De Fed had QE2 nodig omdat QE1 niet zo goed werkte als gepland.
De Fed heeft effecten van banken gekocht om hen te dwingen de rente laag te houden. Doorgaans zou dit hen aanmoedigen om meer geld te lenen, de geldhoeveelheid te vergroten en de groei te stimuleren. Maar de banken verhoogden niet de kredietverlening zoals de Fed ze wilde. Ze hielden gewoon vast aan het extra krediet, gebruikten het om verhinderingen af te schrijven of het gewoon op te slaan voor het geval ze het nodig hadden. De banken zeiden dat ze na de recessie niet genoeg kredietwaardige mensen konden vinden. Ze vermeldden niet dat velen hun kredietverleningsstandaarden sinds 2007 hadden verhoogd, in de hoop meer oninbare schulden te vermijden.
Dus de Fed is aangepast. Het kondigde aan dat het zijn posities zou handhaven op het niveau van $ 2.054 biljoen. Het zou $ 30 miljard per maand kopen in langetermijnbenamingen, zoals tienjaars schatkistobligaties . Het doel was om de rente laag te houden om woningen betaalbaarder te maken. Het wilde ook Treasuries onaantrekkelijk maken, om investeerders terug te dringen in hypotheken.
De Fed verschoof zijn focus met QE2
Met QE2 probeerde de Fed milde inflatie te stimuleren. Waarom? Het wilde de economie stimuleren door de vraag te vergroten. Wanneer de prijzen langzaam en consistent stijgen, zullen mensen eerder nu kopen om de toekomstige prijsstijging te vermijden. Met andere woorden, de verwachting van de inflatie is een krachtige aanjager van de vraag.
De beoogde inflatie van de Fed is 2 procent. De Fed gebruikt de kerninflatie , die de prijzen van vluchtige gassen en voedingsmiddelen uitsluit, als meetinstrument. De gasprijzen stijgen elk voorjaar, omdat beleggers een verhoogde vraag verwachten van het zomerseizoen. Voedselprijzen volgen snel, omdat transportkosten een groot onderdeel zijn van de voedselkosten. De Fed wil zijn monetaire beleid niet veranderen in reactie op die seizoensverschuiving. Daarom gebruikt de Fed een expansief monetair beleid wanneer blijkt dat we al prijsstijgingen hebben in voedsel en gas.
Waarom negeerde de Fed zijn primaire mandaat om inflatie te voorkomen? Het was meer bezorgd dat de trage economie deflatie zou veroorzaken. Deze consistente prijsdaling vormt altijd een grotere bedreiging voor de economische groei dan de inflatie. Het beste voorbeeld van hoe dit werkt, was huisvesting, die tijdens de recessie bijna 30 procent deflatie in prijzen ondervond. Dankzij deflatie aarzelden mensen over het kopen van huizen totdat de prijzen opnieuw begonnen te stijgen. Tot dat gebeurde, hielden deflatie huizenkopers aan de zijlijn. Hierdoor konden de huizenprijzen verder dalen.
Veel beleggers maakten zich echter geen zorgen over deflatie. Ze waren meer bang dat de Fed haar inflatiedoel zou overschrijden en hyperinflatie zou veroorzaken .
Om die reden, toen de Fed QE2 aankondigde, begonnen beleggers met het kopen van Treasury Inflation Protected Securities of TIPS. Anderen begonnen met het kopen van goud, een standaard hedge tegen inflatie. Dientengevolge, plaatsten de gouden prijzen nieuwe verslagen.
De Fed eindigde QE2 in juni 2011. Het handhaafde zijn saldo van $ 2 triljoen in effecten. In paniek geraakte goudbugs dreef de prijs van deze grondstof naar $ 1.825 per ounce. Beleggers hadden liever gezien dat de Fed holdings verkocht of zelfs de rente verhoogde. Om een of andere reden maakten ze zich meer zorgen over de inflatie dan de trage economie.
Waarom aankondiging van QE2 zo effectief was
Fed-voorzitter Ben Bernanke had QE2 aangekondigd voordat hij begon te kopen. In zijn eerste persconferentie kondigde hij ook het einde aan van QE2 in april 2011, drie maanden voordat het voorbij was. Daarin kondigde hij aan dat de Fed eind juni het QE2-programma zou stopzetten.
Bernanke had geleerd van het succes van de voormalige Fed-voorzitter Paul Volcker . Hij begreep dat het van tevoren bepalen van de verwachting van het publiek van maatregelen van de Fed even belangrijk was als de actie van de centrale bank zelf. Volcker gebruikte deze consistentie om de stagflaterijdienst van zijn voorgangers op te ruimen. Hun stop-go monetair beleid, waarbij de rentetarieven onverwacht stegen en daalden, verwart de markten. Dat schiep de verwachting van een steeds hogere inflatie. Bedrijven bleven maar prijzen verhogen om zichzelf te beschermen tegen de inconsistente acties van de Fed. Volcker eindigde met dubbele cijfers voornamelijk door consistent te zijn.
Kwantitatieve versoepeling vóór QE2
QE2 was een creatief gebruik van een bestaande tool. De Fed gebruikte historisch gezien kwantitatieve versoepeling als onderdeel van zijn expansieve monetaire beleid . Het bezat op elk moment ten minste $ 700 miljard aan schatkistbiljetten. De Fed heeft deze portefeuille gebruikt om de groei tijdens recessies te stimuleren of tijdens een zeepbel te vertragen. Maar de financiële crisis van 2008 heeft de andere Fed-instrumenten uitgeput. De Fed-rente en de disconteringsvoet waren al nul en de Fed betaalde zelfs rente over de reserveverplichtingen van banken. De huidige Fed rentetarieven bepalen de economische vooruitzichten van de natie.
Tegen november 2008 besefte de Fed dat het nodig was om de kwantitatieve versoepeling op te voeren. Het kondigde de lancering aan van wat nu QE1 wordt genoemd. Dit programma was innovatief. De Fed voegde massale aankopen, ter waarde van ongeveer $ 600 miljard, van door hypotheek gedekte effecten toe aan zijn reguliere aankopen van staatsobligaties. Tegen maart 2009 had de Fed zijn bezit aan bankschulden, MBS en schatkistpapier meer dan verdubbeld tot een record van $ 1,75 biljoen. Een jaar later, in juni 2010, lag de participatie van de Fed zelfs nog hoger, waardoor een nieuw record werd bereikt van $ 2,1 biljoen. In de veronderstelling dat de economie aan het herstellen was, verminderde de Fed de inkopen. Tegen augustus herstelde het QE1. Het kocht $ 30 miljard per maand in Treasuries op langere termijn, zoals de 10-jarige note .
Andere QE-programma's: QE1 | QE3 | Operation Twist | QE4