Hoe centrale banken enorme hoeveelheden geld creëren
Waar krijgen centrale banken het krediet om deze activa te kopen? Ze maken het eenvoudig uit het niets. Alleen centrale banken hebben deze unieke kracht. Dit is waar mensen naar verwijzen als ze het hebben over het drukken van geld door de Federal Reserve.
Het doel van dit soort expansief monetair beleid is het verlagen van de rentetarieven en het stimuleren van de economische groei. Door de lagere rente kunnen banken meer leningen verstrekken. Bankleningen stimuleren de vraag door bedrijven geld te geven om uit te breiden. Ze geven shoppers krediet om meer goederen en diensten te kopen.
Door de geldhoeveelheid te vergroten, houdt QE de waarde van de valuta van het land laag. Dit maakt de voorraden van het land aantrekkelijker voor buitenlandse investeerders. Het maakt ook de export goedkoper.
Japan was de eerste die QE gebruikte, van 2001 tot 2006. Het werd opnieuw opgestart in 2012, met de verkiezing van Shinzo Abe als premier. Hij beloofde hervormingen voor de Japanse economie met zijn driepijlenprogramma, 'Abenomics'.
De Amerikaanse Federal Reserve ondernam de meest succesvolle QE-inspanningen. Het voegde bijna $ 2 triljoen toe aan de geldhoeveelheid. Dat is de grootste uitbreiding van elk economisch stimuleringsprogramma in de geschiedenis. Als gevolg daarvan verdubbelde de schuld op de balans van de Fed van $ 2.106 biljoen in november 2008 tot $ 4.486 triljoen in oktober 2014.
De Europese Centrale Bank keurde QE goed in januari 2015, na zeven jaar van bezuinigingsmaatregelen . Het ging akkoord om 60 miljard euro-obligaties in euro te kopen, waardoor de waarde van de euro daalde en de export toenam. Het verhoogde die aankopen tot 80 miljard euro per maand. In december 2016 kondigde het aan dat het zijn aankopen in april 2017 zou verlagen tot 60 miljard euro per maand. De conversie van euro naar dollar laat zien hoe het gaat met de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Kwantitatieve versoepeling uitgelegd
Hoe werkt kwantitatieve versoepeling? De Fed voegt krediet toe aan de reserves van de banken in ruil voor door hypotheek gedekte waardepapieren en Treasurys . De aankopen van activa worden gedaan door de handelsdesk van de New Yorkse Federal Reserve Bank.
De reserveverplichting is het bedrag dat banken elke avond bij de hand moeten houden wanneer ze hun boeken sluiten. De Fed eist dat banken ongeveer 10 procent van de deposito's aanhouden in contanten in de kluizen van de banken of bij de lokale Federal Reserve bank.
Wanneer de Fed krediet toevoegt, geeft dit de banken meer dan ze nodig hebben in reserves. Banken proberen vervolgens winst te maken door het overschot aan andere banken te lenen. De Fed verlaagde ook de rente die banken aanrekenen. Dit staat bekend als de fed funds rate . Het is de basis voor alle andere rentetarieven.
Quantitative easing stimuleert ook de economie op een andere manier. De federale overheid veilt grote hoeveelheden Treasurys om te betalen voor expansief fiscaal beleid . Aangezien de Fed Treasurys koopt, verhoogt deze de vraag, waardoor de rente op de Schatkist laag blijft. Aangezien Treasurys de basis vormt voor alle langetermijnrente, houdt dit ook auto-, meubel- en andere schulden van consumenten betaalbaar. Hetzelfde geldt voor bedrijfsobligaties , waardoor het voor bedrijven goedkoper wordt om uit te breiden. Het belangrijkste is dat de hypotheekrente voor de lange termijn op een laag niveau blijft. Dat is belangrijk om de woningmarkt te ondersteunen.
Vóór de recessie hield de Fed tussen $ 700 en $ 800 miljard aan schatkistbiljetten op de balans , waarbij het bedrag varieerde om de geldhoeveelheid aan te passen.
QE1: december 2008 - juni 2010
Op 25 november 2008, de Federal Open Market Committee-vergadering , kondigde de Fed aan 800 miljard dollar aan bankschulden, US Treasury-biljetten en door hypotheek gedekte waardepapieren van aangesloten banken te kopen.
De Fed begon met kwantitatieve versoepeling om de financiële crisis van 2008 te bestrijden. Het had de fed funds rate al aanzienlijk verlaagd tot effectief nul. De huidige fed-rentetarieven zijn altijd een belangrijke indicator van de economische richting van de natie.
De andere monetaire-beleidsinstrumenten waren ook maximaal. De discontovoet was bijna nul. De Fed betaalde zelfs rente op de reserves van banken.
Tegen 2010 kocht de Fed $ 175 miljoen in MBS die was ontstaan door Fannie Mae , Freddie Mac of de Federal Home Loan Banks . Het kocht ook $ 1,25 biljoen in MBS dat was gegarandeerd door de hypotheekreuzen. Aanvankelijk was het doel om banken te helpen door deze subprime MBS van hun balansen af te halen. In minder dan zes maanden tijd had dit agressieve inkoopprogramma de belangen van de centrale bank meer dan verdubbeld. Tussen maart en oktober 2009 kocht de Fed ook $ 300 miljard Treasurys voor de langere termijn, zoals tienjaars bankbiljetten .
De Fed stopte aankopen in juni 2010 omdat de economie weer groeide. Slechts twee maanden later begon de economie te haperen, dus vernieuwde de Fed het programma. Het kocht $ 30 miljard per maand in Treasurys voor de langere termijn om zijn posities op ongeveer $ 2 biljoen te houden. Hoewel er enkele tekortkomingen waren, was QE1 succesvol genoeg om de gevallen woningmarkt te ondersteunen met lage rentetarieven.
QE2: november 2010 - juni 2011
Op 3 november 2010 kondigde de Fed aan dat het de kwantitatieve versoepeling zou opvoeren en tegen het einde van het tweede kwartaal van 2011 $ 600 miljard aan schatkistpapier zou kopen. De kwantitatieve verruiming van de Federal Reserve 2 verschoof zijn focus naar het opwekken van een milde inflatie, geleidelijk genoeg om de vraag te stimuleren .
Operation Twist: september 2011 - december 2012
In september 2011 lanceerde de Fed Operatie Twist . Dit was vergelijkbaar met QE2, met twee uitzonderingen. Ten eerste, toen de kortlopende schatkistcertificaten van de Fed afliepen, kochten ze langlopende bankbiljetten. Ten tweede heeft de Fed de aankopen van MBS opgevoerd. Beide "wendingen" zijn ontworpen om de trage huizenmarkt te ondersteunen.
QE3: september 2012 - oktober 2014
Op 13 september 2012 heeft de Fed QE3 aangekondigd. Het ging akkoord om $ 40 miljard in MBS te kopen en Operatie Twist voort te zetten, waardoor een totale $ 85 miljard aan liquiditeit per maand wordt toegevoegd. De Fed deed nog drie andere dingen die hij nog nooit had gedaan:
- Kondigde aan dat het fonds de fed funds rate tot 2015 op nul zou houden.
- Zei dat het effecten zou blijven kopen totdat de banen "substantieel" verbeterden.
- Bedoeld om de economie te stimuleren, niet alleen om een samentrekking te voorkomen.
QE4: januari 2013 - oktober 2014
In december 2012 kondigde de Fed aan dat het in totaal $ 85 miljard aan langetermijnschatbewijzen en MBS zou kopen. Het beëindigde Operatie Twist, maar draaide de kortetermijnrekeningen gewoon door. Het verduidelijkte zijn richting door te beloven om effecten te blijven kopen totdat aan een of twee voorwaarden was voldaan. Ofwel de werkloosheid zou onder 6,5 procent dalen of de inflatie zou boven de 2,5 procent uitkomen. Omdat QE4 eigenlijk slechts een uitbreiding is van QE3, noemen sommige mensen het nog steeds QE3. Anderen noemen het "QE Infinity" omdat het geen definitieve einddatum had. QE4 toegestaan voor goedkopere leningen, lagere huizenprijzen en een gedevalueerde dollar, die allemaal de vraag en bijgevolg werkgelegenheid teweegbrachten .
Het einde van QE
Op 18 december 2013 kondigde het FOMC aan dat het zijn aankopen zou gaan afbouwen, aangezien de drie economische doelstellingen werden gehaald.
- Het werkloosheidscijfer was 7 procent.
- De BBP-groei lag tussen de 2 en 3 procent.
- De kerninflatie was niet hoger dan 2 procent.
De FOMC zou de fed funds rate en de discontovoet tussen nul en kwart punten houden tot 2015, en onder de 2 procent tot 2016.
En inderdaad, op 29 oktober 2014 maakte het FOMC bekend dat het zijn laatste aankoop had gedaan. Het bezit van effecten was verdubbeld van $ 2,1 biljoen naar $ 4,5 biljoen. Het zou deze effecten blijven vervangen omdat ze hun belangen op die niveaus zouden behouden.
Op 14 juni 2017 heeft het FOMC aangekondigd hoe het zijn QE-posities zal verminderen. Hiermee kan $ 6 miljard aan Treasurys elke maand rijpen zonder ze te vervangen. Elke volgende maand zal het nog eens $ 6 miljard toelaten om volwassen te worden totdat het $ 30 miljard per maand met pensioen is gegaan. De Fed zal een soortgelijk proces volgen met zijn bezit aan door hypotheek gedekte effecten. Het gaat met een extra $ 4 miljard per maand met pensioen totdat het een plateau bereikt van $ 20 miljard per maand met pensioen gaat. Deze wijziging zal niet plaatsvinden voordat de fed funds rate 2 procent bereikt.
Kwantitatieve versoepeling werkte
QE bereikte enkele van zijn doelen, miste anderen volledig en creëerde verschillende asset bubbles . Ten eerste heeft het de giftige subprime-hypotheken verwijderd van de balansen van banken, waardoor het vertrouwen en dus het bankbedrijf werden hersteld. Ten tweede hielp het de Amerikaanse economie te stabiliseren door de fondsen en het vertrouwen te bieden om uit de recessie te komen. Ten derde hielden ze de rentetarieven laag genoeg om de huizenmarkt nieuw leven in te blazen.
Ten vierde stimuleerde het de economische groei, hoewel waarschijnlijk niet zo veel als de Fed had gewild. Dat komt omdat het Fed-doel niet heeft bereikt om meer krediet beschikbaar te stellen. Het gaf het geld aan banken, maar ze zaten op het geld in plaats van ze uit te lenen. Banken gebruikten de fondsen om hun aandelenkoersen te verdrievoudigen door middel van dividenden en het terugkopen van aandelen. In 2009 hadden ze hun meest winstgevende jaar ooit.
De grote banken consolideerden ook hun holdings. Nu heeft de grootste 0,2 procent van de banken meer dan 70 procent van de bankactiva in handen.
Daarom veroorzaakte QE geen wijdverspreide inflatie , zoals velen vreesden. Als banken het geld hadden uitgeleend, zouden bedrijven hun activiteiten hebben uitgebreid en meer werknemers hebben ingehuurd. Dit zou de vraag hebben aangewakkerd en de prijzen hebben opgedreven. Omdat dat niet gebeurde, bleef de inflatiemeting van de Fed, de kern- CPI , onder het streefcijfer van 2% van de Fed.
In plaats van inflatie, creëerde QE een reeks asset bubbles. In 2011 wenden grondstoffenhandelaren zich tot goud, waardoor de prijs per ounce van $ 869,75 in 2008 naar $ 1,895 stijgt.
In 2012 wendden beleggers zich tot de Amerikaanse Treasurys, waardoor het rendement op de 10-jaarnota stijgt naar een dieptepunt van 200 jaar.
In 2013 vluchtten beleggers uit Treasurys en naar de aandelenmarkt, waardoor de Dow 24 procent steeg. Dit volgde de aankondiging van Ben Bernanke op 19 juni dat de Fed overweegt om af te bouwen. Dat bracht obligatiebeleggers in paniek in de verkoop. Terwijl de vraag naar obligaties daalde, steeg de rente in drie maanden met 75 procent. Als gevolg hiervan hield de Fed de feitelijke afbouw tot december aan, waardoor de markten de kans kregen om te kalmeren.
In 2014 en 2015 steeg de waarde van de dollar met 25 procent, omdat beleggers een zeepbel in Amerikaanse dollar creëerden. Dit is het tegenovergestelde van wat er zou moeten gebeuren met QE. Maar de Amerikaanse dollar is een wereldwijde valuta en een veilige haven. Beleggers komen er ondanks een hoog aanbod massaal op af, waardoor dit een gebied dat oké werd, ondanks dat de QE niet werkte zoals bedoeld.
De Fed deed wat het moest doen. Het creëerde krediet voor de financiële markten toen de liquiditeit ernstig werd beperkt. Maar het kon het contraire fiscale beleid niet overwinnen. Tussen 2010 en 2014 kregen Tea Party Republikeinen controle over het Huis van Afgevaardigden . Ze drongen aan op bezuinigingen als de economie nog niet op de been was. Ze dreigden in 2011 met het in gebreke blijven van de staatsschuld . Ze startten ook een bestedingspercentage van 10 procent. Ze hebben in 2013 een stop van de overheid gecreëerd.
De Fed kon banken ook niet dwingen leningen te verstrekken. Zijn strategie om geld aan het systeem toe te voegen, was als een touwtje duwen. Het creëerde bubbels in andere activaklassen zonder dat er geld nodig was voor huishoudens en bedrijven.