Waarom deze fondsen een oplossing zijn op zoek naar een probleem
Een voordeel van het groeiende aantal ETF's ( Exchange Exchange Traded Funds ) is dat er nu portefeuilles zijn die behoeften dekken waarvan beleggers niet eens wisten dat ze ze hadden. Het nadeel: sommige strategieën kunnen heel moeilijk te begrijpen zijn. Een van deze categorie debuteerde in 2013: afgedekte high-yield obligatie-ETF's.
Hedged High Yield Bond ETF's: de basisprincipes
Deze ETF's trachten beleggers de aantrekkelijke rendementen van hoogrenderende obligaties te bieden, maar zonder het element van renterisico dat doorgaans wordt geassocieerd met obligatiebelegging.
De fondsen bereiken dit door hun high-yieldportefeuilles aan te vullen met een shortpositie in Amerikaanse Treasuries . Een shortpositie is een investering die in waarde stijgt wanneer de prijs van een effect daalt. Aangezien de obligatiekoersen dalen wanneer de rente stijgt , zou een shortpositie in obligaties in waarde stijgen in een omgeving van stijgende rendementen. Op deze manier helpt een shortpositie in Treasuries om zich in te dekken tegen de mogelijkheid van stijgende rente.
De FirstTrust High Yield Long / Short ETF (HYLS) gebruikt bijvoorbeeld hefboomfinanciering (dat wil zeggen, geld lenen) om ongeveer 130% van zijn portefeuille te beleggen in hoogrentende obligaties waarvan wordt verwacht dat deze beter presteren dan ongeveer 30%. positie in Amerikaanse staatsobligaties en / of bedrijfsobligaties . Deze shortpositie fungeert als de "hedge" voor de rest van de portefeuille.
Met deze aanpak kunnen de fondsen de twee risicocomponenten isoleren in hoogrentende obligaties : kredietrisico en renterisico.
Kredietrisico is het risico van wanbetalingen (en veranderingen in omstandigheden die van invloed kunnen zijn op de wanbetalingsratio, zoals economische groei of bedrijfswinsten), terwijl het renterisico is dat de wijziging in de rente op de Schatkist invloed heeft op de prestaties. Deze fondsen elimineren grotendeels het laatste risico en bieden een "zuivere" blootstelling aan kredietrisico.
Dit is allemaal goed en wel als beleggers een positieve houding ten aanzien van kredietrisico hebben - bijvoorbeeld wanneer de economie sterk is en bedrijven goed presteren. Aan de andere kant is de afgedekte aanpak negatief, wanneer de kredietvoorwaarden verslechteren. In dit geval wordt het kredietrisico een verplichting, terwijl het renterisico fungeert als een positief prestatiekenmerk, omdat het een deel van het nadeel dempt. Deze nuance kan bij veel beleggers verloren gaan, aangezien op het moment dat deze fondsen werden gelanceerd - 2013 - de kredietvoorwaarden de afgelopen vier jaar zeer gunstig waren geweest.
Wat zijn de opties bij afgedekte High Yield Bond ETF's ?
Beleggers hebben momenteel vijf keuzemogelijkheden:
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Zero Duration Fund (HYZD) Kostenratio: 0,43%
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Negatief Duration Fonds (HYND), 0,48%
- First Trust High Yield Long / Short ETF (HYLS), 0,95%
- Market vectoren met een hoge beurskapitalisatie geëlimineerde obligaties ETF (THHY), 0,80%
- ProShares hoogrentende rente afgedekt ETF (HYHG), 0,50%
- iShares rente geëlimineerd hoogrentende obligatie ETF (HYGH), 0,55%
Voordelen en nadelen van afgedekte High Yield Bond ETF's
Het primaire voordeel van afgedekte hoogrentende obligatiefondsen is dat ze de impact van stijgende obligatierendementen kunnen verminderen, waardoor beleggers aantrekkelijke rendementen kunnen verdienen zonder zich zorgen te hoeven maken over de waarschijnlijkheid dat de rente op staatsobligaties zal stijgen.
Dit zou op zijn minst de volatiliteit moeten dempen in vergelijking met een traditioneel hoogrentend obligatiefonds en in het beste geval leidde dit tot een bescheiden prestatievoordeel.
Tegelijkertijd hebben deze fondsen echter ook een aantal nadelen die niet over het hoofd mogen worden gezien:
Het lage renterisico betekent niet "laag risico" : beleggers kunnen er niet van uitgaan dat deze fondsen geen risico lopen, aangezien kredietrisico een belangrijk onderdeel blijft van hun prestaties. Een ongunstige ontwikkeling van de wereldeconomie kan ertoe leiden dat de hoogrenderende obligatiekoersen dalen op hetzelfde moment als de prijzen van schatkistjes die worden verkregen bij een " vlucht naar kwaliteit ". In dit scenario zouden beide delen van het fonds nadeel ondervinden, aangezien de fondsen zijn afgedekt alleen tegen stijgende obligatierendementen.
Hoogrentende obligaties hebben om te beginnen een beperkt, renterisico : hoewel hoogrentende obligaties renterisico's hebben, zijn ze minder gevoelig voor rentetarieven dan de meeste segmenten van de obligatiemarkt.
Dientengevolge dekken beleggers een risico af dat al lager is dan dat van het typische obligatiefonds van beleggingskwaliteit.
De resultaten zullen in de loop van de tijd verschillen van de bredere high-yieldmarkt : beleggers die op zoek zijn naar een puur hoogrenderend spel, zullen het hier niet vinden. De fondsen kunnen dagelijks rendementen opleveren die redelijk dicht bij de high-yieldobligatiemarkt liggen, maar na verloop van tijd zullen deze kleine verschillen kloppen - wat leidt tot rendementen die verre van wat beleggers mogen verwachten.
Ze hebben zichzelf niet bewezen in een moeilijke omgeving : het is altijd verstandig om nieuw geld enige tijd te geven om zichzelf te bewijzen, en dat geldt met name in dit geval omdat de fondsen geen lange periode hebben gehad met de ongunstige combinatie van gelijktijdige verliezen in de long high yield en short-Treasury-portefeuilles. Totdat er een hoeveelheid bewijs is van hoe dat scenario zou uitpakken, zouden beleggers deze fondsen een pass geven.
De kosten zijn hoog voor HYLS en THHY : deze fondsen dragen forse kostenratio's van respectievelijk 0,95% en 0,80%. In tegenstelling hiermee hebben de twee populairste niet-afgedekte ETF's, iShares iBoxx $ High Yield ETF (HYG) en SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK) respectievelijk een kostenratio van 0,50% en 0,40%. In de loop van de tijd kunnen deze extra kosten een zinvolle beet uit elk retourvoordeel halen dat HYLS en THHY zouden kunnen hebben.
De benadering gaat ervan uit dat de rente op staatsobligaties zal stijgen : de filosofie achter deze fondsen is dat de rente op staatsobligaties geleidelijk zal stijgen. Hoewel dat meer waarschijnlijk is dan niet, is het ook geen garantie - zoals de lessen van Japan in de afgelopen 20-25 jaar ons leren. Houd er rekening mee dat deze fondsen een belangrijk verkoopargument verliezen als de rendementen in feite vele jaren plat blijven.
Het komt neer op
Hedged high-yield obligatie-ETF's zijn zeker een interessante benadering en ze kunnen inderdaad hun waarde bewijzen als de rente op staatsobligaties de lange opwaartse trend begint die veel beleggers verwachten in het komende decennium. Tegelijkertijd kunnen een aantal nadelen die op deze fondsen wijzen een oplossing zijn om een probleem op te lossen. Zorg ervoor dat u de waarde van de afgedekte benadering niet overschat.
Disclaimer : de informatie op deze site is alleen bedoeld voor discussiedoeleinden en mag niet worden opgevat als beleggingsadvies. In geen geval vertegenwoordigt deze informatie een aanbeveling om effecten te kopen of verkopen. Raadpleeg altijd een beleggingsadviseur en een belastingberoeper voordat u investeert.