Hoe grote banken de economie kunnen opblazen - Nogmaals
Een repotransactie is een verkoop die als een lening in de boeken wordt behandeld.
De verkoper bewaart de veiligheid in zijn boeken, voegt de ontvangen geldmiddelen toe aan zijn activa en voegt een lening toe aan zijn verplichtingen. Het is een gemakkelijke manier om snel geld op te halen.
Het meest voorkomende type repo is de tri-partyovereenkomst . Grote commerciële banken fungeren als de middelste man, meestal tussen een hedgefonds dat contanten nodig heeft en een geldmarktfonds dat een relatief veilige verhoging van zijn rendement zou willen. (Bron: "Inzicht in de repomarkt", BlackRock Investments.)
Risico's op de repomarkt
Over de hele wereld hebben bedrijven bijna $ 5 biljoen aan repo's op een bepaalde dag. Hoewel dit minder is dan de $ 6 biljoen die in 2008 werd aangehouden, creëert het een enorme vraag naar kortlopende obligaties.
Amerikaanse schatkistpapierrekeningen worden gebruikt voor $ 2,4 biljoen aan repotransacties. Veel analisten maken zich zorgen dat er niet genoeg zijn om de repomarkt soepel te laten verlopen.
De vraag naar deze obligaties komt van:
- Grote commerciële banken die moeten voldoen aan nieuwe regelgeving.
- De $ 2,67 biljoen geldmarktindustrie die alleen veilige obligaties kan houden.
- Hedgefondsen die hun opties en andere derivaten moeten dekken.
Hedgefondsen vormen een reële zorg voor de repomarkt, omdat ze nooit weten wanneer ze snel veel geld nodig zullen hebben om een slechte investering te dekken. Deze fondsen proberen beter te presteren dan de markt door risicovolle derivaten en opties te gebruiken, zoals short-selling van aandelen .
Wanneer hun investeringen de verkeerde kant opgaan en ze niet snel genoeg geld kunnen krijgen om hen te dekken, lijden ze enorme verliezen. Dat kan de markt mee naar beneden nemen.
Een voorbeeld van wat er kan gebeuren is de flitsongeval van oktober 2014 toen het rendement op de tienjaars schatkist in slechts een paar minuten kelderde. (Bron: Katy Burne, "Repomarkt komt onder druk", The Wall Street Journal, 3 april 2015.)
Sommige Federal Reserve- bankpresidenten zijn bezorgd dat banken, zoals Goldman Sachs, begonnen zijn hun repo-activiteiten te verminderen. Dat maakt het voor de hedge funds moeilijker om het geld te krijgen dat ze nodig hebben om beleggingen te dekken. Dit kan instabiliteit in de financiële markten veroorzaken, waardoor krediet duurder en moeilijker te krijgen is, net zoals de economie aantrekt. (Bron: "Repo Markten zorgen voor gevoede ambtenaren", The Wall Street Journal, 14 augustus 2014.)
Regeling van Repo's
De Dodd-Frank Wall Street Reform Act regelt hedgefondsen die eigendom zijn van banken, en zorgt ervoor dat zij geen geld van beleggers gebruiken om deals voor zichzelf te sluiten. Andere hedgefondsen worden nu gereguleerd door de Securities and Exchange Commission (SEC).
De Federal Reserve heeft van de banken geëist dat ze een groter aantal effecten bij zich hebben om deze risicovolle kortlopende leningen veilig te stellen.
Dit is een van de redenen waarom banken aan die kant van hun bedrijf bezuinigen. Het is ironisch - deze regelgeving die is ontworpen om de volatiliteit te verminderen, creëert eigenlijk meer. De Fed zei echter dat het het waard was, omdat de financiële markten in het verleden te afhankelijk waren van kortlopende leningen. (Bron: "The Repo Market At a Glance", The Wall Street Journal.)
Fed-leden waarschuwen dat hedge funds verplicht zouden moeten worden om meer van hun eigen geld bij de hand te houden om deze verliezen te dekken, in plaats van zo zwaar op de repomarkt te vertrouwen. De Fed en de SEC moeten samenwerken om dezelfde reeks normen te ontwikkelen voor de hedgefondsen die zij overzien. Buitenlandse regelgevende instanties moeten ook worden opgenomen. Anders zullen Amerikaanse bedrijven hogere kosten hebben en een concurrentienadeel hebben.
Regelgeving kan onbedoeld risico's toevoegen aan de repomarkt, door banken te ontmoedigen om überhaupt zaken te doen.
De grootste Amerikaanse banken hebben hun repo's de afgelopen vier jaar met 28 procent verminderd. Om de leegte op te vullen, verkopen REIT'S en andere niet-gereguleerde financiële ondernemingen de repo's rechtstreeks of fungeren ze als tussenpersonen. Dit verslechtert het liquiditeitsprobleem in de obligaties die de repo's onderschrijven. (Bron: Kary Burne, 'Lending Shifts as Rules Bit', The Wall Street Journal, 8 april 2015.)
Reverse Repos
De Federal Reserve begon reverse repos in september 2013 als testprogramma uit te geven. Banken lenen de Fed-geldmiddelen in ruil voor het 's nachts houden van de Treasuries van de centrale bank. De Fed betaalt de bank een beetje extra rente wanneer het de Schatkist de volgende dag terugkrijgt.
Waarom doet de Fed dit? Het hoeft zeker geen geld te lenen om risicovolle beleggingen te dekken (hopelijk!) In plaats daarvan probeert het een nieuwe tool uit om de kortetermijnrente te sturen. Op deze manier hoeft het niet aan te kondigen dat het de Fed funds rate verhoogt, wat meestal de aandelenmarkt drukt.
Het Fed-programma is tot nu toe erg succesvol. Banken verschoven een recordbedrag van $ 242 miljard van de private Treasury-markt naar de boeken van de Fed. Het kan zelfs te veel van het goede zijn. De Fed geeft nu meer reverse repo's uit dan wie dan ook. Dat is een reden waarom Goldman Sachs en anderen hun programma's inkorten.
En eigenlijk, dat is wat de Fed wil. Het heeft lang gezocht naar een beter vermogen om deze markt te reguleren. Zijn grote rol is het meer invloed te geven dan nieuwe wetten ooit zouden kunnen. (Bron: "Fed-reverse-repo's hervormen de effectenmarkten - lenen markten", The Wall Street Journal, 23 juni 2014.)
Hoe Repos heeft bijgedragen aan de financiële crisis
Veel investeringsbanken, zoals Bear Stearns en Lehman Brothers, vertrouwden te zwaar op contanten uit repo's op korte termijn om hun langetermijninvesteringen te financieren. Toen te veel geldschieters tegelijkertijd hun schuld opriepen, was het als een ouderwetse run op de bank.
Ten eerste konden Bear Stearns en later Lehman onvoldoende repo's verkopen om deze geldschieters te betalen. Al snel wilde niemand aan hen lenen. Het kwam op het punt waarop Lehman niet eens genoeg geld bij de hand had om loonlijst te maken. Vóór de crisis waren deze investeringsbanken en hedgefondsen helemaal niet gereguleerd. (Bron: "De rol van repo in de financiële crisis", Stanford Business School, 8 maart 2012.)