Waarom beleggers moeten kijken naar P / E-ratio's in context
Hoe waarde te meten
De meest populaire manier om waarde te meten is de koers-winstverhouding , of P / E-ratio, die het veelvoud van inkomsten vertegenwoordigt dat een belegger betaalt om een aandeel te bezitten. Een P / E ratio van 20x betekent bijvoorbeeld dat beleggers 20 keer de jaarlijkse inkomsten van het bedrijf betalen. Forward P / E-ratio's houden rekening met de verwachte winstgroei in de komende 12 maanden, wat betekent dat ze meestal lager zijn dan de P / E-ratio voor groeiende bedrijven.
Deze P / E-verhoudingen moeten in de context worden beschouwd. Een 100x P / E ratio lijkt misschien hoog, maar als het bedrijf zijn inkomsten elk jaar verdubbelt, kan het heel redelijk zijn. Aan de andere kant lijkt een bedrijf met een 5x P / E-ratio misschien goedkoop, maar als de winst snel daalt, is het misschien niet zo'n koopje. De P / E-ratio van een bedrijf kan ook veranderen afhankelijk van externe factoren, zoals rentetarieven, en beleggers zijn bereid meer te betalen aan eigen aandelen in het algemeen.
Bij het analyseren van een volledig land kijken internationale beleggers vaak naar de totale P / E-ratio van een benchmarkindex. Een goed voorbeeld is de koers / winst-verhouding van de S & P 500 om te bepalen of Amerikaanse aandelen overgewaardeerd of ondergewaardeerd zijn. De cyclisch gecorrigeerde P / E-ratio, of CAPE-ratio , wordt vaak gebruikt in deze gevallen, omdat het rekening houdt met de inflatie .
Hoewel dit bescheiden is in de VS, kan het een veel grotere impact hebben in opkomende markten met meer variabele inflatiecijfers.
Wat drijft prestaties
Koersverdieningen kunnen nuttig zijn bij het bekijken van waarderingen, maar ze vertellen niet het hele verhaal en moeten in de context worden beschouwd. In feite is er geen correlatie tussen de koers-winstverhouding van een wereldwijde beursindex en zijn rendementen gedurende het volgende jaar. Waarderingen kunnen gedurende enkele jaren bovengemiddeld zijn, maar dat betekent niet dat er een correctie aanstaande is. Beleggers die hun beslissingen volledig op waardering baseren, kunnen belangrijke bullmarkten missen .
Veel landen worden ook consequent over- of ondergewaardeerd op basis van louter P / E-ratio's. De Verenigde Staten hebben bijvoorbeeld de neiging hogere P / E-ratio's te hanteren dan veel opkomende markten, ondanks de tragere groeicijfers. De reden is dat beleggers bereid zijn om een premie te betalen voor de volwassenheid en stabiliteit van de Amerikaanse markt. Met andere woorden, de voor risico gecorrigeerde rendementen kunnen veel meer vergelijkbaar zijn bij het vergelijken van laagrisico Amerikaanse indexen met hoger risico-opkomende markten.
Koersverhoudingen kunnen ook worden opgeblazen of gedefleerd op basis van het monetaire beleid . In de nasleep van de financiële crisis van 2008 verlaagden veel ontwikkelde landen hun rentetarieven tot nul en introduceerden ze kwantitatieve versoepelingsprogramma's.
Deze ongebruikelijke maatregelen hebben beleggers ertoe aangezet om aandelen te bezitten, waardoor een onevenwicht tussen vraag en aanbod ontstond. Deze onevenwichtigheid zou vanzelfsprekend leiden tot hogere P / E-verhoudingen in de veronderstelling dat de winst gelijk bleef.
Hoe buitenlandse markten te analyseren
Er zijn twee belangrijke dubieuze afwegingen voor internationale beleggers als het erom gaat verder te kijken dan koers-winstverhoudingen om internationale markten te waarderen.
De belangrijkste afhaalmomenten is het belang van diversificatie . De aandelencorrelaties tussen de belangrijkste landen zijn in decennia gedaald tot hun laagste niveau, vanaf begin 2018, waardoor het een goed moment is om een portefeuille te diversifiëren met internationale investeringen. Als aandelen in een deel van de wereld overgewaardeerd zijn, helpt diversificatie ervoor te zorgen dat lagere waarderingen in andere delen van de wereld bijdragen aan het compenseren van mogelijke risico's en zelfs portefeuillerendementen in de loop van de tijd compenseren.
De tweede afhaalmoment is om te kijken naar de context achter P / E-verhoudingen. Als de P / E- of CAPE-ratio van een land hoog lijkt, moeten beleggers kijken naar de winstgroeipercentages en het monetaire beleid die er zijn om het in een context te plaatsen. Als de waardering laag lijkt, willen beleggers mogelijk ook kijken naar trends in het monetaire beleid en andere factoren die kunnen bijdragen aan de lage ratio's. Geopolitieke of economische risicofactoren zijn ook belangrijk om te overwegen.
Koersverdieningen zijn een uitstekende manier om de waardering van een bedrijf op individueel niveau te beoordelen, waarbij branchevergelijkingen direct beschikbaar zijn en externe variabelen beperkt zijn, maar ze zijn minder voorspellend wanneer ze naar verschillende landen kijken. In deze gevallen moeten beleggers context hebben.