Definities van MBS van het Agentschap en niet-Agentschap
Agency MBS worden gemaakt door een van de drie semi-overheidsinstanties: Government National Mortgage Association (bekend als GNMA of Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA of Fannie Mae) en Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). GNMA-obligaties worden ondersteund door het volledige vertrouwen en krediet van de Amerikaanse overheid en zijn dus vrij van wanbetalingsrisico's. Hoewel effecten van FNMA en Freddie Mac dezelfde ondersteuning missen, is het risico van wanbetaling verwaarloosbaar. Effecten uitgegeven door een van deze entiteiten worden "MBS van het Agency" genoemd.
Particuliere entiteiten, zoals financiële instellingen, kunnen ook door hypotheek gedekte waardepapieren uitgeven. In dit geval worden de MBS 'MBS' of 'private label'-effecten genoemd die geen agentschappen zijn. Deze obligaties worden niet gegarandeerd door de Amerikaanse overheid of een door de overheid gesponsorde onderneming, omdat deze vaak bestond uit pools van leners die niet aan de standaarden van het Agentschap konden voldoen. Veel van deze leningen waren de "Alt-A" en "subprime" -leningen die tijdens de financiële crisis van 2008 berucht werden. In combinatie met het ontbreken van overheidssteun betekent dit dat niet-Agentschap MBS een element van kredietrisico (dwz een mogelijkheid van wanbetaling) bevat dat niet aanwezig is in MBS van het Agentschap.
Een korte geschiedenis van MBS zonder bureau
De zwaarste uitgifte van non-Agency MBS vond plaats van 2001 tot en met 2007 en eindigde vervolgens in 2008 na de huizen- / financiële crisis. Volgens het artikel van JP Morgan uit 2010 "Non-Agency Mortgage-Backed Securities, Managing Opportunities and Risks," groeide het uitstaande saldo van niet-agentenhypotheken van ongeveer $ 600 miljard eind 2003 tot $ 2,2 biljoen op het hoogtepunt in 2007. ”
De snelle groei in de MBS-markt zonder bemiddeling wordt algemeen genoemd als een belangrijke katalysator voor de crisis, aangezien deze effecten een manier waren om minder kredietwaardige huizenkopers financiering te laten krijgen. Het leidde uiteindelijk tot een toename van de achterstallige vorderingen, waardoor het MBS van niet-overheidsinstellingen in 2008 instortte. De 'besmetting' verspreidde zich vervolgens naar effecten van hogere kwaliteit , waardoor de crisis werd versneld en nieuwe emissies tot stilstand kwamen.
De activaklasse presteerde zeer goed in het daaropvolgende herstel, maar beloonde contrarian money managers die het risico namen om in 2009 in een erg depressieve markt te stappen. Geldmanagers kunnen vandaag nog steeds investeren in niet-Agentschap MBS ondanks het gebrek aan nieuwe uitgifte, aangezien de vóór de financiële crisis uitgegeven effecten blijven handelen op de open markt.
Laat de analyse over aan de profs
Behalve in de zeldzaamste gevallen, zijn non-Agency MBS niet voor individuele beleggers. In zijn artikel "Kansen vinden in de hedendaagse non-agency hypotheekmarkt" schetst de vermogensbeheerder PIMCO de verschillende overwegingen bij het selecteren van individuele effecten binnen dit marktsegment:
- Analyse van de woningmarkt, zowel op nationaal als op lokaal niveau
- Analyse van openbaar beleid
- Analyse van de verschillende afzonderlijke segmenten, of tranches, binnen elke MBS-deal om die problemen te bepalen met het optimale risico / opbrengstprofiel
- Marktliquiditeit
- Rente- en rendementscurve- analyse
- Analyse van de verschillende service-entiteiten
Hoewel het voor beleggers niet raadzaam is om op hun eentje MBS's zonder Agency te kopen, bezitten veel actief beheerde obligatiefondsen deze effecten. In veel gevallen hebben de fondsen deze obligaties sinds de periode na de crisis in handen, in welk geval ze een grote bijdrage aan het rendement zouden hebben geleverd. Hoewel er lang niet zo veel opwaarts potentieel is in niet-Agency MBS als er vijf jaar geleden was, overweeg dan hun aanwezigheid in een obligatiefonds als een indicatie dat de manager bereid is om kansen te zoeken in onpopulaire marktsegmenten.