schuld meer dan zes keer het jaarinkomen van het beoogde bedrijf is. De toezichthouders hebben banken laten weten te voorkomen dat LBO's betalingsperioden uitstrekken of geen convenanten met kredietverstrekkers bevatten.

Toezichthouders kunnen banken tot $ 1 miljoen per dag boeten als ze niet voldoen.

Maar handhaving van de richtlijnen is niet eenvoudig. Veel bankiers klagen erover dat de richtlijnen niet duidelijk genoeg zijn. Er zijn verschillende manieren om de winst te berekenen. Sommige deals kunnen de meeste, maar niet alle richtlijnen volgen. Banken willen ervoor zorgen dat ze allemaal hetzelfde worden beoordeeld.

Banken hebben reden om bezorgd te zijn. De Fed heeft in sommige gevallen toegestaan ​​dat sommige banken het aanbevolen niveau overschrijden. De Fed overziet alleen buitenlandse banken, Goldman Sachs en Morgan Stanley . Het kantoor van de controleur van de valuta houdt toezicht op nationale banken. Dat omvat Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase en Wells Fargo.

De dreigende LBO-dreiging

Te veel banken hebben de voorschriften genegeerd. Als gevolg hiervan overschreed een verontrustende 40 procent van de private equity-deals in de VS de aanbevolen schuldniveaus. Dat is het hoogste sinds de financiële crisis van 2008 . In 2007 lag 52 procent van de leningen boven de aanbevolen niveaus.

Toezichthouders zijn bezorgd dat banken, als er enige terugval is, opnieuw te maken krijgen met te veel slechte schulden in hun boeken. Alleen deze keer zullen het junk bonds zijn in plaats van subprime hypotheken .

In feite lijkt het erop dat dat al is begonnen.

In april 2014 werd het grootste LBO in de geschiedenis het achtste grootste faillissement ooit. Energy Future Holdings werd vernietigd door de schuld van $ 43 miljard die het werd opgezadeld om te betalen voor zijn buy-out. De drie die bemiddelden voor de deal, KKR, TPG en Goldman Sachs kochten het bedrijf in 2007 voor $ 31,8 miljard en namen 13 miljard dollar schulden op die het bedrijf al had.

Het bedrijf dat ze kochten, TXU Corp, was een Texas-utility met een sterke cashflow. De dealmakers realiseerden zich niet dat de energieprijzen op het punt stonden te dalen dankzij ontdekkingen van schalieolie en gas. Ze betaalden de hoogste dollar aan aandeelhouders om het bedrijf privé te nemen, omdat ze dachten dat de gasprijzen zouden stijgen. Het bedrijf verloor 400.000 klanten, omdat de voorzieningen in Texas gedereguleerd waren. De andere crediteuren moesten instemmen met een schuld van maar liefst 23 miljard dollar, naast de 8 miljard dollar die de dealmakers opdroegen.

LBO's benadelen banengroei en economische groei

De volgende vier grootste LBO's waren ook zwaaiend:

1. First Data ($ 26,5 miljard) heeft net een nieuwe CEO ingehuurd om het om te draaien.
2. Alltel ($ 25,7 miljard) werd net verkocht aan Verizon voor $ 5,9 miljard, plus $ 22,2 miljard aan resterende schuld. Meestal gaan na een fusie als deze taken verloren als de bedrijven proberen om efficiëntere operaties te vinden.
3. HJHeinz ($ 23,6 miljard) heeft fabrieken gesloten om meer cashflow te genereren.
4. Equity Office Properties ($ 22,9 miljard) verkocht meer dan de helft van zijn 543 commerciële gebouwen.

Dit zijn geweldige voorbeelden van hoe LBO's de economie schaden. De nieuwe eigenaren moeten manieren vinden om de winst te vergroten om de schuld af te betalen. De beste manier om dit te doen is om gebouwen te verkopen, activiteiten te consolideren en het aantal personeelsleden te verminderen. Al deze stappen verminderen banen of stoppen op zijn minst de groei van het aantal banen. (Bron: "Biggest Leveraged Buyout gaat mis, hoe Shale Boom TXU heeft vermoord", The Wall Street Journal , 30 april 2014.)