Hoe ABCP's de Amerikaanse economie bijna hebben vernietigd
Bedrijven geven commercial paper uit in bedragen van $ 100.000 of meer. Handelspapier en ABCP's zijn typen geldmarktinstrumenten .
U investeert in ABCP's wanneer u geldmarktfondsen koopt.
In tegenstelling tot handelspapier worden ABCP's ondersteund door onderpand. Het onderpand is de toekomstige betalingen gedaan op autoleningen, creditcards en facturen. Bedrijven gebruiken ABCP's om nu geld te lenen in ruil voor deze verwachte toekomstige betalingen. Hypotheken worden niet gebruikt om ABCP's te ondersteunen, omdat ze schulden op lange termijn zijn en niet op korte termijn.
In januari 2017 was er $ 236 miljard aan uitstaande Amerikaanse ABCP's. Autoleningen ondersteunden 30 procent ervan. Dat is gevolgd door 25 procent handelsvorderingen en 7 procent creditcardvorderingen . Alle anderen waren elk minder dan 5 procent van het totaal. Deze omvatten commerciële leningen, consumptieve leningen en apparatuurfinanciering. (Bron: " A Primer on Asset Backed Commercial Paper ", Wells Fargo. "Asset-backed Commercial Paper," Federal Reserve van St. Louis.)
Hoe werken ABCP's?
Een ABCP is een soort collateralized debt obligation die op de secundaire markt wordt verkocht.
Financiële instellingen, zoals banken, verkopen ABCP's. De bank moet een Special Purpose Vehicle opzetten dat eigenaar is van de activa. De SPV beschermt het actief in het geval de financiële instelling failliet gaat. Hierdoor kon de bank het onroerend goed in de SPV 'buiten balans houden '. Dat gaf de SPV de vrijheid om het type activa te kopen om aan de behoeften van de beleggers te voldoen.
De bank hoefde niet aan haar kapitaalvereisten of andere voorschriften in de SPV te voldoen. (Bron: "A Primer on Asset Backed Commercial Paper", Wells Fargo. )
voordelen
ABCP's werden in de jaren tachtig gecreëerd om meer liquiditeit in de economie te bieden. Ze lieten banken en bedrijven toe schulden te verkopen. Dat maakte meer kapitaal vrij om te investeren of te lenen. Daardoor konden ABCP's de Amerikaanse economische groei uitbreiden. Tegen 2007 was er $ 1,2 biljoen uitgegeven in de Verenigde Staten en $ 250 miljard in Europa.
ABCP's zijn veiliger dan langlopende bedrijfsobligaties omdat ze kortlopend zijn. Er is minder tijd om iets fout te laten gaan. De bedrijven die het ABCP afgeven zijn van hoge kwaliteit. Dat maakt het onwaarschijnlijk dat ze binnen een paar maanden in gebreke zouden blijven. Veel ultraveilige geïnvesteerd in ABCP's en niet-gesecuritiseerde commerciële schulden.
nadelen
Het nadeel van ABCP's was deels te wijten aan de SPV-structuur. Omdat de bank en de SPV afzonderlijke bedrijven waren, werden ze beschermd tegen de standaardinstelling van de ander. Dat gaf banken een vals gevoel van veiligheid. Ze hoefden niet zo gedisciplineerd te zijn in het naleven van strikte normen voor kredietverlening.
Banken hoefden de leningen ook niet in te vorderen op het moment dat ze verschuldigd waren. In plaats daarvan werden de onderliggende leningen op de secundaire markt verkocht.
Ze werden het probleem van andere investeerders. Dat was nog een reden waarom banken zich niet aan hun normale strenge normen hielden.
Hoe het de economie beïnvloedt
Door activa gedekt commercial paper beïnvloedde de Amerikaanse economie op een manier vergelijkbaar met door hypotheek gedekte effecten . Net als MBS was het onderpand een pakket met leningen.
Tijdens de financiële crisis werden investeerders overspoeld met MBS-standaardwaarden. Vervolgens raakten ze bezorgd over de kredietwaardigheid van ABCP's, hoewel zogenaamd veilig handelspapier achter de ABCP's stond. Ze gingen ervan uit dat de ABCP's slechte leningen hadden, net zoals de door hypotheek gedekte waardepapieren subprime-hypotheken bevatten .
Zorg groeide tot het punt dat het zelfs de geldmarktfondsen beïnvloedde die in ABCP's investeerden. Op 17 september 2008 werden beleggingsfondsen voor geldmarkten aangevallen door een ouderwetse bankrun.
In paniek geraakte beleggers trokken een recordbedrag van $ 144,5 miljard terug van geldmarktrekeningen . Dat was 20 keer groter dan de $ 7 miljard die meestal in een week werd opgenomen. Ze konden niet genoeg geld ophalen om aan de opnames te voldoen. De ABCP-markt was verdwenen.
De zaken waren zo slecht dat het Primary Reserve Fund "de dollar kapot sloeg". Dat betekende dat het zijn aandelenkoers niet kon houden op de traditionele dollar. Als geldmarktinstrumenten failliet zouden zijn gegaan, zouden bedrijven met weken zijn gestopt. Supermarkten hebben niet het geld om eten te bestellen. Truckers zouden niet het geld hebben om voor gas te betalen. Boeren zouden niet het geld hebben om hun akkers water te geven. Zie Primaire reserve geldmarktrun .
De Federal Reserve stapte in om de ABCP's te garanderen. Het leende geld aan zijn banken. Het beval hen om de ABCP's van de geldmarktfondsen te kopen. Dat gaf de fondsen genoeg geld om de aflossingen te betalen. Dat ging door van 22 september 2008 tot 1 februari 2010. Het duurde twee jaar voordat investeerders weer vertrouwen kregen. (Bron: "ABCP MMMF Liquiditeitsfaciliteit", Federal Reserve, 5 februari 2010.)