Hoe het jagen op hoge rendementen problemen kan veroorzaken voor uw portfolio
Beroemde hockeyspeler Wayne Gretzky vatte zijn geheim voor succes samen toen hij zei: "ga waar de puck zal zijn, niet waar het is." Bij het analyseren van een bedrijf of beleggingsfonds zouden veel beleggers er goed aan doen hetzelfde advies op te volgen. In plaats daarvan hebben ze last van wat bekend is in de business als 'performance chasing'. Zodra ze een categorie of sector van het type 'hot asset' zien, halen ze hun geld uit hun andere investeringen en schenken het in het nieuwe object van hun affectie. Het resultaat lijkt veel op iemand die op bliksem jaagt - ze gaan waar het heeft geslagen en vragen zich vervolgens af waarom ze zich blijven samenstellen met een lager dan gemiddeld rendement ; een tragedie die wordt getergd door wrijvingsuitgaven .
Dit is niet iets kleins. Onderzoeksproject van One Morningstar ontdekte dat in perioden waarin de onderliggende beleggingsfondsen samengingen met 9%, 10%, 11%, de daadwerkelijke beleggers in die fondsen slechts 2%, 3% en 4% verdienden, omdat ze constant kochten en verkopen bij precies de verkeerde tijden, waardoor hun emoties de controle hebben over hen in plaats van een langetermijnvisie te hebben op beleggen.
In termen van gevolgen voor het opbouwen van rijkdom , dat is catastrofaal, vooral als je rekening hebt gehouden met de inflatie .
Wat is prestaties in het verleden goed, als het toekomstige returns niet kan voorspellen?
Zoals wijlen Benjamin Graham, de vader van value investing, opmerkte, zijn in het verleden behaalde resultaten nuttig voor het berekenen van de waarde van een aandeel , obligatie, beleggingsfonds of een ander actief, voor zover dit indicatief is voor wat er in de toekomst zal gebeuren. het heeft betrekking op de dekkingsgraad van de eigenaar of de dekkingsgraad van de rente .
Het is bijvoorbeeld handig om te weten hoe de oliemajors historisch hebben gedaan in periodes van instortende ruwe prijzen, omdat dat inzicht kan geven in de manier waarop het bedrijf werkt. Je kunt in de moeren en bouten stappen en zien wat hetzelfde is, wat anders is, en hoe dat de kasstromen gaat beïnvloeden. Het is goed om te weten dat de p / e-verhouding op olievoorraden er het laagst uit zal zien wanneer ze het duurst zijn vanwege een fenomeen dat bekend staat als een valstrik . Dat heeft een zeker nut.
In het begin van de jaren 2000 handelde black gold voor $ 10 per vat en heel weinig analisten voorzagen het einde van de ellende van de energiesector. Vanaf 2016 is de industrie in de tegenovergestelde situatie. Olieprijzen zijn ingestort, energieanalisten zeggen dat het tot het einde van het decennium of langer kan aanhouden en de aandelen in de sector zijn hard geraakt na jaren van buitengewone welvaart. Dit is normaal voor de olie-industrie, maar beleggers gedragen zich vaak niet zo.
Vragen om u te helpen bij het achtervolgen van prestaties uit het verleden
Hoe kan een belegger beschermen tegen het springen in een hete sector, fonds, aandelenklasse of beleggingscategorie, alleen verleid door goede recente prestaties? Hier zijn een paar vragen die je jezelf misschien zou willen stellen en die extra bescherming zou kunnen bieden tegen overdreven emotionele beslissingen:
- Waarom denk ik dat de inkomsten van dit bedrijf in de toekomst aanzienlijk hoger zullen zijn dan nu?
- Wat zijn de risico's voor mijn hypothese van hogere inkomsten? Hoe waarschijnlijk is het dat deze theoretische risico's werkelijke werkelijkheden worden?
- Wat waren de oorspronkelijke oorzaken van de onderprestatie of overprestatie van het bedrijf? Als het op enigerlei wijze verband houdt met agressieve boekhouding, wat maakt u dan zeker dat de situatie permanent is opgelost en de integriteit is hersteld naar het bedrijf? Als het een sectorspecifiek probleem was, waarom denk je dan dat de economie in de toekomst anders zal zijn? (Veranderingen in de sector zijn vrij zeldzaam, hoewel ze wel gebeuren - het is geen toeval dat de beste aandelen die de voorbije generaties bezitten, onevenredig zijn geconcentreerd in een handvol industrieën.) Een tijdelijke vraag en aanbod situatie? Lagere inputkosten?
- Heeft deze specifieke sector, industrie of aandelen in de recente geschiedenis een snelle prijsstijging doorgemaakt? Wetende het principe dat prijs van het grootste belang is, maakt dit de investering nog steeds aantrekkelijk? Zijn de vooruitzichten voor betere inkomsten al ingeprijsd in de beveiliging wanneer gekeken wordt naar traditionele maatstaven zoals de voor dividend gecorrigeerde PEG-ratio ?
- Maak ik deze acquisitie of beschikking op basis van waardering, systematische aankopen of market timing?
- Als er een significante afwijking van het gemiddelde is in welke belangrijke betekenis dan ook - waarderingsniveaus, winstniveaus, dividendrendementen, of wat dan ook - wat doet me denken dat er geen terugkeer naar het gemiddelde zal zijn? Hoe weet ik dat dit echt het "nieuwe normale" is? Hoe weet ik dat ik naar een autobedrijf kijk na de teloorgang van fabrikanten van paarden en buggy's en niet van een widgetfabriek die recordhoge winstgevendheid heeft tijdens hoogconjunctuur die zal afnemen, zoals normaal, tijdens recessies?
Met andere woorden, het geheim achter het misleiden van prestaties uit het verleden voor toekomstige resultaten is te weten dat dit vooral neerkomt op onderliggende kasstromen. Als je begrijpt hoe de kasstromen worden gegenereerd, wat ze genereert, hoe snel ze waarschijnlijk in de toekomst zullen groeien en hoeveel materiële meerwaarde het kost om ze te genereren, kun je de rest vaker wel dan niet berekenen.