Waarom een crash gewoon niet in de kaarten zit
Er is echter één probleem met deze manier van denken: het slaat gewoon nergens op.
In werkelijkheid zal de reactie van de obligatiemarkt op het vooruitzicht van een renteverhoging door de Fed waarschijnlijk geleidelijk zijn. In plaats van een plotselinge, dramatische crash, zullen obligaties waarschijnlijk gedurende een langere periode een bescheiden prijsdruk ondervinden. Dit zou moeten resulteren in zowel hogere volatiliteit als een langere periode van lagere rendementen, maar de kans op een regelrechte crash is minimaal.
Er zijn maar liefst zes belangrijke redenen waarom dit het geval is:
Bond Market Crashes zijn zeldzaam tot non-existent
Een terugblik op de rendementsgeschiedenis van obligaties van beleggingskwaliteit vertoont een track record van stabiliteit in de afgelopen 30-plusjaren. Het dichtst bij een crash deed zich voor in 1994 toen de Fed beleid verkeerd hanteerde door de rente te snel te verhogen, maar zelfs dan was het verlies slechts 2,9%.
Sceptici zullen opmerken dat de volgende periode van 30 jaar grotendeels een obligatie bull-markt omvat, en dat is waar. Dus hoe ziet een bearmarkt er uit? Beleggers herinneren zich misschien dat de late jaren zeventig een periode waren die werd gekenmerkt door een hoge inflatie - de slechtst mogelijke voorwaarde voor de obligatiemarkt.
Obligaties reageerden ongunstig, maar zelfs in dit geval waren de verliezen bescheiden. Volgens de database die werd bijgehouden door Aswath Damodaran van de Stern School of Business van NYU, produceerde de tienjarige US Treasury-notitie het volgende totale rendement van in elk kalenderjaar van 1977 tot 1980: 1,29%, -0,78%, 0,67% en - 2,99%.
Toegegeven, de opbrengsten waren hoger - wat betekent dat er een groter opbrengstkussen was om prijsdalingen te compenseren. Toch tonen de cijfers aan dat er zelfs in de ongunstige omstandigheden van de late jaren 70 geen sprake was van een crash - en beleggers hebben deze zwakke periode ruimschoots goedgemaakt met de sterke rendementen die zich in de daaropvolgende jaren voordeden.
Fed-renteverhogingen zijn een bekend probleem
Dit is waarschijnlijk de belangrijkste reden waarom een obligatie-marktcrash uiterst onwaarschijnlijk is. Gewoonlijk vertonen markten alleen gewelddadige reacties op verrassende ontwikkelingen en niet op problemen die van tevoren goed bekend zijn.
Als het gaat om renteverhogingen door de Fed, is dit laatste het geval. Sinds 2013 weten de markten dat het meest waarschijnlijke scenario was dat de Fed halverwege 2015 de rente zou gaan verhogen . Dit heeft beleggers voldoende tijd gegeven om zich voor te bereiden, en het verwijdert het verrassingselement uit de vergelijking. Hoewel de timing van de eerste wandeling een sleutelfactor blijft voor de markten, verwacht dan geen grote terugval in de weken voorafgaand aan de aankondiging van de Fed dat het de rente verhoogt, of zelfs op de dag van de aankondiging zelf. De markten reageren simpelweg niet op die manier op gebeurtenissen die zo ver van tevoren worden verwacht.
De markt is al aan het reageren op de verschuiving in het Fed-beleid
De verwachting dat de Fed de rente zal verhogen, is al verwerkt in de marktprijzen.
Hoewel de obligaties met een langere looptijd de afgelopen jaren zeer goed hebben gepresteerd, is het rendement op de tweejaars schatkist in de US gestegen .
Aangezien de tweejaarlijkse note de looptijd is die het meest gevoelig is voor het Fed-beleid, duidt de aansluiting bij de prestaties van langerlopende obligaties erop dat beleggers zich al positioneren voor renteverhogingen. Het feit dat beleggers hun portefeuilles zo ver van tevoren verschuiven, vermindert de kans op een crash aanzienlijk, wat meestal alleen voorkomt wanneer beleggers tegelijkertijd proberen de uitgangsdeur te raken.
De Fed volgt de markten aandachtig
Het is ook belangrijk om in gedachten te houden dat het in het belang van de Fed is om geen acties te ondernemen die zullen leiden tot een crash op de obligatiemarkt. Elke beslissing die de financiële markten zou verstoren zou doorwerken in de economie, wat op zijn beurt de Fed zou dwingen haar beleid aan te passen.
Omdat de Fed dat resultaat wil vermijden, probeert het duidelijk alle beleidsbeslissingen kenbaar te maken en de markten voor te bereiden op het tijdstip en de omvang van de renteverhogingen. Dit elimineert het verrassingselement dat, zoals eerder opgemerkt, de kans op een crash verkleint.
Overzeese druk houdt een deksel op tarieven
Zoals hier besproken, opereert de Amerikaanse obligatiemarkt niet in een vacuüm: economische omstandigheden en de prestaties van obligatiemarkten overzee hebben een direct effect op onze markt. En op dit moment heeft Europa's economische groeivertraging - en een mogelijk afglijden naar gevaarlijk deflatoir gebied (dat wil zeggen, dalende prijzen in plaats van stijgende) - de rendementen over het hele continent naar beneden bijgedragen. Dit maakt de relatief hogere rendementen op de Amerikaanse Treasury-markt aantrekkelijker en het creëert een bron van vraag die kopers zal binnenbrengen als het rendement snel stijgt. De afhaalmaaltijd: zolang Europa worstelt, is de kans op een crash op de obligatiemarkt in de Verenigde Staten erg laag.
Beleggers zijn geconditioneerd voor een 'crash'-mentaliteit
Dit is een onderschatte factor in discussies over de obligatiemarkt. Veel beleggers hebben de beurscrashes in 2001-2002 en 2007-2008 doorleefd en hebben nog veel meer te maken gehad met de intense verkoop op de obligatiemarkt die plaatsvond in het voorjaar van 2013. Deze gebeurtenissen hebben een onderstroom van angst onder investeerders veroorzaakt en deze angst is gevoed door de eindeloze verhalen van potentiële crashes in aandelen, hoogrenderende obligaties , obligaties van beleggingskwaliteit, etc.
De realiteit is dat een artikel met de titel "More of the Same" geen lezerspubliek zal krijgen, maar een artikel met de titel "Waarom een marktcrash dreigt!" Zeker. Individuele beleggers moeten daarom discussies over mogelijke marktrampen houden met een (zeer grote) korrel zout.
Het komt neer op
Tel het op en een crash is hoogst onwaarschijnlijk. Een langdurige periode met lagere rendementen is vrijwel zeker, hogere volatiliteit is waarschijnlijk en een bearmarkt is misschien goed in de kaarten. De kansen zijn echter zwaar tegen het soort calamiteit dat je vaak ziet besproken in de financiële pers. Overweeg dus manieren om uw portefeuille te positioneren voor de veranderende omgeving, maar laat de angst voor een obligatiemarktcrack u niet overnemen.