Obligatiebeursretouren: wat werkte en wat niet in 2013
Desondanks hadden beleggers nog steeds volop gelegenheid om geld te verdienen in obligaties . Terwijl de langetermijn- , hogere kwaliteits- en meest rentegevoelige segmenten van de markt terrein verloren, beëindigde een aantal gebieden - waaronder hoogrentende obligaties, seniorleningen en kortlopende obligaties - het jaar op positief terrein. Het resultaat: een belegger die voldoende gediversifieerd was - of die ervoor koos toegang te krijgen tot de markt met individuele obligaties in plaats van obligatiefondsen - had het jaar met een minimale schade kunnen verruilen ondanks de opwaartse piek in de langetermijneffecten van de Schatkist.
2013 Obligatiemarkt retourgegevens
Het rendement over 2013 van de verschillende activaklassen binnen de obligatiemarkt is als volgt:
Amerikaanse obligaties van beleggingskwaliteit (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
US Treasuries op korte termijn (Barclays 1-3 jaar US Government Index): 0,37% Amerikaanse Treasuries op tussenliggende maanden (Barclays US Government Intermediate Index): -1,25%
Lange termijn Amerikaanse staatsobligaties (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPS (Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index): -9,26%
Door hypotheek gedekte waardepapieren (Barclays GNMA Index): -2,12%
Gemeentelijke obligaties (Barclays Muni Bond Index): -2,55%
Bedrijfsobligaties (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1,53%
Langlopende bedrijfsobligaties (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5,68%
Hoogrentende obligaties (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Seniorleningen (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Internationale overheidsobligaties (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% obligaties van opkomende markten (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Bekijk hier het rendement van alle Amerikaanse obligatie-ETF's.
De tijdlijn van 2013
Hoewel 2013 zal worden herinnerd als een moeilijk jaar voor de obligatiemarkt, waren de eerste vier maanden van het jaar relatief goedaardig. Zelfs toen de waarschuwingen over de dreigende neergang van obligaties de financiële pers bleven doordringen, bleven de obligaties gesteund door het accommoderende beleid van de Amerikaanse Federal Reserve, de sterke vraag van beleggers en de combinatie van lage inflatie en trage groei.
Per 30 april lagen investment-grade obligaties op positief terrein met een winst van iets minder dan 1%.
Deze gunstige achtergrond veranderde abrupt in mei, toen Fed-voorzitter Ben Bernanke suggereerde dat de Fed haar kwantitatieve versoepelingsbeleid binnenkort zou kunnen "afbouwen". Het toevoegen van brandstof aan het vuur was een teken van versterking van de economische groei, geleid door het herstel van de Amerikaanse huizenmarkt. De obligatiemarkt reageerde heftig toen investeerders zich haasten om winst te nemen voordat de Fed haar steun begon in te trekken: van 2 mei tot 25 juni steeg het rendement op de 10-jarige note van 1,63% naar 2,59% - een buitengewone beweging in zo'n korte tijd periode. (Houd er rekening mee dat prijzen en opbrengsten in tegengestelde richting bewegen ). Deze yield-piek leidde tot een scherpe daling op de gehele obligatiemarkt, waarbij even segmenten die doorgaans een lage rentegevoeligheid vertonen aanzienlijke verliezen lijden.
De obligatiemarkt bleef in de zomer lager drijven, waarbij de 10-jaars rente uiteindelijk op 2,98% uitkwam op 5 september. Vanaf dit moment hebben obligaties een tweemaandelijkse rally georganiseerd die gedeeltelijk werd gevoed door de Fed die op 18 september aankondigde dat het voorlopig niet zou versmallen.
Deze terugslag bleek echter van korte duur, omdat de rendementen in november en december opnieuw hoger werden als tekenen van een betere groei, waardoor een kans op een kortere termijn waarschijnlijker werd.
De Fed kondigde feitelijk zijn eerste afbouw aan op 18 december toen het de kwantiteit van zijn kwantitatieve versoepelingsprogramma verminderde van 85 miljard dollar in maandelijkse obligatieaankopen naar 75 miljard dollar. Hoewel de eerste reactie op de obligatiemarkt was gedempt, dreef de combinatie van het afnemende nieuws - in combinatie met de steeds sterkere economische rapporten - tegen het einde van het jaar het rendement op de 10-jaarsbrief op 3%.
De volgende tabel toont het bereik van de rendementen voor schatkistobligaties met verschillende looptijden in de loop van het jaar.
| 12/31/12 | 5/2/13 Laag | 12/31/13 | |
| 2 jaar | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5 jaar | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10-Year | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30-Year | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Individuen Roteren van obligaties naar aandelen
Een belangrijke factor bij het zwakke resultaat van obligaties was de massale uitstroom van beleggerscash geld van obligatiefondsen en obligatie-ETF's . Een overvloed aan nieuw geld was vanaf 2010 en 2012 in de beleggingscategorie terechtgekomen en het is mogelijk dat veel beleggers geen duidelijk beeld van de risico's hadden.
Zodra de markt naar het zuiden begon te keren, investeerden beleggers massale liquidatie van obligatiefondsen.
Het Investment Company Institute meldt dat na het verlies van $ 59.8 miljard in juni en nog eens $ 46.2 miljard in juli en augustus obligatiefondsen activa bleven verliezen, zelfs nadat de markt begon te stabiliseren: $ 11.6 miljard in september, $ 15.6 miljard in oktober en meer dan $ 19 miljard in november. Dit wijst erop dat beleggers uiterst op hun hoede bleven voor de obligatiemarkt, zelfs nadat de markt zich in september en oktober had gestabiliseerd. Voor het jaar, zegt TrimTabs Investment Research, hadden obligatiefondsen meer dan $ 86 miljard aan opnames. Deze uitstroom ging gepaard met een overstroming van $ 352 miljard aan nieuw geld in aandelenfondsen, wat aangeeft dat de voorspellingen van 2012 van een " grote omwenteling " van obligaties naar aandelen mogelijk op het spel stonden.
Langlopende obligaties Hit Hard; Maar kortlopende obligaties eindigen met winst
Zoals de bovenstaande tabel aangeeft, werden langlopende obligaties in 2013 harder geraakt dan hun tegenhangers op de korte en middellange termijn. De belangrijkste reden voor deze uitholling was dat beleggers het afbouwen alleen als een bedreiging zagen voor het lange einde van de rentecurve sinds kortlopende obligaties zijn nauwer verbonden met het rentebeleid van de Fed. Aangezien de Fed naar verwachting op zijn vroegst pas in 2015 tot verhoging van de rente zal komen , werden kortlopende obligaties beschermd tegen de onrust die het afgelopen jaar op de obligatiemarkt ontstond. Dit komt tot uiting in de prestaties van drie Vanguard ETF's die beleggen in obligaties met verschillende looptijden:
| Fonds | Ticker | 2013 Return |
| Vanguard kortlopende obligatie ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard tussenliggende obligatie ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long-Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Een belangrijk gevolg van de underperformance van langetermijnobligaties is dat de rentecurve in de loop van het jaar steiler is geworden . Met andere woorden, de rendementen op langlopende obligaties stegen sneller dan het rendement op kortetermijnobligaties, waardoor de yield gap tussen de twee segmenten toenam. Hoewel het verschil tussen de 2- en 10-jarige staatsobligaties op 31 december 2012 uitkwam op 1,51 procentpunt, was de kloof eind 2013 gestegen tot 2,68 procentpunt.
Hoogrentende obligaties en seniorleningen domineren
Hoewel obligaties met de hoogste gevoeligheid voor rentebewegingen in 2013 slecht presteerden, kan hetzelfde niet worden gezegd voor degenen wiens belangrijkste drijfveer het kredietrisico is . High-yieldobligaties leverden uitstekende prestaties over het jaar, dankzij de combinatie van een sterkere economische groei , de verbeterende gezondheid van de balansen van hoogrentende bedrijven, een laag wanbetalingspercentage en stijgende aandelenkoersen.
In een weerspiegeling van de risicobereidheid van beleggers, presteerden hoogrentende obligaties met een lagere rating het hele jaar beter dan effecten met een hogere rating. Ook maakte de lagere gevoeligheid van high-yieldobligaties voor renterisico een aantrekkelijke optie in tijden van turbulentie op de Treasury-markt.
De kracht van high yield kwam tot uiting in de daling van de rendementsverschillen - of het opbrengstvoordeel - ten opzichte van Treasuries in de loop van het jaar. De BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Index-spread bedroeg op 31 december 4,00 procentpunt (basispunten) boven Treasuries, vergeleken met 5,34 op 31 december 2012. Het dieptepunt voor het jaar was 3,96, genoteerd op 26 en 27 december.
Seniorleningen of leningen die banken aan bedrijven verstrekken en vervolgens verpakken en verkopen aan beleggers, deden het ook zeer goed. Beleggers waren aangetrokken tot deze groeiende activaklasse vanwege de gunstige rendementen en variabele rentevoeten (een plus gezien in een tijd waarin de rente stijgt). Seniorleningen profiteerden ook van aanzienlijke instromen in fondsen en ETF's die in de ruimte beleggen, wat een duidelijk contrast vormt met de meeste segmenten van de markt.
Treasuries, Investment Grade Corporates en TIPS Lag
Aan de andere kant van het spectrum namen obligaties die het meest gevoelig zijn voor gangbare rentebewegingen het in 2013 op de helling. De rente op Amerikaanse schatkistpapier steeg sterker naarmate de prijzen daalden, waarbij de ergste verliezen plaatsvonden in obligaties met de langste looptijden. Deze neergang werd doorgegeven aan door schatkistpapier beschermde effecten , oftewel TIPS, die niet alleen werden getroffen door de stijgende rente, maar ook door de afnemende vraag van beleggers naar inflatiebescherming.
Daarentegen verloren mortgage-backed securities (MBS) - een groot onderdeel van veel binnenlandse obligatie-indexfondsen - terrein verloren in het jaar maar eindigden ze voor op staatsobligaties. MBS werd geholpen door voortdurende aankopen van activa door de Fed, omdat $ 45 miljard van het $ 85 miljard maandelijkse programma voor het kopen van obligaties door hypotheken gedekte effecten target.
Bedrijfsobligaties verloren ook terrein in 2013. De neergang werd volledig gedreven door de stijging van de opbrengsten van de Schatkist, gebaseerd op het feit dat de rendementen van corporates op Treasuries in 2013 zelfs daalden. De BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index begon het jaar met een opbrengstvoordeel van 1,54 procentpunten, en het stond op 31 december op 1,28. De spread was gedurende het jaar relatief stabiel, met een high van 1,72, hit op 24 juni, terwijl het 1,28-niveau de low markeerde. De daling van de rendementsverdeling - evenals het gebrek aan volatiliteit - illustreert het vertrouwen van investeerders in de gezondheid van Corporate America, zoals weerspiegeld in een gestage winstgroei en solide balansen.
De onderliggende kracht in de markt werd ook aangetoond door de enorme hoeveelheid nieuwe uitgifte van obligaties door bedrijven die gebruik wilden maken van de omgeving met een laag rendement. Het niveau van de vraag werd geïllustreerd door het vermogen van Verizon om in het derde kwartaal $ 49 miljard aan nieuwe schulden af te geven en nog steeds de deal over onderschreven te hebben (wat betekent dat er ondanks de omvang van de deal meer vraag was dan het aanbod). Volgens de Wall St. Journal verkochten Amerikaanse investment-grade bedrijven in 2011 $ 1.111 biljoen aan obligaties, een nieuw record.
Niettemin waren deze positieve factoren onvoldoende om de impact van de stijgende schatkistrendementen te compenseren gezien de hoge correlatie van bedrijven met staatsobligaties.
De neergang in Treasuries, TIPS, MBS en bedrijven helpt een belangrijk punt illustreren: " hoge kwaliteit " betekent niet noodzakelijk "veilig" zodra de rente begint te stijgen.
Gemeenten onder druk door negatieve nieuwsberichten en uitstroom van fondsen
Het jaar bleek ook moeilijk te zijn voor degenen die belegd waren in gemeentelijke obligaties. Op staatsobligaties van beleggingskwaliteit presteerden in 2013 slechter dan hun belastbare tegenpartij, en hoogrenderende muni's voldeden ruimschoots aan het rendement van hoogrentende bedrijfsobligaties. Zoals het geval was in de rest van de obligatiemarkt, lieten obligaties met een langere looptijd het slechtst presteren.
De belangrijkste factor met betrekking tot gemeentelijke obligaties was natuurlijk de sterke stijging van de rendementen op staatsobligaties die tijdens de lente en de zomer plaatsvonden. Voorbij dit, echter, munis geconfronteerd met de extra tegenwind veroorzaakt door het faillissement van Detroit, Puerto Rico's fiscale problemen, en de onzekerheid met betrekking tot de vooruitzichten voor federale uitgaven. Samen hebben deze overwegingen geleid tot buitengewone uitstromen voor gemeentelijke obligatiefondsen. Het Investment Company Institute berekent dat gemeentelijke obligatiefondsen slechts $ 82 miljard aan activa hebben verspild van juni tot oktober, een verbijsterende ommekeer van de bijna $ 50 miljard die in 2012 in dergelijke fondsen is gestort. Dit dwong fondsbeheerders hun holdings te verkopen om te voldoen aan aflossingen, wat de neergang.
Ondanks deze trends blijven de onderliggende fundamentals van de beleggingscategorie gezond, met toenemende belastingontvangsten voor staats- en lokale overheden, lage defaults en rendementen die zich op historisch hoge niveaus bevinden ten opzichte van belastbare obligaties.
Internationale markten plat, maar valuta wegen
Beleggers haalden weinig aan van het diversifiëren van hun obligatieportefeuilles in het buitenland in 2013. De internationale obligatiemarkten, als een groep, sloten het jaar af toen sterke winsten in kleinere Europese economieën zoals Spanje en Italië werden gecompenseerd door zwakte in grotere markten zoals Canada en de Verenigde Staten Koninkrijk.
Amerikaanse beleggers hebben het jaar desondanks in het rood afgesloten vanwege de zwakte in vreemde valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Hoewel het niet-Amerikaanse deel van de JP Morgan Global Government Bond-index in 2013 1,39% terugkeerde in termen van lokale valuta, daalde het met 5,20% wanneer het werd gemeten in Amerikaanse dollars (tot en met 27 december). De grootste return gaps tussen lokale valuta en dollar luidende rendementen deden zich voor in Japan, Australië en Canada, die allemaal hun valuta zagen dalen ten opzichte van de dollar. Als gevolg hiervan eindigde het niet- afgedekte obligatiesportefeuilles van buitenlandse overheidsleningen over het algemeen op negatief terrein.
Opkomende markten hebben te maken met meerdere tegenwind
Opkomende marktobligaties sloten ook 2013 in het rood, maar vrijwel alle neergang deed zich voor in de uitverkoop in mei-juni.
Gedurende deze tijd verlieten beleggers de activaklasse in groten getale toen de stijgende rente op de schatkist ervoor zorgde dat beleggers hun risicobereidheid verloren. De opkomende schuldmarkten werden ook gekwetst door de trager dan verwachte groei in belangrijke markten zoals India, Brazilië en Rusland, evenals periodieke zorgen over een mogelijke "harde landing" in de Chinese economie. Verder zorgde een stijgende inflatiedruk ervoor dat een aantal centrale banken in de opkomende markten begonnen met het verhogen van de rente - een ommekeer ten gevolge van de lange cyclus van renteverlagingen die plaatsvond van 2008-2012. Al deze factoren zorgden ervoor dat obligaties uit opkomende landen eindigden met hun slechtste jaar sinds de financiële crisis van 2008.
Het zwaarst getroffen segment van de activaklasse was de schuld in lokale valuta (in tegenstelling tot die in US dollar). Kapitaalvlucht droeg bij aan de zwakte in de waarde van veel opkomende valuta's, omdat beleggers die obligaties verkopen in het buitenland, ook de valuta moeten verkopen om dit te doen. Als gevolg hiervan werden obligaties in lokale valuta op twee manieren onder druk gezet: ten eerste door de dalende waarde van de obligaties zelf, en ten tweede door de dalende waarde van de valuta's. Gedurende 2013 keerde het Wisdom Tree Emerging Markets Lokaal Schuldfonds (ELD) -10,76% terug, ruim onder het rendement van -7,79% van EMB.
Aan de andere kant van de vergelijking hielden obligaties van opkomende markten het relatief beter op, zoals weerspiegeld in het rendement van -3,24% van het WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). Opkomende corporates bieden hogere rendementen en lagere rentegevoeligheid dan de meeste gebieden van de obligatiemarkt, en ze zijn ook vaak relatief geïsoleerd van veel van de zorgen die de opkomende overheidsschulden trof, zoals stijgende inflatie en hogere handelstekorten. Dit marktsegment zal niet immuun zijn voor verschuivingen in de risicobereidheid van beleggers, maar in 2013 toonde het zijn bovengemiddeld vermogen om de stijgende schatkistrendementen te weerstaan.
What's Next voor de obligatiemarkt?
Een terugblik zou niet compleet zijn zonder een vooruitblik. Klik hier voor de 2014 Bond Market Outlook en bekijk de vooruitzichten voor specifieke activaklassen op de onderstaande links:
Bedrijfsobligaties
Obligaties uit opkomende markten
De beste obligatie-ETF's voor 2014
Disclaimer : de informatie op deze site is alleen bedoeld voor discussiedoeleinden en mag niet worden opgevat als beleggingsadvies. In geen geval vertegenwoordigt deze informatie een aanbeveling om effecten te kopen of verkopen. Raadpleeg altijd een beleggingsadviseur en een belastingberoeper voordat u investeert.