Hoe een resultatenrekening te analyseren
Waarom hebben twee verschillende inkomsten per aandeelnummers?
Wanneer u de winst- en verliesrekening van een bedrijf induikt, moet u dit op twee niveaus doen.
- De eerste kijkt naar het hele bedrijf. Namelijk, hoe winstgevend is het bedrijf als geheel?
- Het tweede onderzoekt de winst per aandeel. Publiek verhandelde bedrijven worden opgesplitst in individuele stukken, waarbij elk van die stukken een deel van de totale eigendomstaart vertegenwoordigt. Hoeveel van het inkomen na belasting is elk individueel onderdeel van het bedrijf dat recht op vergoeding heeft?
Voor de individuele belegger is het tweede cijfer wat echt telt. Als een bedrijf elk jaar meer en meer winst genereert, maar heel weinig van die extra winst maakt zijn weg naar de aandeelhouders per aandeel, betekent de welvaart van het bedrijf niet veel, omdat het toch een vreselijke investering kan zijn . Dit kan verschillende redenen hebben, zoals nieuwe uitgiften van aandelen voor fusies en overnames, aandelenopties aan kaderleden of verwaterende effecten zoals warrants of converteerbare preferente aandelen . Dit is een vrij veel voorkomend probleem dat je waarschijnlijk vaker zult ontdekken dan niet.
Echt aandeelhoudersvriendelijke managementteams richten zich op de resultaten per aandeel, waarbij ze prioriteit krijgen boven de grootte van het bedrijf. Een dergelijk management begrijpt dat elke keer dat een nieuw aandeel wordt uitgegeven, de bestaande eigenaars in feite een deel van hun huidige bedrijfsmiddelen verkopen en deze overdragen aan degene die dat aandeel ontvangt.
Gelukkig kwamen de accountants die de GAAP-regels voor financiële overzichten ontwikkelden in het jaarverslag en 10-K indienen , tot een oplossing. Het is niet perfect en het zal niet alles vangen, maar het is een geweldige plek om te beginnen. Ze besloten om bedrijven te verplichten om twee verschillende cijfers van de winst per aandeel te presenteren in hun toelichtingen.
Berekening van basis EPS en verdunde EPS
De twee cijfers vereist door GAAP zijn basis EPS en verdunde EPS.
- Het eerste cijfer staat bekend als basis-EPS . De gewone winst per aandeel is een eenvoudige, eenvoudige berekening die poogt het nettoresultaat van gewone aandelen gedurende een periode te gebruiken en te delen door het gemiddelde aantal uitstaande aandelen voor diezelfde periode. Als een bedrijf bijvoorbeeld voor het meest recente fiscale jaar $ 100.000.000 aan netto-inkomsten van gewone aandelen had, en het begon dat jaar met 20.000.000 uitstaande aandelen en dat jaar met 15.000.000 uitstaande aandelen eindigde, zou de basis EPS-berekening $ 100.000.000 zijn ÷ ([ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2), of $ 5,71.
- Het tweede cijfer staat bekend als verdunde EPS . Verwaterde winst per aandeel past het cijfer van de basiswinst per aandeel aan door alle potentiële verwatering mee te nemen die, indien geactiveerd tegen de huidige prijzen en voorwaarden, zou resulteren in een lagere winst per aandeel dan ze anders zou zijn geweest. Als we bijvoorbeeld onze eerdere illustratie gebruiken, als er 5.000.000 aandelen in aandelen zouden kunnen zijn die op elk moment kunnen worden uitgegeven vanwege een converteerbaar effect dat wordt aangehouden door een vroege belegger die in aanmerking komt voor conversie tegen een lagere prijs dan de huidige marktprijs, dan zou de formule nodig zijn om daar rekening mee te houden. Verdund EPS is $ 100.000.000 ÷ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2), of $ 4.44.
Enkele gedachten over het gebruik van verdund EPS bij het analyseren van een bedrijf
Eén ding om in gedachten te houden over verdunde EPS is het feit dat niet-verdunnende conversies niet zijn opgenomen in de berekening. Als u dit doet, verhoogt u de winst per aandeel, wat waarschijnlijk niet gebeurt in de echte wereld. (Welke verstandige persoon zou een optie onder water of een converteerbare beveiliging uitoefenen tegen een prijs die ervoor zorgt dat zij meer betalen dan ze zouden kunnen krijgen als ze naar de open markt gingen en aandelen kochten?) Dit betekent bijvoorbeeld dat opties voor onderwatervoorraad niet zijn opgenomen in de verwaterde EPS-berekening, maar aandelenopties die in aanmerking komen voor conversie en een uitoefenprijs hebben onder de huidige marktprijs zijn.
Vanuit een praktisch standpunt, wanneer u deze berekeningen begrijpt, worden de implicaties duidelijk: als een bedrijf veel potentiële verwatering in zijn boeken heeft en de aandelenkoers dan daalt als gevolg van een bedrijfsspecifieke situatie, een recessie of een brede de instorting van de aandelenmarkt, zou al die verwatering kunnen verdwijnen uit de verwaterde EPS-berekening.
Als u geen rekening houdt met het feit dat hogere toekomstige voorraadniveaus plotseling al die verwatering opnieuw zullen introduceren, kunnen uw verwachte inkomsten ver achterblijven. Tot op zekere hoogte, althans voor zover aandelenopties gaan, als de aandelenkoers gedurende een lange periode onder druk blijft, zullen sommige aandelenopties vervallen, maar dat is meestal een koud comfort, aangezien het management waarschijnlijk nieuwe aandelenopties zal uitgeven op de lagere koers. prijs.
Een algemene vuistregel om te onthouden is dat de verwaterde WPA altijd lager zal zijn dan de basis WPA als het bedrijf winst genereert, omdat die winst moet worden verdeeld over meerdere aandelen. Evenzo, als een bedrijf verlies lijdt, zal verwaterde EPS altijd een lager verlies laten zien dan gewone EPS, omdat het verlies gespreid is over meerdere aandelen.
Kijken naar Intel als een voorbeeld
De onderstaande cijfers zijn van Intel, een technologiebedrijf, in de nasleep van de dot-com-boom, die dit alles behoorlijk goed heeft gedemonstreerd. Kijk naar de onderstaande grafiek en merk op dat in 2000 het verschil tussen Intel's basis-EPS en verwaterde EPS uitkwam op ongeveer $ 0,06. Als u bedenkt dat het bedrijf meer dan 6,5 miljard uitstaande aandelen had, realiseert u zich dat de verwatering meer dan $ 390 miljoen in waarde van de beleggers kostte en deze aan het management en de werknemers gaf. Dat was een enorme hoeveelheid geld. Later, in 2001, toen de markten verder instortten, gingen veel van de aandelenopties onder water en verdampte het verdunningseffect tijdelijk in de berekening van de verdunde EPS.
Tabel INTEL-1
| Intel Fragment: Jaarverslag 2001 | ||
| Winst per aandeel uit doorlopende activiteiten | 2001 | 2000 |
| Basis EPS | $ 0.19 | $ 1,57 |
| Verdunde EPS | $ 0.19 | $ 1,51 |