De obligatiemarkt als voorspeller van economische omstandigheden
De reden hiervoor is dat marktdeelnemers anticiperen op de toekomst bij het nemen van investeringsbeslissingen, dus op elk moment reflecteren marktprijzen de consensusverwachting van wat er gaat komen, of "schorten" deze af.
De obligatiemarkt, die grotendeels wordt gedreven door verwachtingen voor toekomstige economische groei en de impact ervan op de rentevooruitzichten, wordt daarom gezien als een voorspeller van hoe de economie waarschijnlijk zal presteren in het komende jaar.
Dit wil niet zeggen dat de obligatiemarkt altijd gelijk heeft. Echter, obligatiebeleggers worden - als een groep - over het algemeen gezien als 'slim geld' en minder vatbaar voor het soort speculatie dat wordt waargenomen in aandelen of grondstoffen. Als gevolg daarvan hebben obligaties feitelijk een vrij sterke staat van dienst als voorspeller van de economische omstandigheden, en om die reden worden ze vaak door economen als leidende indicator gebruikt. Als er niets anders is, kan de obligatiemarkt op elk moment een indicatie geven van de consensusverwachtingen met betrekking tot de economie - zelfs als die verwachting soms onjuist blijkt te zijn.
De opbrengstcurve gebruiken om de economie te voorspellen
Met dit als achtergrond, is de beste manier om obligaties te gebruiken om de economie te voorspellen, te kijken naar de rentecurve .
De "rendementscurve" is eenvoudigweg de rendementen op obligaties van verschillende looptijden (meestal van drie maanden tot 30 jaar) uitgezet op een grafiek op basis van hun rendementen. De rendementscurve loopt doorgaans opwaarts omhoog, omdat beleggers hogere rendementen eisen voor langerlopende obligaties.
Aangezien rendementen voor obligaties met alle vervaldata elke dag veranderen als gevolg van marktfluctuaties, verandert de "vorm" van de rentetermijncurve altijd en deze veranderingen bieden inzicht in de economische vooruitzichten.
Dit is de reden waarom: de prestaties van kortlopende obligaties (die met looptijden van twee jaar of minder) worden het meest direct beïnvloed door verwachtingen met betrekking tot het toekomstige Federal Reserve-beleid met betrekking tot de federal funds rate . Daar staat tegenover dat de prestaties van langerlopende obligaties - die volatieler zijn dan hun tegenhangers op korte termijn - grotendeels worden bepaald door de vooruitzichten voor inflatie en economische groei in plaats van door het Fed-beleid.
Het belangrijkste aspect van deze relatie is om te begrijpen dat terwijl de kortetermijnrendementen tot op zekere hoogte worden 'vastgepind' door verwachtingen voor het rentebeleid van de Fed, langerlopende obligaties een hogere volatiliteit ervaren op basis van verschuivingen in de bredere vooruitzichten. Verwachtingen voor de economie hebben daarom vaak een sterke invloed op de vorm van de rentecurve .
Hier ziet u hoe de vorm van de rentecurve kan veranderen: wanneer de rendementen op langlopende obligaties sneller stijgen dan die op kortlopende obligaties (wat aangeeft dat langlopende obligaties minder goed presteren dan kortlopende obligaties), is de rentecurve "steiler worden" . "Dit duidt meestal op een omgeving waarin beleggers een sterkere groei voor zich zien. (Houd er rekening mee dat prijzen en opbrengsten in tegengestelde richting bewegen .)
Aan de andere kant, als de rente op kortlopende obligaties sneller stijgt dan de rendementen op langlopende obligaties (of met andere woorden, kortlopende obligaties presteren ondermaats), wordt de rendementscurve "afvlakkend" genoemd. Dit is meestal een indicatie dat beleggers een afnemende groei verwachten.
In zeldzame gevallen kan de rentecurve "omgekeerd" worden, wat betekent dat de rendementen op kortlopende obligaties in werkelijkheid hoger zijn dan de rendementen op lange termijn obligaties. Wanneer dit het geval is, geeft dit aan dat beleggers een grote kans op een recessie - of zelfs een mogelijke crisis - verwachten.
Samenvattend is een yieldcurve die steil is of steiler wordt een teken van verwachtingen voor het verbeteren van de groei; een yieldcurve die vlak is of vlakker wordt, is een teken van verwachtingen voor een afnemende groei.
Hoe nauwkeurig is de opbrengstcurve als leidende indicator?
Om een idee te krijgen van de historische nauwkeurigheid van de rendementscurve als voorspeller van de economische omstandigheden, kunnen we ons wenden tot de paper van 2006 getiteld "De opbrengstcurve als leidende indicator: enkele praktische aspecten", geschreven door Arturo Estrella en Mary R. Trubin. van de Federal Reserve Bank of New York.
In het stuk stellen de auteurs: "Sinds de jaren tachtig heeft een uitgebreide literatuur ontwikkeld ter ondersteuning van de rendementscurve als een betrouwbare voorspeller van recessies en toekomstige economische activiteit in het algemeen. Studies hebben inderdaad de helling van de rentecurve gekoppeld aan opeenvolgende veranderingen in BBP, consumptie, industriële productie en investeringen. "Ze noteren echter ook:" Terwijl de meeste eerdere analyse zich richtte op het documenteren van historische relaties, het gebruik van de rentecurve als een prognoseapparaat real-time roept een aantal praktische problemen op die niet duidelijk zijn opgelost ... Hoe moet de helling van de rentecurve worden gedefinieerd? Welke maatstaf van economische activiteit moet worden gebruikt om de voorspellende kracht van de rendementscurve te beoordelen? De huidige verscheidenheid aan benaderingen voor het produceren en interpreteren van rendementscurveprognoses kan leiden tot onjuiste lezingen van het signaal in realtime. "
Dit gezegd hebbende, moet ook worden opgemerkt dat de omgekeerde rentecurve in de loop van de tijd sterke signalen heeft afgegeven. In feite is elk van de laatste zeven recessies voorafgegaan door een omgekeerde curve.
Redenen voor valse signalen
Een reden dat de rentecurve niet altijd juist is, vooral vandaag, is dat de rol van het Amerikaanse Federal Reserve-beleid belangrijker is dan ooit. Als gevolg hiervan zijn de bewegingen van de markt vaker een antwoord op vragen over het lot van beleid zoals het programma voor het kopen van obligaties dat bekend staat als kwantitatieve versoepeling dan dat het een weerspiegeling is van groeiverwachtingen. Hoewel de economische vooruitzichten zeker een belangrijke, sturende rol blijven spelen, moeten beleggers voorzichtig zijn met het gebruiken van de prestaties op de obligatiemarkt om harde conclusies te trekken over de economie totdat de Fed begint terug te keren naar een meer traditionele rol in de economie.
De rendementscurve kan ook worden beïnvloed door het niveau van de risicobereidheid van beleggers. Wanneer beleggers bijvoorbeeld nerveus worden en een ' flight to quality'-stap nemen van activa met een hoger risico, zullen langerlopende obligaties vaak stijgen (waardoor de rentecurve afvlakt). In dit geval verandert de vorm van de rentecurve, maar de verandering is mogelijk niet direct gerelateerd aan de economische vooruitzichten.
Het komt neer op
Gebruik de rendementscurve als een hulpmiddel, maar wees op uw hoede dat deze valse signalen kan geven. Zoals elke vrij verhandeld financieel actief, kunnen obligaties worden beïnvloed door het beleid van centrale banken, emoties van beleggers en andere onbepaalde factoren . Houd dus de bocht in de gaten - neem alleen de signalen met de juiste korrel zout.