Hoe staatsobligatierendementen te gebruiken om de inflatieverwachtingen te bepalen
Beleggers besteden veel aandacht aan het rendementsverschil - of " spread " - tussen 10-jaars US Treasuries en 10-jarige Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), aangezien dit cijfer een idee kan geven van de verwachting van beleggers voor toekomstige inflatie.
Hier is een voorbeeld: als de 10-jarige schatkist een opbrengst tot volwassenheid van 3% heeft en de 10-jarige TIPS een rendement van 1%, dan zijn de inflatieverwachtingen voor de komende vijf jaar ongeveer 2% per jaar. Evenzo zou het gebruik van problemen met twee of vijf jaar ons de verwachting voor die perioden vertellen.
Dit verschil wordt meestal de "break-even" -inflatie genoemd. Als de inflatie de breakeven-rente overschrijdt, zou u beter TIPS kunnen hebben dan plain vanilla Treasuries. Als de inflatie onder de breakeven-rente daalt, zouden Treasuries de voorkeur verdienen boven TIPS. Lees meer over hoe dit werkt in mijn artikel " TIPS gebruiken om inflatie-verwachtingen te berekenen ."
De geschiedenis van de Treasury / TIPS Yield Spread
Door te kijken naar een grafiek van de spread tussen Amerikaanse Treasuries en TIPS, kunnen we zien hoe de inflatieverwachtingen van beleggers in de loop van de tijd zijn veranderd. De bijbehorende afbeelding toont de kloof tussen de 10-jarige looptijd van elke obligatie van begin 2003 tot 31 oktober 2014.
Voordien waren TIPS niet liquide (eenvoudig verhandeld) genoeg om een volledig nauwkeurige maatstaf voor de inflatieverwachtingen te verkrijgen.
Uit deze grafiek blijkt dat de 10-jarige inflatieverwachtingen in de loop van de tijd doorgaans zijn beland in het bereik van 2-2,5%, met een gemiddelde van 2,18% over de volledige periode. Het meest opvallende aspect van de grafiek is de grote dip in de middelste jaren.
Dit weerspiegelt de financiële crisisperiode van 2007-2008, samen met het daaropvolgende herstel. Hoewel de inflatieverwachtingen de groeiverwachtingen niet zo nauwgezet volgen als in de economische studieboeken, veroorzaken periodes van crisis en / of scherpe economische krimp ervoor dat beleggers zich minder zorgen maken over de inflatie. Tegelijkertijd stemde het herstel tot 2009-2010 in de spread van de Thesaurie / TIPS-spread overeen met het herstel van de wereldwijde groei en aandelenkoersen gedurende die tijd.
Sindsdien weerspiegelt de volatiliteit op de obligatiemarkten grotendeels de verschuivende verwachtingen met betrekking tot het kwantitatieve versoepelingsbeleid van de Amerikaanse Federal Reserve, evenals de verschillende crises die de markt in die tijd troffen. Zo weerspiegelt de dip in de lijn in 2010 bezorgdheid over de Europese schuldencrisis , terwijl de daling in 2011 werd veroorzaakt door de schuldenplafondcrisis en de vrees dat de Verenigde Staten hun schulden feitelijk niet zullen nakomen vanwege de politieke impasse.
Meer recent gebeurde de daling in 2013 samen met de verwachting van de markt dat de Federal Reserve haar kwantitatieve versoepelingsbeleid zou versoepelen. Helemaal rechts van de grafiek weerspiegelde de daling van de breakeven rate eind 2014 de bezorgdheid dat de snelle daling van de Europese inflatie uiteindelijk zou doorwerken naar de Verenigde Staten.
Meer dan twee jaar later, blijft het kwantitatieve versoepelingsbeleid - en daarmee de verwachting dat het binnenkort zal eindigen - bestaan. Bijgevolg blijven de obligatierendementen over het algemeen laag, maar gemengd.
De spread van de Treasury-TIPS is op geen enkele manier een perfecte voorspeller van inflatie - beide zijn immers onderhevig aan marktkrachten (en dus aan emoties van beleggers). Deze grafiek geeft echter een idee van hoe de inflatieverwachtingen van beleggers in de loop van de tijd veranderen.