Het snelle denken dat de woningmarkt redde
De Fed kan zo veel schulden kopen als hij wil, wanneer hij maar wil.
Dat komt omdat het de autoriteit heeft om kredietwaardigheid uit de lucht te halen . Het heeft dit vermogen, zodat het de liquiditeit snel naar de economie kan pompen als dat nodig is.
De aankopen van het QE1-programma duurden van december 2008 tot maart 2010. Van april tot en met augustus 2010 werden aanvullende transacties uitgevoerd om de afwikkeling van de initiële aankopen te vergemakkelijken.
QE1 Tijdschema
De Fed lanceerde QE1 op 26 november 2008. Fed-voorzitter Ben Bernanke kondigde een agressieve aanval op de financiële crisis van 2008 aan . De Fed begon $ 600 miljard aan door hypotheek gedekte waardepapieren en $ 100 miljard aan andere schulden te kopen. Fannie Mae en Freddie Mac hebben dit allemaal gegarandeerd. QE ondersteunde de woningmarkt dat de subprime-hypotheekcrisis had verwoest.
De volgende maand verlaagde de Fed haar fed funds rate en haar discontovoet naar nul. De Fed begon zelfs rente te betalen aan banken voor hun reserveverplichtingen . Als gevolg hiervan hadden alle belangrijkste expansieve monetaire beleidsinstrumenten van de Fed nu hun limiet bereikt.
Daarom werd kwantitatieve versoepeling het primaire instrument van de centrale bank om de economische groei te stimuleren.
Tegen maart 2009 had de effectenportefeuille van de Fed een record van $ 1,75 biljoen bereikt. Toch bleef de centrale bank QE1 uitbreiden om de verslechterende recessie te bestrijden. Het kondigde aan dat het in de komende zes maanden $ 750 miljard meer zou kopen in door hypotheek gedekte waardepapieren, $ 100 miljard in Fannie en Freddie-schulden en $ 300 miljard op langere termijn Treasurys.
Tegen juni 2010 was de portefeuille van de Fed uitgebreid tot een alarmerende $ 2,1 biljoen. Bernanke stopte verdere aankopen sinds de economie was verbeterd. De holdings van de Fed begonnen natuurlijk te dalen naarmate de schuld afliep. In feite zouden deze tegen 2012 naar $ 1,7 biljoen dalen.
Ondanks QE1 waren banken niet aan het lenen
Maar tegen augustus, liet Bernanke doorschemeren dat de Fed QE zou kunnen hervatten omdat de economie nog steeds laks was. Banken leenden nog steeds niet zo veel als de Fed had gehoopt. In plaats daarvan spaarden ze het geld op. Ze gebruikten het om de rest van de subprime-hypotheekschuld die ze nog in hun boeken hadden op te schrijven. Anderen verhoogden hun kapitaalratio 's, voor het geval dat.
Veel banken klaagden dat er gewoon niet genoeg kredietwaardige kredietnemers waren. Misschien was dat omdat banken ook hun leenvoorwaarden hadden verhoogd. Om welke reden dan ook, leek het QE1-programma van de Fed veel op het verplaatsen van een string. De Fed kon banken niet dwingen leningen te verstrekken, dus bleef het hen gewoon prikkels geven om dat te doen.
Ondanks drie nadelen werkte QE1
QE1 had enkele belangrijke nadelen, maar het werkte in het algemeen. Het eerste probleem, zoals vermeld, was dat het niet effectief was in het dwingen van banken om leningen te verstrekken. Als de $ 1 biljoen of zo die de Fed in banken had gepompt was uitgeleend, zou dit de economie met $ 10 biljoen hebben gestimuleerd.
Dat komt omdat een bank slechts 10 procent van zijn totale vermogen in reserve hoeft te houden. Dat staat bekend als de reserveverplichting . Het kan de rest lenen, die vervolgens in andere banken wordt gestort. Ze houden slechts 10 procent in reserve en lenen de rest. Dat is hoe $ 1 triljoen aan Fed-kredieten kan worden $ 10 biljoen in economische groei. Helaas had de Fed niet de bevoegdheid om banken te laten lenen, en dus werkte het niet zoals verwacht.
Dat leidde tot het tweede probleem. De Fed had nu een recordhoog niveau aan potentieel gevaarlijke activa op zijn balans. Sommige deskundigen raakten bang dat de Fed de hypotheekcrisis in de subprime had geabsorbeerd. De enorme hoeveelheid giftige leningen zou het kunnen verlammen zoals zij de banken deden. Maar de Fed heeft een onbegrensd vermogen om contant geld te creëren om elke giftige schuld te dekken. Het was in staat om op de schuld te zitten tot de huizenmarkt hersteld was.
Op dat moment werden die "slechte" leningen goed. Ze hadden voldoende onderpand om hen te ondersteunen.
Dat leidt natuurlijk tot het derde probleem met kwantitatieve versoepeling. Op een gegeven moment kan dit inflatie of zelfs hyperinflatie veroorzaken . Dat komt omdat hoe meer dollars de Fed creëert, hoe minder waardevol bestaande dollars zijn. In de loop van de tijd verlaagt dit de waarde van alle dollars, die dan minder kopen. Het resultaat is inflatie.
Maar de Fed probeerde een milde inflatie te creëren. Dat kwam omdat het de deflatie in de huizensector tegenging, waar de prijzen 30 procent waren gedaald ten opzichte van hun piek in 2006. De Fed had te maken met de onmiddellijke crisis. Het maakte zich geen zorgen om de inflatie. Waarom? Omdat inflatie pas optreedt als de economie bloeit. Dat is een probleem dat de Fed zou verwelkomen. Op dat moment zouden de activa in de boeken van de Fed ook in waarde zijn gestegen. De Fed zou er geen probleem mee hebben om ze te verkopen. Verkoop van activa zou ook de geldhoeveelheid verminderen en inflatie afkoelen.
Dat is waarom QE1 een succes was. Het verlaagde de rente bijna een volledig procentpunt. De tarieven daalden van 6,33 procent in november 2011 tot 5,23 procent in maart 2010 voor een 30-jarige vaste rente hypotheek.
Deze lage tarieven hielden de huizenmarkt op levensondersteuning. Ze duwden investeerders ook in alternatieven. Helaas omvat dit soms ook olie en goud, schietprijzen hemelhoog. Maar de record-lage rentetarieven zorgden voor de nodige smering om de Amerikaanse economische motor weer aan het draaien te krijgen.