Een enkel inzicht dat Rationele investeerders kan helpen een fortuin te bouwen
Het verschil tussen intrinsieke en marktwaarde
- De intrinsieke waarde: de geschatte netto contante waarde van de na belastingen, inflatie gecorrigeerde contante waarde van de contante waarde tussen nu en het einde der tijden
- De marktwaarde: wat andere mensen u op elk moment willen betalen voor het actief
De intrinsieke waarde en de marktwaarde liggen vaak in de loop van de tijd omdat mensen meestal redelijk zijn als het leven rustig is en er niets vreemds aan de hand is in de wereld, maar er kunnen perioden of omstandigheden zijn waaronder ze wild uiteenlopen.
Je weet dit op een bepaald niveau, of je het nu beseft of niet. Stel je voor dat je een seizoensgebonden ijskraam hebt in de buurt van populaire ballenvelden in een grote stad. Van het verkopen van shakes, mouten, bananensplitsingen, ijshoorns, hotdogs en Coca-Cola, het produceert $ 30.000 per jaar in inkomsten na belasting op netto tastbaar kapitaal van $ 30.000; een verrukkelijk 100% rendement. Elke zomer huurt u een paar tieners in om het te runnen, zorgt u ervoor dat het goed komt en verzamelt u de stroom inkomsten.
Het zal nooit veel verder groeien dan de inflatie, maar het is een lucratieve, zij het kleine, operatie.
Stel je nu voor dat iemand je benadert en biedt je $ 5.000 om het te kopen. Je zou in hun gezicht lachen. Waarom? Zelfs als u de moeite niet hebt gedaan om de daadwerkelijke intrinsieke waardeberekening uit te voeren, weet u al dat de marktwaarde die hij of zij biedt slechts een fractie is van die intrinsieke waarde.
Er is geen manier om iets te accepteren dat zo ongepast is. Stel u nu deze persoon voor die u $ 3.000.000 biedt. Je zou er in een oogwenk op kunnen springen, want zelfs zonder een rekenmachine te nemen, weet je dat de marktprijs die wordt aangeboden veel groter is dan de intrinsieke waarde. Je zou nooit zoveel van de ijskraam kunnen maken, dus je kunt beter het geld nemen en het in iets anders investeren.
Productieve activa
Alle productieve activa in de wereld zijn op dezelfde manier. Aandelen zijn slechts proportioneel eigendom in bedrijven zoals de ijskraam. Je moet op elk gewenst moment kijken naar wat je krijgt voor de marktprijs (en niet snel een geweldige holding verkopen, alleen omdat de marktprijs de intrinsieke waarde op een bepaald moment zou kunnen overschrijden: het echte geld - het leven - veranderen, generatievermogen - wordt vaker gemaakt door fantastische cash-generators te houden gedurende meer dan 25 jaar, niet te handelen). Als je eraan twijfelt, zou ik zeggen dat je niet heel veel aandacht besteedt aan wiskunde of geschiedenis. Hoeveel mensen opscheppen over een snelle 20% krijgen het kopen van een bedrijf als Coca-Cola tegen een prijs en het verkopen van een ander, voortdurend proberen om het te spiegelen alsof het een stuk vervallen onroerend goed? In plaats daarvan hadden ze op de dag van mijn geboorte een eenmalig bedrag van $ 10.000 geparkeerd, hun dividenden herbelegd en niets anders gedaan, ze zaten nu op $ 1.020.939 op voorraad, hebben hun positie zien stijgen met 10.109,39% en genoten van een samengestelde jaarlijkse groei van 15,09%.
Als ze $ 10.000 per jaar hadden gedumpt in die scherpe certificaten van groene voorraden voor de in Atlanta gevestigde moloch, zouden de cijfers adembenemend zijn.
Geld verdienen met een goed gespreide portefeuille
Zelfs als u af en toe een zakelijk faillissement ervaart, zoals u statistisch gezien waarschijnlijk bent, kunt u alsnog geld verdienen in een goed gediversifieerde portefeuille als resultaat van de wiskunde van diversificatie. Om een realistische illustratie te geven, had een langetermijnbelegger in een bedrijf als Eastman Kodak op het moment dat het zijn reputatie genoot, niet met lege handen gelopen, ondanks dat de aandelen naar $ 0 gingen vanwege de dividenden en spin-off van de chemische divisie. (De exacte mate van verlies is afhankelijk van of u de dividenden opnieuw hebt geïnvesteerd in Eastman Kodak zelf of de portefeuille als geheel.
De risico / rendementscompromis tussen Coca-Colas en Eastman Kodaks van de wereld kan worden overbrugd door het gebruik van portefeuillebalans .)
Hoe ik me concentreer op intrinsieke waarde voor mijn eigen huishoudelijke, zakelijke en andere portfolio's onder mijn rentmeesterschap
Of het nu onze eigen, persoonlijke huishoudportefeuilles zijn, de portefeuilles van de werkmaatschappijen die wij bezitten en beheren, of de portefeuilles van familie en vrienden die ons hebben gevraagd om te zorgen voor hun financiële welzijn door hun levensbesparingen te beheren, in onze nek van In het bos hebben we verschillende strategieën om de focus te houden waar het zou moeten zijn: zoveel mogelijk intrinsieke waarde verkrijgen als we kunnen en er vervolgens tientallen jaren op blijven zitten. Het is een filosofie die ons buitengewoon goed gediend heeft en ons in staat heeft gesteld om financiële zelfstandigheid te bereiken die veel jonger is dan velen op reis.
- Aangezien de realtime spreadsheet-update ons precies laat zien waar geïnvesteerd is, benadrukt elk eigendomsbelang in een bedrijf ons evenredige aandeel in verkopen, winst, dividenden en ingehouden winsten, samen met de marktwaarde. De marktwaarde van de kolomlijst wordt eigenlijk "Mr. Market" genoemd uit de beroemde analogie van Benjamin Graham . Tenzij onze fictieve zakenpartner ons buitengewoon gunstige voorwaarden biedt om onze belangen te verkopen, zijn we niet geïnteresseerd. In sommige gevallen zijn we helemaal niet geïnteresseerd in de verkoop (zoals vaak door legendarische investeerders, waaronder Warren Buffett , werd gefrustreerd) , met welk bedrijf zou je Coca-Cola mogelijk kunnen vervangen en dezelfde zekerheid krijgen die het in de toekomst goed zal doen. komende eeuw?). Er zijn ook kolommen die onze winstopbrengsten en dividendrendementen weergeven, dus op dagen waarop de markten instorten, beginnen we stijgende toekomstige rendementen te zien, waardoor onze posities aantrekkelijker worden zolang de onderliggende activiteiten intact blijven.
- We stellen ons altijd de vraag over elk bedrijf waarin we investeren: "Hoe maakt dit bedrijf geld? Wat zijn de factoren die het mogelijk maken? Wat zijn de dingen die het bedreigen? Wat zijn de kansen om meer te maken? kans op een plezierige ervaring als eigenaar gezien de prijs die we moeten betalen in verhouding tot de inkomsten van de eigenaar? " Als we je niet kunnen vertellen waar het geld vandaan komt en hoe het in onze handen komt, zeggen we: "Bedankt, maar nee bedankt."
- We beoordelen de portefeuille regelmatig en vragen ons af: "Als de aandelenmarkt de komende vijf jaar zou sluiten en we niets konden kopen of verkopen, zouden we dan 's nachts goed slapen met wat we doen, in de bedragen die we doen? " Als het antwoord "Nee" is, worden er wijzigingen aangebracht. Er gebeuren gekke dingen, variërend van terroristische aanslagen tot het uitbreken van de wereldoorlog. Terwijl sommigen misschien liever gevaarlijk leven, zijn mijn man en ik allebei opgegroeid zonder een zilveren lepel en moesten we ons een weg banen door de universiteit, de eerste in ons gezin om een diploma te halen. We zijn ons terdege bewust van het oude gezegde: "Je hoeft maar één keer rijk te worden". We hebben geen zin om als het ware "terug te gaan om te gaan". Door het onze eerste prioriteit te maken om nooit geld te verliezen, kunnen we fluctuaties in de marktwaarde (waarbij een bepaalde activiteit met 40% op papier wordt neergezet, wat vaak niet veel betekent) scheiden van de intrinsieke waarde (zien hoe de economische motor uit elkaar valt bij een bedrijf) vanwege veranderingen of bedrijfsspecifieke problemen, die echte, permanente verliezen voorspellen). Een klassiek voorbeeld: kijk eens naar wat er nu gebeurt met aandelen van de majors van de olie, waarover ik uitgebreid heb geschreven op mijn persoonlijke blog. Blauwvintonijnaandelen zoals ExxonMobil hebben de S & P 500 de afgelopen dertig jaar verpletterd, zelfs met de eindperiode gemeten bij de recente vrije val van ruwe olie (die u vertelt hoe aanzienlijk de outperformance was), maar u moest onderweg wel periodes doorbrengen van 3, 5 of 7 jaar waar u 25% tot 50% verliezen op uw brokerageoverzicht zag.
- We hebben onze hele loopbaan bestudeerd aan de hand van zaken zoals GAAP-regels en bedrijfsfinanciën. We gebruiken die vaardigheden om in de 10-K indiening en het jaarverslag op zoek te gaan naar waarschuwingssignalen, zoals agressieve reserveringen ten opzichte van gerapporteerde nettowinst of dubieuze praktijken zoals ontoereikende verliesontwikkelingsreserves bij vastgoed- en ongevallenverzekeringsmaatschappijen. Er zijn tijden dat we een bedrijf doorgeven dat er anders redelijk uitziet, omdat er iets is waardoor we ons ongemakkelijk honderden pagina's begraven in de onthullingen.
- Hoewel we per slot van rekening geen dividendbelegger zijn - we hebben veel geld verdiend met het kopen van aandelen die geen dividend uitkeren - we kunnen geduldig zijn als het jaren duurt voordat onze thesis uitwerkt, omdat we vaker achterover leunen. en verzamel geldstromen, uiteindelijk krijgen we onze aandelen gratis dankzij dividenden, die fungeren als kortingen op de aankoopprijs, het teruggestuurde kapitaal terugstorten en ons elders laten inzetten. Je kunt geen geld foppen. De cheque arriveert of niet. Het betaalde bedrag op elk aandeel stijgt sneller dan de inflatie of niet.
Alles bij elkaar helpt het ons onze aandacht te houden op wat er echt toe doet. We verliezen geen slaap als de beurs crasht . We zijn altijd op de hoogte van hoeveel geld we in onze portefeuille houden . We hebben de neiging marges te voorkomen in de meeste situaties en gebruiken het nooit in een mate dat het een probleem zou kunnen zijn. Wij zijn ook de eigenaar van het bedrijf, wat betekent dat niemand ons kan ontslaan als we 5 tot 10 jaar willen vasthouden aan een goed idee dat misschien een tijdje lelijk op papier lijkt te staan. We hebben onze hele portefeuilles geregeld en leven rond systemen die ons laten profiteren van rationeel langetermijngedrag. Je kunt het ook, als je het echt wilt.