Belegging Les 3 - Analyse van een balans
Onder de GAAP-boekhoudregels vertegenwoordigt de goodwill op de balans de premie voor het kopen van een bedrijf die verder reikt dan de identificeerbare activa van dat bedrijf. Om preciezer te zijn: wanneer een bedrijf een ander bedrijf koopt, wordt het bedrag dat het betaalt de aankoopprijs genoemd. Accountants nemen de aankoopprijs en trekken deze af van de boekwaarde van een bedrijf met enkele andere aanpassingen van de inkoopadministratie, zoals het toekennen van een bepaalde waarde aan de klantrelaties en mailinglijst van het bedrijf. Wat overblijft en niet kan worden toegewezen, wordt toegevoegd aan goodwill. In vorige generaties, en vooral bij kleinere ondernemers, werd dit ook wel "blauwe lucht" genoemd; wat u hebt betaald voor een bedrijf dat verder gaat dan de inventaris, het gebouw, de armaturen en contanten.
Goodwill heeft een interessante transformatie ondergaan over de afgelopen generatie. Decennia lang, toen een bedrijf een ander bedrijf kocht, kon het een van de twee boekhoudmethoden gebruiken: de pooling van rentemethode of de aankoopmethode.
Bij het gebruik van de pooling of interest-methode werden de balansen van beide activiteiten samengevoegd en werd er geen goodwill gecreëerd.
Wanneer de overnamemethode werd gebruikt, zette de overnemende vennootschap de premie die zij voor de andere onderneming had betaald, op de balans onder de goodwillactiva. De boekhoudregels die op dat moment golden, vereisten dat goodwill over 40 jaar afgeschreven zou worden , net zoals afschrijvingen en waardeverminderingen ten laste van het resultaat worden gebracht.
Goodwill wordt niet langer afgeschreven op de resultatenrekening
Tegenwoordig is dat niet het geval. Na een aantal belangrijke lobbywerk van veel mensen die het niet leuk vonden dat het afschrijven van goodwill het effect had van het verstoren van de economische realiteit en het erger maken van de inkomsten dan ze in werkelijkheid waren, werd wat nu als een meer rationele boekhoudkundige filosofie wordt beschouwd, nu vatbaar voor goodwill. op de balans blijft als een activum, zonder jaarlijkse afboekingen, tenzij het als "impaired" wordt beschouwd.
Het testen op bijzondere waardevermindering van goodwill is complex en kan betrekking hebben op zaken als het uitvoeren van een gedisconteerde kasstroomanalyse van verwachte kasstromen uit octrooien, om één illustratie te geven, maar het idee achter de nieuwe behandeling is dat de waarde van een uitstekend bedrijf , een echt geweldig bedrijf met een veel franchisewaarde , zelden afneemt en in feite groeit.
Om u een idee te geven van hoe bizar de vroegere goodwill-behandeling was, overweeg dan The Hershey Company, dat generaties van beleggers rijk heeft gemaakt. Toen Hershey in juni 1963 Reese's kocht, had Reese een omzet van $ 14.000.000 per jaar. Hershey betaalde $ 23.300.000 voor de transactie. Vandaag produceren de pindakaasbekers van Reese alleen al meer dan $ 500.000.000 aan jaarlijkse verkoop.
Met de reikwijdte en integratie van Hershey heeft het allerlei schaalvoordelen, waardoor het anders geen hogere opbrengsten uit kapitaal mogelijk heeft gemaakt.
De echte economische goodwill, die nergens anders op de balans voorkomt, is niet meer een bijzondere waardevermindering, maar is nu exponentieel hoger dan op het moment van de overname. Vanwege de oude boekhoudregels draagt Hershey echter geen goodwill voor Reese's op de balans.
Als waardebelegger was het verlies van de afboeking van goodwill enigszins verontrustend, omdat bedrijven die grote overnames hadden gedaan onder de oude methode, doorgaans een kunstmatig lagere winst per aandeel hadden . Dit heeft ertoe geleid dat het gerapporteerde nettoresultaat van toepassing op gewone aandelen aanzienlijk ondergewaardeerd is ten opzichte van de inkomsten van de eigenaar.
Gecombineerd met bepaalde eigenaardigheden in de behandeling van de boekhouding in specifieke sectoren en industrieën , zoals farmaceutische producten, werd u geconfronteerd met deze vreemde situatie waarin de werkelijke verdiencapaciteit aanzienlijk hoger lag dan de gerapporteerde inkomsten, waardoor de aandelen er veel duurder uitzagen dan ze waren.
Het was geen toeval dat deze krachten een rol speelden in de sectoren en industrieën die de grootste investeringsmogelijkheden van de afgelopen eeuw produceerden .